1 以穩(wěn)為主，空中加油

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概括講：以穩(wěn)為主。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)主要體現(xiàn)在7-8月數(shù)據(jù)窄幅波動(dòng)，7月略降，8月略升，沒有明顯回落，也沒有明顯回升；政策穩(wěn)主要體現(xiàn)在財(cái)政貨幣政策表態(tài)不大水漫灌，蘇州、青島等放松樓市限購(gòu)政策二日游，調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率。

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的主要特點(diǎn)是：生產(chǎn)、消費(fèi)、基建投資環(huán)比改善，出口大降，地產(chǎn)低迷。

對(duì)近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不必過(guò)度悲觀，也不宜盲目樂觀。8月基建和制造業(yè)投資是支撐，穩(wěn)大盤以及接續(xù)性政策持續(xù)落地效果顯現(xiàn)；社融延續(xù)回落，寬貨幣到寬信用渠道不暢，企業(yè)和居民信心有待提振；房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)大幅負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)期不穩(wěn)定、觀望情緒重；消費(fèi)回升，與低基數(shù)有關(guān)，可選類和裝修類消費(fèi)不足；輸入性通脹和內(nèi)生性通縮并存，核心CPI較低。

宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期看供給，短期看需求，長(zhǎng)期看制度，短期看貨幣。

需求側(cè)繼續(xù)發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)先于防通脹，寬信用優(yōu)先于寬貨幣，當(dāng)前三大政策至關(guān)重要：穩(wěn)樓市、新基建、提信心，提振市場(chǎng)主體信心、調(diào)動(dòng)地方政府積極性，信心比黃金重要。

政策努力通過(guò)空中加油，將經(jīng)濟(jì)重新拉回復(fù)蘇通道，繼穩(wěn)大盤之后，國(guó)務(wù)院部署19項(xiàng)接續(xù)政策和非對(duì)稱降息體現(xiàn)了這一導(dǎo)向。政策性金融工具用于基建和保交樓可能是增量和發(fā)力點(diǎn)。

相信如果能夠推動(dòng)市場(chǎng)化導(dǎo)向改革、新基建、新能源、鼓勵(lì)生育、穩(wěn)樓市、激發(fā)企業(yè)家精神、調(diào)動(dòng)地方積極性等，各界將不斷增強(qiáng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心。

不確定性因素來(lái)自：美聯(lián)儲(chǔ)加息增加全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，何時(shí)看到盡頭；俄烏沖突增加地緣和能源不確定性，何時(shí)緩和或升級(jí)；中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系關(guān)系世界和平，雙方需要智慧；房地產(chǎn)能否軟著陸，時(shí)間換空間。

最近這些年，面對(duì)百年未遇之大變局，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行的基本邏輯發(fā)生了重大變化，發(fā)展戰(zhàn)略因此進(jìn)行了重大調(diào)整，部分市場(chǎng)主體感到迷茫，我們認(rèn)為理解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主要是三大關(guān)鍵詞：一是高質(zhì)量，二是新常態(tài)，三是久久為功。樂觀者前行，世界屬于理性樂觀主義者。相信通過(guò)空中加油，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景光明。

具體來(lái)看，8月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)呈以下特點(diǎn)：

1）基建和制造業(yè)投資投資表現(xiàn)亮眼，是主要拉動(dòng)項(xiàng)。8月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃?xì)猓┩仍鲩L(zhǎng)14.2%，較7月上升5.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，水利環(huán)境高增，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)繼續(xù)邊際改善。制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.6%，較7月上升3.0個(gè)百分點(diǎn)；新基建相關(guān)行業(yè)電氣機(jī)械和計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備制造業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)45.5%和19.3%。

2）房地產(chǎn)銷售和投資負(fù)增長(zhǎng)，是主要拖累項(xiàng)。8月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-22.6%和-28.9%，較上月降幅有所收窄；房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)-13.8%，較上月降幅擴(kuò)大。房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源同比-21.7%；土地購(gòu)置面積和土地成交價(jià)款同比分別為-56.6%和-41.0%；新開工、施工和竣工面積同比分別為-45.7%、-47.8%和-2.5%，保交付政策提振竣工。

