天山股份(000877)：受益水泥價(jià)格上漲
天山股份(000877)今天發(fā)布2007年年報(bào)：共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.18億元，同比增長(zhǎng)25.54%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)136.81%，EPS0.504元。資本公積轉(zhuǎn)贈(zèng)方案為：每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)5股。
水泥業(yè)務(wù)的價(jià)量齊升是利潤(rùn)能夠快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
通過年報(bào)，我們還發(fā)現(xiàn)以下可能成為2008年以后財(cái)務(wù)增量：
2007年發(fā)生的壞帳損失為6095萬元，比2006年同比增長(zhǎng)了4229萬元，主要是由于司采取穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策而采取個(gè)別認(rèn)定法大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致，未來將回歸正常的水平從而產(chǎn)生一部分利潤(rùn)增量。
公司目前的長(zhǎng)期股權(quán)投資中：持有的東方人壽5000萬股和德恒證券4980萬股均已經(jīng)全額計(jì)提了長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備，目前持有的東方人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲得股東會(huì)批準(zhǔn)，在保監(jiān)會(huì)報(bào)批；德恒證券已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序。我們認(rèn)為隨著這兩塊資產(chǎn)的處置完畢，公司將獲得額外的利潤(rùn)增量。
天山持有吐魯番旅游64.41%的股權(quán)，吐魯番旅游目前是大西部旅游的大股東，而大西部旅游是新疆區(qū)域的擬上市公司。我們認(rèn)為，隨著大西部旅游的上市落實(shí)，其長(zhǎng)期股權(quán)投資的資產(chǎn)價(jià)值將能得到比較大幅度的提升。
另外，董事會(huì)公告還包括：向中國(guó)中材股份有限公司借款34000萬元，用于收購(gòu)江蘇恒來建材股份有限公司分立后的宜興市恒來建材有限公司(擬定名)的全部股權(quán)。我們認(rèn)為，該事項(xiàng)至少透露兩點(diǎn)訊息：天山股份在目前資產(chǎn)負(fù)債率偏高、以及整個(gè)宏觀緊縮的背景下，獲得較大的發(fā)展項(xiàng)目的資金，減少了投資者對(duì)其后續(xù)發(fā)展缺資金的擔(dān)心；天山融入中材體系后，除了自身在管理上有較大改善外，獲得中材的資金支持，說明天山股份在中材戰(zhàn)略體系中的重要性。
對(duì)于水泥主業(yè)未來的發(fā)展，結(jié)合我們近期對(duì)青松建化(600425)的調(diào)研，我們對(duì)新疆區(qū)域未來三年水泥市場(chǎng)仍持非常樂觀的態(tài)度。
在全國(guó)宏觀調(diào)控的整體預(yù)期下，投資新疆的水泥企業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)，因新疆自治區(qū)和兵團(tuán)都調(diào)高了未來三年的固定資產(chǎn)投資規(guī)劃，對(duì)水泥需求形勢(shì)最為明朗。
通過連續(xù)三次赴疆分別調(diào)研天山股份和青松建化，我們對(duì)未來這兩家企業(yè)主導(dǎo)的疆內(nèi)價(jià)格格局非常有信心，再次出現(xiàn)2004-2005年惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的可能性非常小，高集中度帶來的高價(jià)格和高利潤(rùn)率的投資邏輯在新疆市場(chǎng)體現(xiàn)的很明顯。
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