華新水泥：業(yè)績再超預期目標價45元
公司業(yè)績再超預期。環(huán)比來看，公司07第三季度實現(xiàn)EPS為0.26元，與第二季度的EPS持平，三季度是公司的傳統(tǒng)小淡季，公司業(yè)績表現(xiàn)超出我們的預期。主要是由于：一方面，公司的經(jīng)營表現(xiàn)淡季不淡，公司第三季度的綜合毛利率為24.4%，環(huán)比提升0.4個百分點；另一方面，公司上半年武穴、陽新兩個生產(chǎn)基地運行不太穩(wěn)定，三季度開始進入正常運行。
快速增長。公司云南4000T/D、襄樊4000T/D及陽新二期4800T/D的生產(chǎn)線分別于06年5月、6月、9月投產(chǎn)，這些生產(chǎn)線都在07年貢獻產(chǎn)量，公司前三季度水泥及熟料的銷量同比增長約26%；公司07年前三季度的水泥及熟料的綜合價格約為232元/噸，同比上漲約22元/噸。
四季度是公司的黃金旺季。公司咸寧4000T/D熟料水泥生產(chǎn)線項目已于7月20日試生產(chǎn)，并于四季度正式開始投入生產(chǎn)，預計四季度的水泥及熟料的綜合銷量較三季度增加約100萬噸左右，我們預計公司07年水泥及熟料的綜合銷量將2050萬噸；而且隨著水泥消費旺季的到來，公司四季度水泥及熟料的綜合售價也將會有一定幅度的提升，據(jù)悉公司9月份水泥價格已經(jīng)上調(diào)5-10元/噸，毫無疑問四季度的業(yè)績也將是全年最好的一個季度。
定向增發(fā)獲實質(zhì)性進展，預計年底將會有定論。公司向豪西盟定向增發(fā)已經(jīng)通過國家發(fā)改委的審批，目前正在等待證監(jiān)會的核準與審批，預計在11-12月將會有定論，定向增發(fā)資金的到位將解決公司未來產(chǎn)能擴張所需的資金，公司未來的發(fā)展也將獲得豪西盟全方位的支持；此外，我們認為隨著公司股價的大幅上漲，公司向豪西盟的增發(fā)價格也可能將大幅提高，發(fā)行股數(shù)大幅下降將使得公司業(yè)績的攤薄大大減少。
調(diào)高07-09年盈利預測，維持公司“推薦”評級。我們調(diào)高公司2007-2009年EPS預測至0.97元、1.47元、2.08元EPS的預測，公司未來三年仍處于業(yè)績高速增長期，凈利潤年復合增長率達75.4%，調(diào)高目標價位至45元，維持公司“推薦”評級。
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