3）消費(fèi)受低基數(shù)影響有所回升，但仍疲軟。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比5.4%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際同比2.2%；三年復(fù)合增速分別為2.8%和0.7%。分品類來(lái)看，必需消費(fèi)品和汽車消費(fèi)仍在支撐，可選消費(fèi)和裝修裝潢家具類消費(fèi)拖累。

4）失業(yè)率延續(xù)緩和，但仍需呵護(hù)。8月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%。16-24歲、25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率分別為18.7%、4.3%，較上月變動(dòng)-1.2、0.0個(gè)百分點(diǎn)。

5）出口回落，外需拖累。8月出口同比增長(zhǎng)7.1%，前值增18%；出口交貨值同比5.5%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下滑。受國(guó)際地緣因素、海外經(jīng)濟(jì)放緩、以及歐洲部分地區(qū)能源供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧扔绊?，外需疲軟。歐美等多數(shù)經(jīng)濟(jì)體PMI回落至臨界點(diǎn)附近。

6）CPI溫和，PPI回落。8月CPI同比上漲2.5%，環(huán)比回落0.1百分點(diǎn)。豬周期和物價(jià)周期錯(cuò)位，導(dǎo)致CPI虛高；核心CPI只有0.8%，呈現(xiàn)內(nèi)生性通縮。PPI同比上漲2.3%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，大宗傳導(dǎo)效應(yīng)疊加保供穩(wěn)價(jià)見成效，有助于緩解下游企業(yè)成本壓力，但同時(shí)反映終端需求不足。

7）社融回落、與M2高增背離。8月存量社融增速10.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速12.2%，較上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增速6.1%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。M2與M1剪刀差再度走闊，M2與社融繼續(xù)背離。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，實(shí)體融資需求尚未恢復(fù)，寬貨幣到寬信用傳導(dǎo)不暢。

8）全球地緣不確定性上升、供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)、強(qiáng)美元周期等等，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成擾動(dòng)。在外需回落時(shí)，更要穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需。本輪人民幣兌美元貶值，核心是美元周期帶來(lái)的全球非美元貨幣匯率浮動(dòng)，人民幣相對(duì)于一籃子貨幣仍然堅(jiān)挺。穩(wěn)匯率根本上靠穩(wěn)增長(zhǎng)、空中加油，以及長(zhǎng)期金融市場(chǎng)改革，尊重市場(chǎng)規(guī)律。

9）政策利好加碼。9月13日國(guó)常會(huì)提出，對(duì)制造業(yè)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶緩繳稅再延遲4個(gè)月，涉及緩稅4400億元，預(yù)計(jì)今年后4個(gè)月再為制造業(yè)企業(yè)退稅320億元。新增專項(xiàng)再貸款額度2000億元以上，盡量滿足實(shí)際需求，期限1年、可展期兩次。同時(shí)中央財(cái)政為貸款主體貼息2.5%。

2 工業(yè)生產(chǎn)回升

8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增4.2%，較7月回升0.4百分點(diǎn)，1-8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6%。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.32%。分三大門類看，8月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3%，較上月回落2.8個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增長(zhǎng)3.1%，較上月回升0.4百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)13.6%，較上月繼續(xù)上升4.1個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看，8月份，41個(gè)大類行業(yè)中有24個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，比上月繼續(xù)減少1個(gè)行業(yè)。計(jì)算機(jī)、電氣機(jī)械等高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)繼續(xù)高增但勢(shì)頭放緩，醫(yī)藥制造業(yè)在去年高基數(shù)影響下繼續(xù)對(duì)工業(yè)增加值造成拖累，汽車制造業(yè)大幅增長(zhǎng)。

1）能源增產(chǎn)保供，較夏季高峰略有放緩。原煤、原油、天然氣產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)8.1%、-0.2%和6.3%。煤炭開采和洗選業(yè)同比5.8%，石油和天然氣開采業(yè)同比2.3%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比15.3%。

2）高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)4.6%，較上月繼續(xù)回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)勢(shì)頭減緩，僅略高于總體工業(yè)增加值。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比5.5%，較上月繼續(xù)回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比14.8%，較上月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。金屬制品業(yè)同比-2.3%，較上月持平；專用設(shè)備制造業(yè)同比4.5%，較上月回回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比5.8%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥制造業(yè)同比-13.1%，較上月繼續(xù)下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。

