G三一（600031）：自主創(chuàng)新打造“中國泵王”
2006-06-05 00:00
2006年6月17日為公司股改實施一周年，股價自3月份以來呈波段式推高，未來幾年出口平均增速可高達50%
當前股價： 目標股價：13.5元
公司產品銷量和收入將再創(chuàng)新高
三一重工是國內混凝土機械龍頭企業(yè)，其中混凝土泵車05 年國內市場份額高達59%，拖泵也達50%左右。06 年在行業(yè)復蘇背景下，公司產銷量已扭轉05 年負增長態(tài)勢，出現了較快增長，部分產品銷量還創(chuàng)出歷史新高。如主打產品泵車僅3月份銷量就達到了100 臺，比歷史單月最高水平約82 臺還高出近20 臺。而一般3，4，5 月份是行業(yè)旺季，4，5月份公司泵車銷量再創(chuàng)新高，單月銷量接近120臺/月，銷量大大超額營銷部門年初制訂的任務。
由于公司銷量平穩(wěn)增長，且部分產品創(chuàng)歷史新高，導致公司混凝土機械銷售收入快速增長，超出我們原有預期。依據06 年一季報披露，公司1-3 月混凝土機械銷售收入達5.6 億元，同比增長了33%，而且比歷史上最高的04 年一季度收入也高出13%。我們預計隨著銷售旺季來臨，公司第二季度混凝土機械銷售收入有望達9-10 億元，全年銷售收入增速也有望達30%左右，超出我們原有的20%的預期。而07 年預計國內市場需求依然平穩(wěn)，預計全年增速仍可達20%-25%左右。
旋挖鉆機有望爆發(fā)性增長
旋挖鉆機是一種適合建筑基礎工程中成孔作業(yè)的施工機械。它具有功能齊全、施工效率高的特點，是市政建設、鐵路、公路橋梁、地下連續(xù)墻、水利、防滲護坡等理想的基礎施工設備。旋挖鉆機由于價格昂貴(國外產品近千萬，國內也近500 萬/臺)，過去在我國應用很少。據不完全統(tǒng)計，99 年我國擁有各種機型也僅100 臺，且全部是進口。而青藏鐵路工程的開工成為國內旋挖鉆機市場重要轉折點，市場需求爆發(fā)式增長。奧運工程的開工更是使旋挖鉆機的市場被迅速提高，市場需求急劇擴大。至04 年底國內旋挖機保有量就達到600 臺左右。由于旋挖鉆機屬于普通打樁機的替代性產品，而且主要用于大型基礎設施建設和大型工程項目，隨著我國大型工程項目的開，預計未來幾年該產品的需求仍將爆發(fā)性增長，特別是高速鐵路的開工更為它創(chuàng)造了廣闊的需求空間。
從03 年開始，徐工集團、三一集團開始學習國外技術自主進行產品研發(fā)，并逐步將之推向市場。后來國內的中聯重科、山河智能、北方集團等均從事該產品的研發(fā)。近兩年由于需求旺盛，國內品牌異軍突起, 特別是以三一為代表的國內旋挖鉆機制造企業(yè)，在產品研發(fā)，市場開拓、品牌樹立等方面進行了積極的探索，后來居上，在較短時期內就迅速占據了國內市場的半壁江山。預計未來產品技術含量將成為生產廠商主要競爭手段。.目前三一重機(三一集團子公司)是國內旋挖鉆機的主要品牌。據了解04 旋挖鉆機銷量約40-50 臺，利潤約5000 萬元；05 年預計銷量可達80 臺左右，利潤約8000-10000 萬元。目前公司準備將旋挖鉆機裝入上市公司。如果收購成功，旋挖鉆機將成為混凝土機械之后又一具有爆發(fā)性增長潛力的主打產品。
自主創(chuàng)新打造“中國泵王”
品質、服務一直是三一重工的競爭利劍。從最初創(chuàng)業(yè)到到后來份額的不斷提高，提高產品品質、把高新技術打造成企業(yè)發(fā)展的核心能力一直是公司進軍重工領域的突破口。公司成立三一研究院，每年以營業(yè)收入的6%投入科研開發(fā)，并由國內知名液壓專家易小剛親自帶領研發(fā)團隊進行科技攻關和技術突破，攻克了混凝土輸送泵的一系列難題，為三一泵贏得“中國泵王”的美譽；02 年9 月，在香港國際金融大樓施工現場，三一混凝土泵將混凝土送上了406 米的施工面，以將近100 米的絕對優(yōu)勢，打破了國外老牌企業(yè)創(chuàng)造的308 米的世界紀錄；06 年1 月全國科技大會上，三一混凝土輸送泵又捧回了國家科技進步二等獎，這是本次大會工程機械行業(yè)唯一獎項。
