一、下游投資強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行 商混需求向好

2021年上半年，得益于我國(guó)對(duì)疫情的有效控制，各地正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資快速修復(fù)，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)15%，達(dá)到近8年同期最高增速，房地產(chǎn)企業(yè)加快竣工的速度，來(lái)增加庫(kù)存，帶動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)投資的增速處于高位?；A(chǔ)設(shè)施投資快速恢復(fù)，同比增長(zhǎng)7.8%，尤其是長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和中部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資很活躍。受去年低基數(shù)影響，今年上半年地產(chǎn)投資與基建投資增速雙雙大幅增長(zhǎng)。剔除疫情因素，今年上半年房地產(chǎn)投資、基建投資兩年復(fù)合增速分別為8.24%和3.48%，其中地產(chǎn)投資較2019年上半年（疫情前）兩年復(fù)合增速回落2.09個(gè)百分點(diǎn)，基建增速則回升0.35個(gè)百分點(diǎn)。

圖 1: 2016-2021H1房地產(chǎn)和基建投資增速偏強(qiáng)運(yùn)行

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房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)中建筑工程投資完成額上半年實(shí)現(xiàn)4.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.5%，增速高于地產(chǎn)投資整體增速，地產(chǎn)竣工面積出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)23.5%，在建工程的推動(dòng)保證了上半年地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。2021年1-5月全國(guó)商品混凝土產(chǎn)量為12.35億方，同比增長(zhǎng)28.9%，上半年整體增速預(yù)計(jì)在20%左右，商混總產(chǎn)量14.9億方，3月開始累計(jì)增速持續(xù)回落。

圖 2：上半年全國(guó)商品混凝土產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%

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2021年1-6月我國(guó)施工面積和新開工面積較去年同期均有大幅反彈，同比分別回升至10.2%和3.85%。剔除疫情因素，今年上半年施工面積兩年復(fù)合增速為6.34%，較疫情前（2019年）回升0.72個(gè)百分點(diǎn)，新開工面積兩年復(fù)合增速下滑2.02%，較疫情前大幅放緩，顯示疫情后施工面積的反彈主要得益于續(xù)建項(xiàng)目的支撐。

上半年，施工面積增速保持高位平穩(wěn)運(yùn)行，而新開工面積累計(jì)增速則呈現(xiàn)逐月放緩，由1~3月的28.22%回落至3.85%。主要是因?yàn)閲?guó)家推行“房住不炒”的長(zhǎng)效機(jī)制，削減了土地開發(fā)商的拿地?zé)崆?，加之集中供地政策的因素?/p>

上半年整體來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速和新開工面積增速還是良好的，這說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于混凝土的需求還是向好的。下半年的房地產(chǎn)市場(chǎng)由于集中供地政策的頒布，新開工面積增速有望上升，對(duì)于混凝土的需求還是持樂(lè)觀態(tài)度。

圖 3：2016-2021H1商混產(chǎn)量（右軸）及其增速（左軸）和房地產(chǎn)施工面積增速（左軸）強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行

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二、混凝土價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行

2.1原材料：水泥、碎石價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行

（1）水泥

2021年上半年水泥產(chǎn)量達(dá)到114698萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.1%，無(wú)論是絕對(duì)量還是增速均創(chuàng)近年同期新高。1-2月水泥產(chǎn)量24129萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)61.1%，低基數(shù)下大幅回升，上半年累計(jì)增速逐月放緩，1~3月同比增長(zhǎng)30.1%，1~6月增長(zhǎng)14.1%，5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量達(dá)到2.43億噸，6月環(huán)比明顯回落。

圖 4：2021 H1水泥產(chǎn)量累計(jì)同比下滑

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2021年上半年水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)整體偏弱，上半年平均指數(shù)151.95點(diǎn)，與去年上半年平均指數(shù)152.03點(diǎn)相比略微下滑。1-3月水泥行業(yè)處于淡季，水泥需求偏弱，價(jià)格漲少跌多，整體震蕩向下，3月份到5月份中旬，隨著下游需求好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格應(yīng)聲而起，此間價(jià)格漲多跌少，整體震蕩向上，進(jìn)入5月下旬后，梅雨、高溫等不利因素影響，水泥價(jià)格一路向下，截至6月底，水泥價(jià)格指數(shù)收?qǐng)?bào)146.91點(diǎn)，較年初下跌近5%。 

