星馬汽車(600375)號稱全國最大的工程類專用汽車生產(chǎn)基地,2001年,2002年,2003年每股收益分別高達0.97元, 1.46元和0.75元;在去年5月實施10轉5的股本擴張后, 2004年中期和第三季度的每股收益仍保持在0.16元和0.23元的水平.然而,星馬汽車卻是一個每股收益較高,現(xiàn)金流狀況不佳的典型例子. 數(shù)據(jù)顯示,公司在2002年及2003年中期,其經(jīng)營現(xiàn)金流量都較好,兩期均保持在1.3億元左右的水平.從2003年開始, 經(jīng)營現(xiàn)金流量開始急轉直下,2003年底現(xiàn)金流為負1.2億元,到了去年9月底其經(jīng)營現(xiàn)金流量更是達到了負2.8億元.一方面經(jīng)營業(yè)績較好,另一方面出現(xiàn)巨額負經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量,這不能不讓人產(chǎn)生懷疑. 星馬汽車屬于專用汽車制造業(yè),受國內固定資產(chǎn)投資規(guī)模大小的影響顯著.在國家抑制投資過熱行業(yè)固定資產(chǎn)投資, 銀行緊縮汽車消費信貸規(guī)模等宏觀調控政策的影響下, 我國建筑工程類專用汽車產(chǎn)品的市場需求明顯萎縮.原材料價格上漲,日元匯率較高,也是導致該公司采購成本增加,產(chǎn)品毛利率降低的原因之一.該公司近兩年現(xiàn)金流量表相關數(shù)據(jù)還顯示, 公司的經(jīng)營現(xiàn)金流出明顯高于主營業(yè)務成本,而且數(shù)額還相當之大,兩期均維持在3.7億元左右的水平.在公司所有的經(jīng)營現(xiàn)金流出中,除了用于應付主營業(yè)務成本外,還有很大一部分是用于與主業(yè)無關的開支,這一比例在2003年底為19.9%,去年9月底則進一步提高至28%. 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的嚴重不足, 使該公司不得不依靠其它方式來解決自身的資金周轉需要,這在去年季報中就有所體現(xiàn):公司短期借款由去年初的0.98億元急速上升到3季度末的4.61億元,激增3.63億元.這不僅增加了公司的財務費用,也使得公司的流動性風險大大增加.