由于攻克了混凝土泵的一系列難題，為國產混凝土泵和拖泵打開了翻身仗。國產品牌由80 年代初的不足10%一躍至目前的90%以上，而且在國外市場也受到廣泛追捧。經過幾年的努力，公司05 年泵車占有率已達59%，拖泵也保持50%左右份額，已躍居國內第一，同時也成為全球最大的混凝土輸送泵制造商。
優(yōu)質服務也是公司另外一張競爭王牌。公司設有16 個銷售服務分公司，100多個營銷服務網點，遍布全國各主要經濟城市。而且與其對手不同的是，公司將服務完全轉化為主動、超前、全面、高效、內外互動式全員大服務，公司生產的設備從出廠到施工工地，技術人員都一直“陪護”著，技術人員的工作質量由客戶來評價。優(yōu)質的服務逐步成為公司持續(xù)成長的主推產品和保障，是三一發(fā)展的核心競爭力之一。
出口維持高增長
公司近年來一直在努力開拓國際市場，在香港、北非和印度駐 有銷售隊伍，在東京設有代表處，并一直投入巨資進行國際營銷網絡平臺的建設和廣告宣傳，即使在05 年行業(yè)不景氣時仍然堅持投入，以便穩(wěn)定、快速地擴大公司的國際空間。05 年公司出口業(yè)務達到了1.84 億元，同比增長166%。雖然由于前期投入費用較大，使公司營業(yè)費用大幅增長，但卻為以后的出口業(yè)務打下了基礎。我們預計隨著出口規(guī)模擴大，公司海外布點將步入收獲期。 據調研了解，06 年公司出口收入就有望達到5 億元，未來幾年出口平均增速仍可高達50%。由于履帶式起重機的銷售狀況超出我們前期預期，因此我們此次略微上調公司06和07年業(yè)績預期分別至0.75和1.03元，依目前股價其動態(tài)PE分別為12和9倍。依據我們前期對公司的深度研究報告的判斷，再考慮到優(yōu)質資產收購的預期，我們依然認為公司價值低估，維持推薦評級。
當前股價： 目標股價：13.5元
公司產品銷量和收入將再創(chuàng)新高
三一重工是國內混凝土機械龍頭企業(yè)，其中混凝土泵車05 年國內市場份額高達59%，拖泵也達50%左右。06 年在行業(yè)復蘇背景下，公司產銷量已扭轉05 年負增長態(tài)勢，出現了較快增長，部分產品銷量還創(chuàng)出歷史新高。如主打產品泵車僅3月份銷量就達到了100 臺，比歷史單月最高水平約82 臺還高出近20 臺。而一般3，4，5 月份是行業(yè)旺季，4，5月份公司泵車銷量再創(chuàng)新高，單月銷量接近120臺/月，銷量大大超額營銷部門年初制訂的任務。
由于公司銷量平穩(wěn)增長，且部分產品創(chuàng)歷史新高，導致公司混凝土機械銷售收入快速增長，超出我們原有預期。依據06 年一季報披露，公司1-3 月混凝土機械銷售收入達5.6 億元，同比增長了33%，而且比歷史上最高的04 年一季度收入也高出13%。我們預計隨著銷售旺季來臨，公司第二季度混凝土機械銷售收入有望達9-10 億元，全年銷售收入增速也有望達30%左右，超出我們原有的20%的預期。而07 年預計國內市場需求依然平穩(wěn)，預計全年增速仍可達20%-25%左右。
旋挖鉆機有望爆發(fā)性增長
旋挖鉆機是一種適合建筑基礎工程中成孔作業(yè)的施工機械。它具有功能齊全、施工效率高的特點，是市政建設、鐵路、公路橋梁、地下連續(xù)墻、水利、防滲護坡等理想的基礎施工設備。旋挖鉆機由于價格昂貴(國外產品近千萬，國內也近500 萬/臺)，過去在我國應用很少。據不完全統(tǒng)計，99 年我國擁有各種機型也僅100 臺，且全部是進口。而青藏鐵路工程的開工成為國內旋挖鉆機市場重要轉折點，市場需求爆發(fā)式增長。奧運工程的開工更是使旋挖鉆機的市場被迅速提高，市場需求急劇擴大。至04 年底國內旋挖機保有量就達到600 臺左右。由于旋挖鉆機屬于普通打樁機的替代性產品，而且主要用于大型基礎設施建設和大型工程項目，隨著我國大型工程項目的開，預計未來幾年該產品的需求仍將爆發(fā)性增長，特別是高速鐵路的開工更為它創(chuàng)造了廣闊的需求空間。