圖 5：2021 H1全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)偏弱

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（2）砂石骨料

2021年上半年整體來(lái)看全國(guó)碎石價(jià)格指數(shù)快速探底后出現(xiàn)了價(jià)格反彈行情，1月全國(guó)碎石價(jià)格指數(shù)微漲，2月全國(guó)碎石價(jià)格指數(shù)下降近3個(gè)點(diǎn)，隨后3月到5月全國(guó)碎石價(jià)格指數(shù)逐漸上漲，6月回落。

從2021年上半年來(lái)看，春節(jié)期間全國(guó)機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)回落，從3月開始增長(zhǎng)，5月全國(guó)機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)，超過(guò)了去年年底的最高水平，6月有小幅回落。

砂石骨料是混凝土的主要原材料之一，近幾年砂石價(jià)格持續(xù)走高，成為混凝土生產(chǎn)成本中占比最大的材料。2021年一季度北方市場(chǎng)雨雪天氣居多，施工受限，砂石供需兩弱，砂石價(jià)格小幅下跌，二季度，多地砂石礦山限產(chǎn)，供應(yīng)緊張，施工進(jìn)度恢復(fù)，需求上升，導(dǎo)致砂石價(jià)格上漲。6月梅雨季節(jié)，中南和華東地區(qū)施工進(jìn)度放緩，市場(chǎng)需求不佳，砂石價(jià)格偏弱運(yùn)行。

圖 6：2021 H1全國(guó)碎石價(jià)格指數(shù)偏弱運(yùn)行

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圖 7：2021 H1全國(guó)機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)走勢(shì)偏強(qiáng)

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2.2混凝土價(jià)格

2021年一季度原材料價(jià)格陸續(xù)下跌，全國(guó)商混的價(jià)格在持續(xù)走低，3月全國(guó)商混的價(jià)格為454.59元/方，同比下跌7.38%。4、5月份原材料價(jià)格開始上漲，全國(guó)商混的價(jià)格走高。6月傳統(tǒng)淡季，混凝土市場(chǎng)需求不佳，價(jià)格開始走弱，6月全國(guó)商混價(jià)格為456.59元/方，同比下跌3.99%。

圖 8：2021H1全國(guó)商混價(jià)格整體走弱

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2021年上半年整體來(lái)看，全國(guó)商混價(jià)格指數(shù)處于下行階段，3月下跌至144.71點(diǎn)，同比下跌6.15%，4-5月有所回升，6月淡季需求顯現(xiàn)，全國(guó)商混價(jià)格指數(shù)跌回145.34點(diǎn)，同比下跌3.01%。

圖 9：2021H1全國(guó)商混價(jià)格指數(shù)走低

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分區(qū)域來(lái)看，6月較年初相比，全國(guó)商混價(jià)格指數(shù)除東北區(qū)域外均有不同程度的下跌，其中西北地區(qū)的跌幅最大，為3.03%，主要是因?yàn)閿嚢枵緸閾屨际袌?chǎng)份額，加之原材料的價(jià)格有所降低，后期混凝土市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，其中陜西省變動(dòng)較為明顯。

華北和中南區(qū)域，與年初環(huán)比分別下跌2.58%和2.18%。中南地區(qū)，混凝土市場(chǎng)需求不佳，原材料價(jià)格上漲，但行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，導(dǎo)致混凝土價(jià)格上調(diào)難度加大。華北地區(qū)，混凝土企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)生價(jià)格戰(zhàn)，混凝土價(jià)格多地下跌明顯，其中河南商混的價(jià)格與年初相比下跌11.3%。

華東地區(qū)，與年初環(huán)比下跌1.43%，全國(guó)混凝土市場(chǎng)需求一般，部分地區(qū)出貨量收緊，加之雨水天氣居多，多地混凝土價(jià)格偏弱運(yùn)行。

