水泥行業(yè)：以個性不變應(yīng)潮流萬變 增持
投資要點：
我們首創(chuàng)對“區(qū)域成長空間/公司盈利能力/估值安全邊際”等20個變量賦值建立數(shù)量化選股模型。年初以來構(gòu)建的“全國經(jīng)營組合”海螺水泥、冀東水泥、華新水泥漲幅206%、335%、312%；“區(qū)域龍頭組合”青松建化、天山股份、賽馬實業(yè)漲幅143%、202%、190%，均遠高于大盤122%漲幅。我們的選股邏輯模型成功得到市場驗證。
在此行情演繹、市場估值高企背景下，我們有必要重新審視水泥行業(yè)是否仍具有投資價值，其中哪些企業(yè)仍具有投資價值：首先我們找尋出本輪行情的主要驅(qū)動因素；其次，進一步分析該類驅(qū)動因素目前最新變化判斷行業(yè)是否具有投資價值；再次根據(jù)市場和行業(yè)最新變化構(gòu)建行業(yè)投資策略和選股邏輯；最后，對符合策略的重點公司進行簡評。
首先，自2006年3月份始水泥進入新一輪價格上升周期，而幾乎在同時A股大盤開始了本輪轟轟烈烈的行情，相對抬升了水泥行業(yè)估值中樞，水泥價格復(fù)蘇和估值中樞抬升在時間周期上的不謀而合是本輪行情的主要驅(qū)動因素。而國家頒布的淘汰落后產(chǎn)能政策和提升行業(yè)集中度等調(diào)控性政策既是更深層原因，也對該輪行業(yè)起到添柴加火作用。
其次，短期看水泥受益供需改善價格仍將繼續(xù)上升；長期看，目前國內(nèi)水泥價格是美國1/3、臺灣1/2，國際鋼鐵/水泥價格為3/1、我國為10/1，在50%%落后產(chǎn)能逐步淘汰和集中度獲得提升背景下，水泥具有更大幅度的提價空間。行業(yè)受益景氣度仍高速增長、國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)原料地位仍未變，因此相對大盤估值溢價仍在。行業(yè)仍具投資價值。
再次，因水泥企業(yè)業(yè)績增速取決于產(chǎn)能增加和價格上升，因此在行業(yè)景氣度依舊背景下，具備股票再融資進行產(chǎn)能持續(xù)擴張能力的企業(yè)，業(yè)績增長就更具有倍數(shù)效應(yīng)。特別是在國家淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)先扶持部分企業(yè)擴張產(chǎn)能背景下，該類企業(yè)更具有把握歷史性市場機遇的能力。而在市場估值高企背景下，該類企業(yè)更具有抗周期性和安全邊際。
綜上所述，我們認為“全國經(jīng)營組合”中海螺水泥、冀東水泥、華新水泥最為符合我們的選股邏輯，在目前市場行業(yè)背景下最具有安全邊際和抗周期性，給予上述行業(yè)分析和公司目前發(fā)展態(tài)勢，維持原有評級不變；而“區(qū)域龍頭組合”中天山股份、青松建化、賽馬實業(yè)雖略次之但仍相對具有安全性，建議關(guān)注。
對于已經(jīng)持有上述組合的投資者而言，在行業(yè)和公司仍具投資價值背景下持有或是最佳策略，波段操作進行選時可能遠不如做堅定恒久的價值投資者收益高：以個性不變應(yīng)潮流萬變。對于沒有配置的投資者而言，在市場整體估值高企背景下，逢低介入是為良策。
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