行業(yè)供需分析。07年1-7月煤炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量128395.5萬(wàn)噸，同比增加15759.6萬(wàn)噸，增幅為14.0%；銷(xiāo)量127603萬(wàn)噸，同比增加18583.6萬(wàn)噸，增幅為17.1%；其中4-7月產(chǎn)量比本年前三個(gè)月平均提升300萬(wàn)噸，增幅約為17%。用煤四大行業(yè)，電力、建材、冶金、化工約占煤炭總需求的88.77%，1-7月對(duì)原煤的需求增長(zhǎng)12%，漲勢(shì)依然強(qiáng)勁。..重點(diǎn)公司中報(bào)回顧。毛利率同比增長(zhǎng)的公司有西山煤電和金牛能源，大部分公司毛利率和凈利潤(rùn)率下降體現(xiàn)了煤炭板塊受成本增加的影響較大。雖然各上市公司均受到了不同程度成本上升的影響，但業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

　　行業(yè)經(jīng)營(yíng)分析。煤炭?jī)r(jià)格從生產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費(fèi)地來(lái)看穩(wěn)中有升；庫(kù)存6月底同比增長(zhǎng)6.6%，相對(duì)合理，煤炭運(yùn)輸總體順暢；國(guó)際澳煤BJ現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)70.55美元/噸高位。隨著中國(guó)變?yōu)槊禾績(jī)暨M(jìn)口國(guó)，我們預(yù)測(cè)國(guó)際煤價(jià)仍將保持每年15%-20%的增長(zhǎng)。

　　行業(yè)政策導(dǎo)向。煤炭行業(yè)整合成為未來(lái)趨勢(shì)，關(guān)注大中型煤炭企業(yè)；煤炭企業(yè)政策性成本上升；特別關(guān)注內(nèi)蒙古煤炭出口，上半年向外輸出煤炭超過(guò)1億噸，約占原煤總產(chǎn)量的60%。其中各鐵路運(yùn)輸部門(mén)共完成出區(qū)煤炭運(yùn)輸量10511.8萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)了18%?？傮w來(lái)看，內(nèi)蒙大量煤炭出口，會(huì)對(duì)相應(yīng)鐵路運(yùn)輸造成偏緊。

　　煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)分析煤炭需求：依然強(qiáng)勁

　　我國(guó)煤炭的主要需求主要來(lái)至于四大行業(yè)，電力、建材、冶金、化工約占煤炭總需求的88.77%。按2005年煤炭行業(yè)的需求情況，電力約占54%，建材約占15.57%，冶金12.81%，化工約占5.99%。

　　(1)鋼鐵：鋼鐵在2006年大幅增長(zhǎng)后，增速回落

　　粗鋼產(chǎn)量經(jīng)過(guò)2001年至2005年的快速增長(zhǎng)，2006年增幅已經(jīng)出現(xiàn)了快速回落，2006年粗鋼產(chǎn)量增速為19.6%，大大低于2005年的28.1%，鋼鐵行業(yè)的固定資產(chǎn)增速也出現(xiàn)了較快的回落，2006年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2007年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量分別為47089萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.4%鋼鐵產(chǎn)量增速仍然保持高位運(yùn)行。根據(jù)中信鋼鐵行業(yè)研究認(rèn)為，未來(lái)的粗鋼產(chǎn)量仍將保持增長(zhǎng)，不過(guò)增速將大幅回落，不過(guò)從未來(lái)三年產(chǎn)量增速來(lái)看仍然可以保持12%、10%和8%左右的增長(zhǎng)。同時(shí)國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)遠(yuǎn)低于CRU，說(shuō)明鋼鐵下游行業(yè)景氣將維持。

　　(2)電力：火電發(fā)電量仍然保持較快增長(zhǎng)水平

　　對(duì)于火電而言，在需求保持高速增長(zhǎng)和水電出力不足的大背景下，近年其發(fā)電量保持了12～15%的高速增長(zhǎng)；對(duì)于裝機(jī)而言，在前兩年電力供求緊張的情況下，建設(shè)周期短的火電成為首選，新增機(jī)組占比一度達(dá)到90%左右，未來(lái)幾年隨著三峽、二灘等水電開(kāi)發(fā)逐步進(jìn)入收獲期，火電裝機(jī)占比將略有下降，但仍將保持7～13%的較高增速。

　　(3)化工：需煤化工行業(yè)2007年增幅仍然較快

　　在化工行業(yè)，煤炭是氮肥(主要是尿素)重要生產(chǎn)原料和燃料。至2007年7月份累計(jì)氮肥產(chǎn)量分別為1448.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.3%。根據(jù)中信證券化工行業(yè)分析師對(duì)未來(lái)尿素產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，2007年尿素產(chǎn)量仍能保持超過(guò)10%左右增長(zhǎng)，2008年在8%，2009年在6%左右。氮肥將在未來(lái)三年保持8%左右的增長(zhǎng)。