4）汽車制造業(yè)漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。汽車制造業(yè)同比30.5%，較上月繼續(xù)擴(kuò)大8.0百分點(diǎn)；兩年復(fù)合增長(zhǎng)率6.8%，較上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)117.0%。

5）消費(fèi)行業(yè)中，農(nóng)副食品加工業(yè)同比-2.3%，較上月繼續(xù)下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；食品制造業(yè)同比2.5%，較上月繼續(xù)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)恢復(fù)勢(shì)頭較弱，高技術(shù)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于平均。8月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比1.8%，較上月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)同比為8.9%。

3 固定資產(chǎn)投資增速上升

8月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）當(dāng)月同比增長(zhǎng)6.5%，較7月上升3.0個(gè)百分點(diǎn)；1-8月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，較1-7月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。分投資主體看，1-8月民間固定資產(chǎn)投資和國(guó)有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別為2.3%和10.1%，較1-7月分別下滑0.4和上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

高技術(shù)制造業(yè)和社會(huì)領(lǐng)域投資仍增長(zhǎng)較快。1-8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)20.2%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)23.0%、14.2%。高技術(shù)制造業(yè)中，電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)28.0%、27.4%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)、研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)20.0%、16.9%。社會(huì)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)14.1%，其中衛(wèi)生、教育投資分別增長(zhǎng)32.6%、8.3%。

4 房地產(chǎn)銷售和投資持續(xù)低迷

房企銷售和資金到位情況低迷。8月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-22.6%和-28.9%，分別較7月上升6.3和7.4個(gè)百分點(diǎn)。8月房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源同比-21.7%，較7月上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，。短期居民對(duì)房市信心不足、觀望情緒較濃，疊加房地產(chǎn)置業(yè)長(zhǎng)周期、老齡化少子化到來(lái)，央行降息、地方放松限售、限購(gòu)、落戶、公積金、保交樓等利好政策接連出臺(tái)，但對(duì)市場(chǎng)提振作用有限，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體成交偏冷。房企資金回籠速度仍慢。8月房企從國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款到位的開發(fā)資金同比分別為-17.6%、-18.4%、-26.0%和-18.3%，保持兩位數(shù)負(fù)增速。

8月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)-13.8%，較7月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；1-8月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)-7.4%，較1-7月下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置和建安投資整體仍弱。土地市場(chǎng)方面，成交低迷，8月土地購(gòu)置面積和土地成交價(jià)款同比分別為-56.6和-41.0%，分別較7月下降9.3和7.6個(gè)百分點(diǎn)。施工方面，新開工、施工同比降幅仍較大，地方保交付政策提振竣工面積，8月新開工、施工和竣工面積同比分別為-45.7%、-47.8%和-2.5%，分別較7月下滑0.3、3.5和上升33.5個(gè)百分點(diǎn)。

5 基建投資表現(xiàn)亮眼

8月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃?xì)猓┩仍鲩L(zhǎng)14.2%，較7月上升5.1個(gè)百分點(diǎn)；1-8月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃?xì)猓├塾?jì)同比增長(zhǎng)8.3%，較1-7月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。8月水利環(huán)境設(shè)施和交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)投資同比分別增長(zhǎng)21.2%和9.3%，分別較7月上升2.8和7.2個(gè)百分點(diǎn)。交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)中，8月鐵路和道路投資同比增速分別為19.2%和10.8%，較7月上升26.7和11.0個(gè)百分點(diǎn)。水利環(huán)境中，8月水利管理業(yè)和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速分別為18.8%和22.2%，表現(xiàn)較好。另外，8月水電燃?xì)馔顿Y同比增長(zhǎng)14.4%。

資金、項(xiàng)目雙重松綁推動(dòng)落實(shí)下，8月基建投資繼續(xù)表現(xiàn)亮眼。

資金端，盤活專項(xiàng)債與政策性金融工具雙重加持。截至7月末地方新增專項(xiàng)債券3.47萬(wàn)億元限額基本發(fā)行完畢。在此前8000億元政策性銀行信貸額度和3000億元金融債券籌資等政策性金融工具的基礎(chǔ)上，國(guó)務(wù)院近期追加不少于3000億元政策性開發(fā)性金融工具額度、依法盤活5000多億專項(xiàng)債地方結(jié)存限額等政策措施，有助于撬動(dòng)更多銀行和資本市場(chǎng)的信貸資金，前期3000億政策性開發(fā)性金融工具撬動(dòng)項(xiàng)目計(jì)劃總投資超過(guò)3萬(wàn)億元，撬動(dòng)投資效應(yīng)可觀。