西南地區(qū)，與年初環(huán)比下跌1.82%，原材料產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格偏低，混凝土的生產(chǎn)成本降低，部分地區(qū)上半年混凝土的價(jià)格處于低位狀態(tài)，四川、重慶等多地價(jià)格下跌。

東北地區(qū)，商混價(jià)格指數(shù)較年初環(huán)比上漲3.04%。當(dāng)?shù)鼗炷脸鲐浟苛己茫牧蟽r(jià)格持續(xù)上漲，混凝土市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，黑龍江、吉林和遼寧地區(qū)混凝土價(jià)格較年初相比均上漲3%-4%。

表格 1：2021H1全國(guó)商混指數(shù)多地下跌

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分省份來(lái)看，2021年6月較年初相比，全國(guó)29個(gè)省市中商品混凝土價(jià)格上漲的城市有9個(gè)人，其中遼寧、福建和黑龍江漲幅較大，分別上漲3.87%、3.64%和3%；吉林、廣東、青海、安徽、上海和云南漲幅均在0.37%-1.71%之間。商混價(jià)格下跌的城市有20個(gè)，其中河南領(lǐng)跌，跌幅達(dá)到11.23%，其次是內(nèi)蒙古、陜西、江西和廣西分別下跌5.07%、4.66%、4.53%和4.04%；再者是重慶、山東、天津、浙江、北京、寧夏、新疆和河北跌幅均在2.11%-3.66%之間，最后是山西、海南、四川、湖南、湖北、甘肅和江蘇跌幅均在0.53%-1.97%之間。

圖 10：2021H1 29省市中商混價(jià)格河南領(lǐng)跌

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三、混凝土行業(yè)效益回升

根據(jù)官方已公布的第一季度規(guī)模以上混凝土企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入以及近兩年的季度營(yíng)收占比情況，將2020年第一季度受疫情影響相關(guān)數(shù)據(jù)較低的因素考慮在內(nèi)，推測(cè)2021年一季度和二季度的規(guī)模以上混凝土企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占全年20%的比例，即上半年規(guī)模以上的混凝土企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為8551億元，同比增長(zhǎng)16.48%。主要原因是上半年的施工面積和新開工面積同比雙增加，商混市場(chǎng)的需求有所增長(zhǎng)。

表格 2：2021H1規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)收增加

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根據(jù)筆者估計(jì)，2021年上半年規(guī)模以上混凝土企業(yè)的利潤(rùn)總額占全年34%的比例，即上半年規(guī)模以上混凝土企業(yè)利潤(rùn)總額為305.34億元，同比下降17.06%。雖然上半年混凝土的產(chǎn)量尚好，但價(jià)格一路走低，導(dǎo)致全行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入下降，而原材料成本偏高，且機(jī)制砂出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的情況，加之企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，為了獲取訂單量會(huì)不惜下調(diào)價(jià)格，壓縮利潤(rùn)，導(dǎo)致全行業(yè)的利潤(rùn)走向偏弱。

表格 3：2021H1規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)下滑

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核心業(yè)務(wù)以商混為主，并在A股上市的企業(yè)有4家（即這四家公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是商混，且商混業(yè)務(wù)為主要利潤(rùn)來(lái)源），均對(duì)2021年上半年度業(yè)績(jī)以快報(bào)和預(yù)告的形式披露上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。其中三圣股份和海南瑞澤上半年歸屬母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，三圣股份預(yù)計(jì)虧損1350到1650萬(wàn)元，海南瑞澤虧損2900到3800萬(wàn)元，而西部建設(shè)和深天地A在上半年的業(yè)績(jī)盈利，西部建設(shè)盈利36302.98萬(wàn)元，深天地A盈利400到600萬(wàn)元。

與去年同期相比，海南瑞澤的歸母凈利潤(rùn)跌幅最大，在402.89%到496.89%之間，原因是原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，且人工成本增加，導(dǎo)致利潤(rùn)下降。

其次是三圣股份，上半年歸母凈利潤(rùn)同比下跌130%到136%之間，原因是建材板塊業(yè)務(wù)受到國(guó)家加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目管理及房地產(chǎn)宏觀調(diào)控等政策的影響，項(xiàng)目建設(shè)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加之原材料采購(gòu)成本持續(xù)上漲，導(dǎo)致的利潤(rùn)下滑。

