三一重工：一季度高增長超預期 買入評級
事件：
公司公布2011年一季報：2011年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入140億元，同比增長90.86%；歸屬上市公司股東凈利潤26.63億元。同比增長140.60%。實現(xiàn)完全攤薄每股收益0.35元。
研究結論：
一季度高增長超預期：公司一季度的利潤增長高于我們預期（雖然考慮到2010年的行業(yè)高需求將延續(xù)至一季度，但我們預期公司一季度的利潤同比增速在80%左右）。公司一季度凈利潤的高增長主要源于營業(yè)收入的大幅增長，細化到各產品，主要是還是受益于混凝土機械以及挖掘機延續(xù)2010年下半年的強勢地位。
混凝土機械繼續(xù)揚威：盡管受到國家宏觀調控的影響，國內商品房建設增速下降，但總量仍趨高位。同時商品房建設從一、二線城市到三、四線城市的轉移為混凝土機械提供了新的下游需求。中西部地區(qū)商品混凝土使用率的提高成為混凝土機械的另一個剛性需求。上述幾點，是混凝土機械銷量大幅增長的根本。展望二季度和下半年，保障房建設預計將在年中甚至二季度中逐步進入實質性建設階段?？梢灶A見，保障房不僅保障民生，也保障了混凝土機械在2011年的需求。
挖掘機是公開的秘密武器：市場都預計公司的挖掘機在2011年會有大幅增長，但公司1月份挖掘機銷售1579臺，引領全行業(yè)，卻是令人咋舌。一季度公司營業(yè)收入大幅增長，挖掘機業(yè)務是最主要的貢獻點。公司一季度挖機銷售8200臺，同比增長140%，市場份額已從2010年的8.5%上升到一季度11.1%。
隨著公司挖掘機產能的不斷釋放，產業(yè)鏈的進一步完善，特別是核心液壓零部件自主研發(fā)和使用的加速，我們認為挖掘機將是公司發(fā)展的一大秘密武器。
H股發(fā)行指日可待：作為公司全球化戰(zhàn)略的一步，港股發(fā)行是公司2011年的重點之一。優(yōu)異的經營業(yè)績以及良好的成長性，使市場對公司的港股發(fā)行持樂觀態(tài)度。如能在港股成功發(fā)行，將進一步提升公司的國際品牌。同時募集資金預計將用于國際銷售網絡的完善以及國際產業(yè)園的建設。有助于公司走向國際化。
盈利預測：
考慮到2011年下半年下游需求可能放緩，增速有所下降，但總體向好。因此我們維持公司2011年-2013年歸屬于母公司凈利潤不變，按照最新股本計算EPS為1.19元、1.55元和1.91元，給予2011年20倍PE估值，對應目標價為23.80元，維持公司“買入”評級。
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