綜評(píng)：2021年上半年，華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.8億元，同比增長(zhǎng)19.5%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)36.3億元，同比下降13.3%，凈資產(chǎn)收益7.2%，比去年同期下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。今年二季度，由于燃煤價(jià)格上漲過(guò)快，公司經(jīng)營(yíng)成本增加，拖累上半年利潤(rùn)走低。（本文貨幣單位均為港元）

圖1、2：2021年華潤(rùn)水泥上半年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)

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Q2成本增加，利潤(rùn)承壓下滑

2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.1億元，同比大增52.1%，二季度進(jìn)入旺季后公司營(yíng)收持續(xù)增加，6月份左右由于下游需求走弱，水泥行業(yè)較同期提前開始轉(zhuǎn)弱，公司水泥量?jī)r(jià)齊跌，最終二季度營(yíng)收116.7億元，增幅僅3.3%，盡管二季度公司營(yíng)收比2020年上半年仍然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于期間煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本較同一時(shí)期營(yíng)收增加數(shù)額較多，從而拖累上半年利潤(rùn)走低，2021年二季度，公司營(yíng)業(yè)成本78.1億元，比去年同期增加11.9億元，增幅18.0%，最終公司上半年?duì)I業(yè)收入201.8億元，同比增長(zhǎng)19.5%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)36.3億元，同比下降13.3%。

表1：2021年上半年華潤(rùn)水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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成本的顯著增加導(dǎo)致公司各項(xiàng)盈利指標(biāo)出現(xiàn)不同幅度的下滑，上半年公司毛利率為31.09%，較同期下降9.56個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率7.19%，比2020年上半年下降2.68個(gè)百分點(diǎn)。

圖3、4：2021年上半年華潤(rùn)水泥銷量及均價(jià)

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2021年上半年華潤(rùn)水泥銷售水泥4163.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.8%，銷售均價(jià)385.2元/噸，同比微漲0.9%，從七大銷售區(qū)域看，兩廣地區(qū)依然是公司最大的銷售基地，上半年累計(jì)銷售水泥2895.1萬(wàn)噸，占比達(dá)69.5%，占比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，兩廣地區(qū)的銷售比重穩(wěn)步提升，海南、云南、貴州以及山西水泥銷售亦同步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中海南增幅明顯，云南地區(qū)由于需求不佳，增幅僅為3.9%。

圖5：2021年上半年華潤(rùn)七大省份水泥銷量情況

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從公司水泥銷售噸數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年水泥噸售價(jià)為385.24元/噸，同比提高0.92%，煤價(jià)的大幅攀升使公司經(jīng)營(yíng)成本承壓，公司上半年煤炭平均采購(gòu)價(jià)格851元/噸，較去年同期的采購(gòu)價(jià)格620元/噸增加37.3%，成本的增加使水泥噸毛利下降明顯，上半年公司水泥噸毛利為127.9元/噸，比2020年同期下滑23.7%。

表2：2021年上半年華潤(rùn)水泥主要噸數(shù)據(jù)

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下半年盈利展望

華潤(rùn)水泥積極把握新業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)會(huì)，充分發(fā)揮水泥、混凝土、骨料、新材料與裝配式建筑業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，不斷開拓新的收入來(lái)源。骨料方面，公司上半年新競(jìng)得兩個(gè)骨料礦山采礦權(quán)，新增資源儲(chǔ)備3.6億噸，年規(guī)劃產(chǎn)能1630萬(wàn)噸；人造石材方面，廣西來(lái)賓新建兩條無(wú)機(jī)人造石生產(chǎn)線，廣東封開縣建設(shè)兩條瓷磚膠生產(chǎn)線；裝配式建筑方面，湛江潤(rùn)陽(yáng)的項(xiàng)目已于今年3月進(jìn)行試生產(chǎn)。據(jù)此預(yù)計(jì)下半年公司營(yíng)業(yè)收入將保持增加，利潤(rùn)下降幅度有望收窄。（本文不構(gòu)成投資建議）