從03 年開始，徐工集團、三一集團開始學習國外技術自主進行產品研發(fā)，并逐步將之推向市場。后來國內的中聯重科、山河智能、北方集團等均從事該產品的研發(fā)。近兩年由于需求旺盛，國內品牌異軍突起, 特別是以三一為代表的國內旋挖鉆機制造企業(yè)，在產品研發(fā)，市場開拓、品牌樹立等方面進行了積極的探索，后來居上，在較短時期內就迅速占據了國內市場的半壁江山。預計未來產品技術含量將成為生產廠商主要競爭手段。.目前三一重機(三一集團子公司)是國內旋挖鉆機的主要品牌。據了解04 旋挖鉆機銷量約40-50 臺，利潤約5000 萬元；05 年預計銷量可達80 臺左右，利潤約8000-10000 萬元。目前公司準備將旋挖鉆機裝入上市公司。如果收購成功，旋挖鉆機將成為混凝土機械之后又一具有爆發(fā)性增長潛力的主打產品。
自主創(chuàng)新打造“中國泵王”
品質、服務一直是三一重工的競爭利劍。從最初創(chuàng)業(yè)到到后來份額的不斷提高，提高產品品質、把高新技術打造成企業(yè)發(fā)展的核心能力一直是公司進軍重工領域的突破口。公司成立三一研究院，每年以營業(yè)收入的6%投入科研開發(fā)，并由國內知名液壓專家易小剛親自帶領研發(fā)團隊進行科技攻關和技術突破，攻克了混凝土輸送泵的一系列難題，為三一泵贏得“中國泵王”的美譽；02 年9 月，在香港國際金融大樓施工現場，三一混凝土泵將混凝土送上了406 米的施工面，以將近100 米的絕對優(yōu)勢，打破了國外老牌企業(yè)創(chuàng)造的308 米的世界紀錄；06 年1 月全國科技大會上，三一混凝土輸送泵又捧回了國家科技進步二等獎，這是本次大會工程機械行業(yè)唯一獎項。
由于攻克了混凝土泵的一系列難題，為國產混凝土泵和拖泵打開了翻身仗。國產品牌由80 年代初的不足10%一躍至目前的90%以上，而且在國外市場也受到廣泛追捧。經過幾年的努力，公司05 年泵車占有率已達59%，拖泵也保持50%左右份額，已躍居國內第一，同時也成為全球最大的混凝土輸送泵制造商。
優(yōu)質服務也是公司另外一張競爭王牌。公司設有16 個銷售服務分公司，100多個營銷服務網點，遍布全國各主要經濟城市。而且與其對手不同的是，公司將服務完全轉化為主動、超前、全面、高效、內外互動式全員大服務，公司生產的設備從出廠到施工工地，技術人員都一直“陪護”著，技術人員的工作質量由客戶來評價。優(yōu)質的服務逐步成為公司持續(xù)成長的主推產品和保障，是三一發(fā)展的核心競爭力之一。
出口維持高增長
公司近年來一直在努力開拓國際市場，在香港、北非和印度駐 有銷售隊伍，在東京設有代表處，并一直投入巨資進行國際營銷網絡平臺的建設和廣告宣傳，即使在05 年行業(yè)不景氣時仍然堅持投入，以便穩(wěn)定、快速地擴大公司的國際空間。05 年公司出口業(yè)務達到了1.84 億元，同比增長166%。雖然由于前期投入費用較大，使公司營業(yè)費用大幅增長，但卻為以后的出口業(yè)務打下了基礎。我們預計隨著出口規(guī)模擴大，公司海外布點將步入收獲期。 據調研了解，06 年公司出口收入就有望達到5 億元，未來幾年出口平均增速仍可高達50%。由于履帶式起重機的銷售狀況超出我們前期預期，因此我們此次略微上調公司06和07年業(yè)績預期分別至0.75和1.03元，依目前股價其動態(tài)PE分別為12和9倍。依據我們前期對公司的深度研究報告的判斷，再考慮到優(yōu)質資產收購的預期，我們依然認為公司價值低估，維持推薦評級。
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