中部水泥市場(chǎng)環(huán)境趨好，水泥價(jià)格有所回升。2006年公司水泥平均每噸售價(jià)達(dá)到246.66元，較上年上升20.61元。銷(xiāo)售量的增加和價(jià)格的上升，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2006年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33%。

　　●公司綜合毛利率水平由2005年的19.76%提高到2006年的22.86%。毛利率提高帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2006年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)104%，業(yè)績(jī)的增幅大大高于收入的增幅。

　　●2007年，公司計(jì)劃新增熟料產(chǎn)能450萬(wàn)噸，銷(xiāo)售水泥和熟料2281萬(wàn)噸，混凝土銷(xiāo)量40萬(wàn)方，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入48億元，同比增長(zhǎng)30%以上。

　　●公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素在于新建項(xiàng)目不能如期開(kāi)始建設(shè)。近三年來(lái)，公司保持持續(xù)的快速發(fā)展，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，同時(shí)由于公司2006年未能完成股權(quán)融資計(jì)劃，因此自有資金的不足可能影響到公司新建項(xiàng)目的進(jìn)度。

　　●我們認(rèn)為公司的合理市盈率空間應(yīng)該在30倍左右，以公司2007年每股收益0.68元計(jì)算，該公司合理的價(jià)格應(yīng)該在20元左右。水泥市場(chǎng)進(jìn)入景氣周期的預(yù)期，公司得到國(guó)家的重點(diǎn)扶持，存在外資控股的預(yù)期。我們維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　一、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期

　　2006年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35.129億元，同比增長(zhǎng)33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12673萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104%。每股收益為0.39元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　二、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)

　　2006年公司銷(xiāo)售水泥及熟料1801.6萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)18.68%。中部水泥市場(chǎng)環(huán)境趨好，水泥價(jià)格有所回升。2006年公司水泥平均每噸售價(jià)達(dá)到246.66元，較上年上升20.61元。銷(xiāo)售量的增加和價(jià)格的上升，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2006年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33%。

　　三、毛利率提高帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　公司綜合毛利率水平由2005年的19.76%提高到2006年的22.86%。

　　毛利率提高帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2006年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)104%，業(yè)績(jī)的增幅大大高于收入33%的增幅。

　　四、公司未來(lái)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

　　公司未來(lái)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。阂皇请S著高成本時(shí)代的到來(lái)，煤炭、電力、礦產(chǎn)資源、環(huán)境、人力、資金等成本的不斷提高及企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的增加，將對(duì)水泥工業(yè)的投資和發(fā)展平添抑制因素；二是在產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將由目前大企業(yè)與小企業(yè)、新型干法與落后立窯工藝之間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為大企業(yè)與大企業(yè)、新型干法與新型干法之間的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度進(jìn)一步加大；三是隨著人民幣的升值、北美市場(chǎng)水泥需求的下降、中東新生產(chǎn)線的投產(chǎn)以及國(guó)際航運(yùn)價(jià)格的居高不下，我國(guó)水泥出口將面臨巨大的威脅，出口產(chǎn)品的回流，勢(shì)必將加劇局部地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　五、2007年公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大

　　2007年，公司計(jì)劃新增熟料產(chǎn)能450萬(wàn)噸，銷(xiāo)售水泥和熟料2281萬(wàn)噸，混凝土銷(xiāo)量40萬(wàn)方，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入48億元，同比增長(zhǎng)30%以上。

　　六、公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素在于新建項(xiàng)目不能如期建設(shè)。近三年來(lái)，公司保持持續(xù)的快速發(fā)展，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，同時(shí)由于公司2006年未能完成股權(quán)融資計(jì)劃，因此自有資金的不足可能影響到公司新建項(xiàng)目的進(jìn)度。

　　七、維持對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)

　　水泥市場(chǎng)進(jìn)入景氣周期的預(yù)期，公司得到國(guó)家的重點(diǎn)扶持，存在外資控股的預(yù)期。我們維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。