G三一：集團(tuán)資產(chǎn)注入將帶來長期增長動
混凝土機(jī)械產(chǎn)品是公司穩(wěn)定成長的基石。面對宏觀調(diào)控，2004年以來，公司通過貫徹“一升、二降、三控、六加強(qiáng)”戰(zhàn)略，提高了產(chǎn)品質(zhì)量，完成了產(chǎn)能布局，完善了研發(fā)體系。2005年公司市場份額不降反而大幅度上升，泵車為59%，托泵為33%，中聯(lián)重科(000157)(行情,資訊)分別約為26%和19%份額。在低保有量背景下，“十一五”期間大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)仍將帶動我國混凝土機(jī)械以年均20%以上速度增長。
履帶式起 重機(jī)成為又一新的增長點(diǎn)。公司已經(jīng)研制出了100-400噸履帶式起重機(jī)系列產(chǎn)品。
其150t以上產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)30%以上同類產(chǎn)品市場份額，其400噸主力產(chǎn)品毛利高達(dá)50%。
但是公司大噸位起重機(jī)底盤仍然依賴進(jìn)口。預(yù)計公司2006年起重機(jī)收入達(dá)3億元，對利潤貢獻(xiàn)3000萬元左右。
公司計劃年底前采取定向增發(fā)方式收購集團(tuán)旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)。受國內(nèi)高速鐵路等投資拉動，旋挖鉆機(jī)市場正在加速增長，年需求量將在200臺以上。公司目前產(chǎn)能為100臺左右，國內(nèi)市場占有率約50%。同時，2006年公司出口將達(dá)20臺。旋挖鉆機(jī)毛利率高達(dá)50%，2006年旋挖鉆機(jī)利潤在1億左右。預(yù)計定向增發(fā)后，2007年對公司利潤貢獻(xiàn)在1.5億元以上。同時，公司計劃2007年收購集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)。
2006-2007年，集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計銷量分別約為800臺、1600臺，2007年挖掘機(jī)銷售收入將達(dá)12億元左右。我們認(rèn)為，屆時挖掘機(jī)業(yè)務(wù)將改變公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的格局，成為支撐公司成長的又一主力產(chǎn)品。
我們初步估計公司2006-2007年EPS分別約為0.83元，1.05元(不考慮資產(chǎn)注入影響)。考慮到公司混凝土業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，以及集團(tuán)資產(chǎn)注入對上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變，以及由此帶來的新增快速增長動力，我們給與公司增持評級。
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