奧克股份:業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng) 2011年將進(jìn)入產(chǎn)能釋放期
2010 年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.26億元，同比增長(zhǎng)90.7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)1.7%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)2.9%;攤薄每股收益0.83元，其中第三季度單季每股收益0.38元，環(huán)比增長(zhǎng)42.9%.
公司主營(yíng)產(chǎn)品太陽(yáng)能光伏電池用晶硅切割液和高性能混凝土減水劑用聚醚單體，切割液國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率70%,聚醚單體市場(chǎng)占有率30%以上。公司作為精細(xì)化工細(xì)分領(lǐng)域高占有率領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)將充分享受下游太陽(yáng)能光伏和高端減水劑行業(yè)的快速增長(zhǎng)。
產(chǎn)能釋放，三季度收入大幅增長(zhǎng)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.93 億元，同比增長(zhǎng)103.5%,環(huán)比增長(zhǎng)28.3%,主要是6 月份廣東奧克5 萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)品銷量增加所致。2011年是公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，以在建項(xiàng)目來(lái)看，將有13 萬(wàn)噸/年環(huán)氧乙烷衍生物項(xiàng)目和3 萬(wàn)噸/年切割液項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司精細(xì)化工總產(chǎn)能將提高160%,且依托環(huán)氧乙烷資源完成全國(guó)性布局。此外，遼寧5 萬(wàn)兆瓦/年的多晶硅片項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)成意向性協(xié)議，未來(lái)將成為公司潛在的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
毛利率觸底回升。第三季度公司綜合毛利率16.7%,同比下降了7.1 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升了4.6 個(gè)百分點(diǎn)。公司主要原料環(huán)氧乙烷就價(jià)格6 月份快速回落，公司三季度消化低價(jià)原料庫(kù)存提升毛利率水平。而進(jìn)入9 月份以來(lái)，環(huán)氧乙烷價(jià)格逐步上行，使得衍生物產(chǎn)品價(jià)格獲得支撐且有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)第四季度公司綜合毛利率將繼續(xù)小幅上行，但很難達(dá)再出現(xiàn)2009 年高毛利率情況。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS為1.12元、1.63元、2.15元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)50.05元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為45倍、31倍、23倍，考慮到公司賬面上8元/股超募資金的現(xiàn)金價(jià)值，目前估值較為合理，且有較高的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要原料價(jià)格與原油、乙烯價(jià)格密切相關(guān)，如油價(jià)大幅上漲，則公司業(yè)績(jī)將明顯低于預(yù)期。
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