項(xiàng)目端，中央推動(dòng)地方多批專項(xiàng)債項(xiàng)目和重大項(xiàng)目申報(bào)擴(kuò)容、開工提前，基建項(xiàng)目開工數(shù)量顯著增加。去年9月財(cái)政部部署地方報(bào)送2022年的專項(xiàng)債券項(xiàng)目，1月財(cái)政部會(huì)同發(fā)改委布置地方補(bǔ)報(bào)一批專項(xiàng)債儲(chǔ)備項(xiàng)目，兩批合計(jì)儲(chǔ)備7.1萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目；6月發(fā)改委要求地方申報(bào)2022年第三批地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目。2022年2月以來(lái)多省春季、二季度重大工程集中開工均較往年提前。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)到5.2萬(wàn)個(gè)，較1-7月增加7896個(gè)；計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)16.6%，其中億元及以上新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)18.8%。

隨著近期資金支持政策再度加碼，預(yù)計(jì)隨著專項(xiàng)債已募集未使用資金和政策性金融工具自身以及撬動(dòng)的資金逐步落實(shí)、基建項(xiàng)目加快落地，近期基建將繼續(xù)領(lǐng)跑。

6 制造業(yè)投資韌性強(qiáng)

8月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.6%，較7月上升3.0個(gè)百分點(diǎn)；1-8月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.0%，較1-7月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

設(shè)備制造業(yè)、食品制造業(yè)和新基建相關(guān)制造業(yè)投資增長(zhǎng)較快。1）制造業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和技改支持下，設(shè)備制造業(yè)投資仍保持較快增速，8月通用設(shè)備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.2%，保持二位數(shù)增長(zhǎng)。2）食品制造業(yè)投資增長(zhǎng)加快，8月農(nóng)副食品、食品制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)15.8%和19.6%。3）新基建相關(guān)投資高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)投資，8月新基建相關(guān)行業(yè)電氣機(jī)械（包含光伏、新能源汽車電池等）和計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備制造業(yè)（包括5G等）制造業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)45.5%和19.3%。4）需求驅(qū)動(dòng)，汽車制造業(yè)增速回升，8月汽車制造業(yè)單月投資同比增長(zhǎng)36.2%，較7月上升20.7個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)制造業(yè)投資的支撐因素來(lái)自“十四五”新型基建、綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)相關(guān)項(xiàng)目的推進(jìn)，制造業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和技改支持政策，但是，出口回落對(duì)制造業(yè)投資的拖累可能也將逐步顯現(xiàn)。

7 消費(fèi)回升，低基數(shù)

消費(fèi)回升，主因去年低基數(shù)效應(yīng)，消費(fèi)場(chǎng)景待發(fā)力，消費(fèi)信心需提振。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比5.4%，較上月回升2.7百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際2.23%，較上月回升3.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比4.3%。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比0.5%。按消費(fèi)類型來(lái)看，商品零售與餐飲行業(yè)兩年復(fù)合同比十分疲軟。8月商品零售同比5.1%，較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合同比4.2%，較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比8.4%，較上月回升9.9個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合同比1.7%，較上月回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。

分品類看，汽車消費(fèi)亮眼，必需消費(fèi)品類表現(xiàn)較為穩(wěn)定，石油韌性強(qiáng)，可選消費(fèi)品與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)不佳。1）必需消費(fèi)品類表現(xiàn)穩(wěn)定。糧油、食品類同比8.1%；飲料類同比5.8%，煙酒類同比8.0%。2）可選消費(fèi)品表現(xiàn)不佳?；瘖y品類同比-6.4%，金銀珠寶類同比7.2%，較上月大幅回落14.9個(gè)百分點(diǎn)。3）石油及制品類韌性較強(qiáng)。石油及制品類同比17.1%，較上月上升2.9個(gè)百分點(diǎn)。4）汽車類消費(fèi)亮眼。8月，汽車類同比15.9%，較上月回升6.2個(gè)百分點(diǎn)。5）房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)不佳。建筑及裝潢材料類同比-9.1%，較上月下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)；家具類同比-8.1%，較上月下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)；家用電器和音像器材類同比3.4%，較上月下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)恢復(fù)緩慢一定程度受制于居民收入和就業(yè)，當(dāng)前就業(yè)仍然存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。8月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。16-24歲、25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率分別為18.7%、4.3%，較上月變動(dòng)-1.2、0.0個(gè)百分點(diǎn)。上半年，全國(guó)居民人均可支配收入18463元，比上年同期名義增長(zhǎng)4.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)3.0%。分城鄉(xiāng)看，農(nóng)村居民收入增速較快。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入25003元，增長(zhǎng)3.6%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)1.9%；農(nóng)村居民人均可支配收入9787元，增長(zhǎng)5.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)4.2%。