西部建設(shè)上半年歸母凈利潤(rùn)同比上漲22.82%，在行業(yè)利潤(rùn)收入下滑的背景下，西部建設(shè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)筆者分析認(rèn)為，主要原因：

（1）公司積極開拓市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)疫情情況轉(zhuǎn)好，與去年相比，公司業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。根據(jù)西部建設(shè)公布的業(yè)績(jī)報(bào)告，西部建設(shè)2021年一季度混凝土的銷量為1123.4萬(wàn)方，與去年同期相比增加91.87%，這是由于去年疫情影響，相關(guān)數(shù)據(jù)較低，與2019年相比，增加44.21%，說(shuō)明今年一季度西部建設(shè)的商混銷量有了很大提升。2021年二季度混凝土的銷售量為1714.12萬(wàn)方，與去年同期相比增加17.93%，與2019年相比，增加19.35%，二季度疫情得到有效控制，各地生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常。上半年混凝土累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)39%，與2019年相比，增加28.13%。西部建設(shè)通過(guò)銷量持續(xù)增加，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)。

（2）公司持續(xù)聚焦“六個(gè)專項(xiàng)行動(dòng)”（六個(gè)專項(xiàng)行動(dòng)：扎實(shí)開展政策落實(shí)、金融服務(wù)、降本減負(fù)、擴(kuò)大民間投資、營(yíng)商環(huán)境整治、領(lǐng)導(dǎo)干部聯(lián)系服務(wù)企業(yè)）等一系列國(guó)企改革方案，加大科技創(chuàng)新力度，提升基礎(chǔ)管理水平，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)成本精細(xì)化控制，從今年的一季度的利潤(rùn)表來(lái)看，經(jīng)營(yíng)成本中，縮減了財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加在銷售方面的投入，通過(guò)銷量的增加，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

（3）西部建設(shè)在2021年上半年收到了站點(diǎn)拆遷補(bǔ)償款，營(yíng)業(yè)外收入同比增幅較大。這也是實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的原因。

深天地A上半年歸母凈利潤(rùn)同比漲幅達(dá)到128%到143%，主要原因一是我國(guó)疫情得到有效控制，相比于去年同期，本報(bào)告期公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，銷售價(jià)格同比上升，該企業(yè)位于廣東省，廣東地區(qū)的混凝土市場(chǎng)需求較好，且交通運(yùn)輸緊缺，導(dǎo)致運(yùn)輸成本增加，砂石緊缺，價(jià)格隨之上漲，直接帶動(dòng)混凝土價(jià)格，4月份混凝土的均價(jià)開始上調(diào)，在6月初達(dá)到601.1元/方，隨著梅雨季節(jié)的來(lái)臨，價(jià)格再次回落。混凝土市場(chǎng)需求良好，相比于去年同期銷量大幅增長(zhǎng)，在營(yíng)業(yè)成本方面，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用，控制成本的支出，使得混凝土的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善，凈利潤(rùn)增加，扭虧為盈。二是本報(bào)告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)業(yè)入伙結(jié)算產(chǎn)品面積同比增加，使得房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入大幅增加，使得營(yíng)業(yè)總收入增加，最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)。

表格 4：2021H1 4家上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快報(bào)和預(yù)報(bào)披露

