中聯重科：管理改進見效，全面追趕對手
公司上周六預增，預計2007年第一季度凈利潤較上年同期增長150%-200%。主要原因是一季度主營產品的銷售較上年同期有較大幅度上升。
評論：
混凝土機械與起重機同高增，其他塔機、環(huán)衛(wèi)、路面機械等業(yè)務亦有不俗表現。根據行業(yè)07年頭兩個月數據，公司汽車起重機銷量增速在45%左右，高于徐重34%的增速。泵車銷量增長70%左右，高于三一30%左右的增速，與三一的市場份額差距大幅縮小。另外公司塔機、環(huán)衛(wèi)、路面機械的增長也有不俗表現，均遠超同行水平。
行業(yè)整體高景氣使公司受益。據協(xié)會統(tǒng)計，1~2月機械工業(yè)總產值同比增33.3%，主營業(yè)務收入同比增32.5%，利潤總額同比增53.4%。與中聯相關的工程機械和起重設備兩個細分行業(yè)07年頭兩個月銷售收入增速分別為40.22％、28.03％，利潤增速分別為380.9％、44.0％，景氣度都較高。不過對于中聯150-200%的利潤增長，并且，全部由主業(yè)貢獻，沒有非經常因素（公司土地增值收入06年已經計入資本公積），行業(yè)的景氣只能做部分解釋。
管理改進助享行業(yè)景氣。公司過去兩年投入大力氣進行的營銷、組織管理架構改革正在發(fā)揮作用。公司新的事業(yè)部架構下責任、激勵更加明確，經營管理理念貫策執(zhí)行更加通暢，效率大幅提升。改革后，對八個事業(yè)部的激勵基點提高，事業(yè)部只有實現較大幅度增長后才能獲得豐厚的風險獎金，銷售人員的積極性大幅提高。并且，公司高管分片區(qū)負責銷售，經常對銷售分支進行監(jiān)督、考察，對銷售部門形成有效的鞭策。再加上公司產品質量、技術與主要競爭對手都在同一水平，在高景氣的行業(yè)背景下，銷售、業(yè)績提升自然不難。這種管理改進對業(yè)績提升，07年只是一個開始。
由于行業(yè)景氣期一般在二季度，公司一季度的高增使我們對其全年更加有信心，預計07年全年業(yè)績在1.31元（轉增后）左右。隨著未來集團架構取消，管理層實現直接持股，以及融資租賃、出口業(yè)務的大幅增長，08年以后的增長也相當看好，預計08、09年EPS分別為1.71、2.05元。參照行業(yè)07年25倍左右的估值水平，近期目標價定為32.8（轉增后），再考慮到不久后集團已公告的資產注入啟動等事件性影響，建議增持！
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