　　(4)建材：需煤建材行業(yè)

　　在2006年快速增長(zhǎng)后，未來(lái)仍然保持在8%~10%左右的增幅全國(guó)建材水泥的產(chǎn)量2007年至7月份已經(jīng)達(dá)到73518.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.4%，仍然保持較高位置。根據(jù)中信證券建材行業(yè)分析師對(duì)未來(lái)三年的預(yù)測(cè)，未來(lái)三年水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)仍將保持在8%~10%左右增長(zhǎng)。

　　煤炭1-7月銷(xiāo)量127603萬(wàn)噸，同比增加18583.6萬(wàn)噸，增幅為17.1%；而1-3月份，全國(guó)煤炭銷(xiāo)量4.94億噸，同比增長(zhǎng)22.8%。1月份煤炭產(chǎn)銷(xiāo)差額為301萬(wàn)噸，2月份為346萬(wàn)噸，3月份為-2247萬(wàn)噸；1-3月份銷(xiāo)量超過(guò)產(chǎn)量為1630萬(wàn)噸，占煤炭產(chǎn)量的3%。進(jìn)入4月份至7月份，煤炭產(chǎn)量比本年前三個(gè)月平均提升300萬(wàn)噸，增幅約為17%，使產(chǎn)銷(xiāo)差額變?yōu)?00、650、379和493萬(wàn)噸。

　　煤炭?jī)r(jià)格：從生產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費(fèi)地來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升

　　(1)生產(chǎn)地

　　我們繼續(xù)跟蹤東北黑龍江、河北開(kāi)灤等主要生產(chǎn)地煤炭市場(chǎng)價(jià)格，2007年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格總體平穩(wěn)，并在7、8月份出現(xiàn)小幅上漲。

　　東北黑龍江雞西1/3焦5000-5400大卡動(dòng)力煤含稅車(chē)板價(jià)，從2006年6月份以來(lái)保持穩(wěn)定，省內(nèi)價(jià)位286元/噸，省外為296元/噸。雞西焦煤、七臺(tái)河肥煤、雙鴨山氣煤價(jià)格也保持穩(wěn)定，截至目前，價(jià)格分別為709元/噸、724元/噸和505元/噸，環(huán)比7月分別上漲9.2%，9.0%和4.1%。

　　河北開(kāi)灤肥煤、焦煤2007年6月底明顯上漲，6月底分別達(dá)到730.9元/噸，8月份又上漲到755.9元/噸，相對(duì)于6月中旬分別上漲40元/噸和65元/噸，環(huán)比上漲5.8%和8.6%。河北開(kāi)灤動(dòng)力煤最近相對(duì)穩(wěn)定，6月底為377元/噸，但相對(duì)于去年同期仍然上漲10%。

　　(2)中轉(zhuǎn)地

　　我們繼續(xù)觀察煤炭中轉(zhuǎn)地價(jià)格主要有北方秦皇島港和唐山的京唐港；秦皇島中轉(zhuǎn)地價(jià)格經(jīng)過(guò)5月份小幅調(diào)整后，2007年7月份秦皇島普通混煤、大同優(yōu)混和山西優(yōu)混的價(jià)格分別為319元/噸、495元/噸和450元，相對(duì)于6月底上漲0元、5元和2元。但與去年同期295元/噸、450元/噸和410元/噸，漲幅分別為8.1%、10.0%和9.8%，漲幅明顯。2007年8月份秦皇島普通混煤、大同優(yōu)混和山西優(yōu)混的價(jià)格分別為324元/噸、499元/噸和460元，相對(duì)于7月漲幅不明顯。

　　京唐港，5800大卡、5500大卡、5000大卡和4500大卡混煤，2007年6月底價(jià)格分別為473元/噸、448元/噸、398元/噸和350元/噸，相對(duì)于年初小幅上揚(yáng)；但與去年同期相比，混煤5800大卡、500大卡同比上漲約10%，混煤5000大卡、4500大卡同比下跌約10%。

　　(3)消費(fèi)地

　　對(duì)于煤炭消費(fèi)地，我們重點(diǎn)跟蹤了上海煤炭消費(fèi)地和江蘇南京消費(fèi)地的煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)。

　　上海消費(fèi)地到廠的大同煤、蒙煤和貧瘦煤的價(jià)格2007年7月10日分別為503元/噸、455元/噸和410元/噸，相對(duì)于去年同期分別上漲46元、40元和60元，漲幅10.1%、8.8%和14.6%，漲幅明顯。

　　江蘇南京消費(fèi)地晉城煤、淮北煤和陜西煤2007年7月份分別為540元、550元和580元不等，小幅波動(dòng)。但相對(duì)于去年年底的煤炭?jī)r(jià)格上漲30元、55元和60元不等，漲幅6%~10%之間，漲幅明顯。