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四、下半年市場(chǎng)展望

4.1 需求：新開工增速推動(dòng)混凝土需求

（1）新開工增速有望提升

2021年一季度的房地產(chǎn)投資增速和新開工面積增速的良好表現(xiàn)，意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度較好，對(duì)于混凝土仍有需求。上半年的新開工面積增速雖然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但是由于去年同期數(shù)據(jù)較低，與近幾年同期的新開工面積增速相比，還是比較低的，2021年竣工仍處于大周期，且隨著集中供地的持續(xù)推進(jìn)，新開工增速可能會(huì)有所提升，混凝土的需求量也會(huì)隨之增加，對(duì)開發(fā)投資規(guī)模形成有力支撐。預(yù)計(jì)2021全年的房地產(chǎn)市場(chǎng)開發(fā)投資額將超過(guò)15萬(wàn)億元，達(dá)到近20年的最高點(diǎn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年上半年，商品房銷售面積88635萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)27.7%，較2021年1-5月收窄8.6個(gè)百分點(diǎn)；上半年商品房銷售額9293億元，同比增長(zhǎng)38.9%，較1-5月收窄13.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著上半年政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的管控力度不斷加大，下半年預(yù)計(jì)不會(huì)減弱，對(duì)于房地產(chǎn)的市場(chǎng)預(yù)期減弱，預(yù)計(jì)下半年的銷售增速會(huì)持續(xù)收窄。

（2）基建低速運(yùn)行

作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金來(lái)源，專項(xiàng)債仍是穩(wěn)投資重要著力點(diǎn)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，財(cái)政部已下達(dá)2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元。其中，一般債務(wù)限額8000億元，專項(xiàng)債務(wù)限額34676億元。相較于前兩年9月至10月完成全年新增債發(fā)行的情況，今年發(fā)行完成時(shí)點(diǎn)或延遲至第四季度末，但考慮到11月至12月天氣寒冷，部分基建項(xiàng)目不適宜開工等因素，新增債或集中于今年第三季度發(fā)行，預(yù)計(jì)第三季度月均需發(fā)行新增專項(xiàng)債超5000億元。由于今年發(fā)行節(jié)奏遲滯，且從債券發(fā)行到形成實(shí)物工作量、拉動(dòng)投資的傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，對(duì)基建投資的撬動(dòng)效應(yīng)或于第三季度逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)下半年基建投資方面會(huì)低速運(yùn)行，對(duì)混凝土市場(chǎng)的需求推動(dòng)程度有限。

（3）天氣逐步轉(zhuǎn)好

天氣方面，7月高溫雨季，影響施工進(jìn)度，混凝土市場(chǎng)需求低迷，預(yù)計(jì)在8月中旬后隨著天氣轉(zhuǎn)好，施工進(jìn)度可正常進(jìn)行，商混的需求大概率會(huì)逐步回暖。

根據(jù)近三年來(lái)全國(guó)商混上半年產(chǎn)量和下半年產(chǎn)量的走勢(shì)來(lái)看，下半年的商混產(chǎn)量一般是多于上半年的，一般來(lái)說(shuō)四季度是大旺季，商混的需求量下半年會(huì)有所增加。所以綜上所述，2021年下半年混凝土的市場(chǎng)需求是穩(wěn)中有升的，根據(jù)近兩年上半年與下半年的混凝土的產(chǎn)量比例，預(yù)計(jì)2021年下半年的商混產(chǎn)量可超過(guò)20億方，全年的商混產(chǎn)量可達(dá)到35億方，與去年全年商混產(chǎn)量同比上漲25%左右。

圖 11：近三年下半年商混產(chǎn)量一般大于上半年商混產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

4.2 價(jià)格：混凝土價(jià)格預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)

7月高溫多雨，是混凝土行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，在此期間，混凝土價(jià)格延續(xù)微跌趨勢(shì)。8月中旬后雨水天氣減少，行業(yè)需求良好，施工進(jìn)度有望加快，混凝土價(jià)格有望觸底回升，但混凝土行業(yè)集中度較低，混凝土價(jià)格受企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)上漲空間收窄。根據(jù)上述對(duì)于下半年商混需求量的分析，需求有望在維穩(wěn)的基礎(chǔ)上略有上升，需求量可推動(dòng)價(jià)格的回升。

綜上，2021年下半年混凝土價(jià)格走勢(shì)大概率延續(xù)去年的走勢(shì)情況，在8月底觸底回升，上半年混凝土的均價(jià)為459.13元/方，根據(jù)筆者估計(jì)下半年混凝土的均價(jià)可達(dá)到467元/方左右，每方均價(jià)與上半年相比增加8元左右，價(jià)格預(yù)計(jì)9月到10月開始上漲，根據(jù)近3年的季度均價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)，大概率為華東、中南和西南地區(qū)。

圖 12：華東、中南、西南地區(qū)近三年下半年價(jià)格上浮

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