8 外需疲軟拖累出口

8月出口（以美元計(jì)價(jià)，下同）同比增長(zhǎng)7.1%，前值增18%，兩年復(fù)合增速15.9%。主因歐美制造業(yè)PMI擴(kuò)張放緩、貿(mào)易收縮，以及前期積壓訂單基本釋放。

具體來(lái)看，一是受國(guó)際地緣因素、海外經(jīng)濟(jì)放緩、以及歐洲部分地區(qū)能源供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧扔绊?，外需疲軟?月前20日韓國(guó)出口金額同比3.9%，1-8月累計(jì)同比13.8%，2021年全年同比32.4%。美國(guó)Markit制造業(yè)PMI為51.3%，小幅下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.7%，德國(guó)制造業(yè)PMI為49.8%，連續(xù)兩個(gè)月位于收縮區(qū)間；日本制造業(yè)PMI降至51.0%。二是3-6月疫情對(duì)積壓訂單的影響基本消退，8月出口交貨值同比5.5%。

分地區(qū)看，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口較上月均出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，8月歐盟為最大出口貿(mào)易伙伴。具體來(lái)看，對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟、日本、韓國(guó)出口額分別環(huán)比-3.8%、-9.6%、-7.1%、-5.5%和-3.0%。分產(chǎn)品看，高技術(shù)制造業(yè)出口額較上月略有下滑。8月機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品同比4.3%、-3.9%，較上月變動(dòng)-8.7、-6.3個(gè)百分點(diǎn)；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品同比2.0%，環(huán)比-6.4%，

8月進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)0.3%，預(yù)期增1.6%，前值增2.3%，兩年復(fù)合增速15.3%。從產(chǎn)品看，大宗商品進(jìn)口出現(xiàn)分化，大豆、鐵礦砂、鋼材量?jī)r(jià)齊跌，原油價(jià)升量跌。其中，大豆、鐵礦砂、鋼材進(jìn)口金額同比-6.9%、-46.6%和-1.8%，進(jìn)口量同比-24.5%、-1.3%和-15.8%；原油進(jìn)口額同比27.9%，進(jìn)口量同比-9.4%。高技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口持續(xù)回落。7月進(jìn)口高新技術(shù)、機(jī)電產(chǎn)品同比-11.2%、-9.5%。其中，集成電路、汽車、飛機(jī)進(jìn)口額同比-3.7%、27.1%和-24.5%。

9 社融回落，M2回升

8月存量社融規(guī)模337.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。新增社會(huì)融資規(guī)模2.43萬(wàn)億元，較上年同期少增5571億元。一方面是去年高基數(shù)效應(yīng)，另一方面反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，市場(chǎng)融資需求仍待進(jìn)一步改善。從社融結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要依靠表外融資支持，政府債券、企業(yè)債拖累社融增速。8月社融口徑新增人民幣貸款1.33萬(wàn)億元，同比僅多增587億元；表外融資增加4768億元，同比多增5826億元。其中，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元，監(jiān)管不鼓勵(lì)銀行票據(jù)沖量，銀行收票意愿不足。信托貸款減少472億元，同比少減890億元，主要受去年低基數(shù)效應(yīng)影響。委托貸款增加1755億元，同比大幅多增1578億元，或因多地放款公積金政策，指向公積金貸款需求增加。政府債券凈融資3045億元，同比少增6693億元；企業(yè)債券凈融資1148億元，同比少增3501億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1251億元，同比少增227億元，8月國(guó)內(nèi)股市整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。

8月金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速為10.9%，較上個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。新增人民幣貸款1.25萬(wàn)億元，同比小幅多增300億元。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款整體多增，其中，票據(jù)沖量緩解，中長(zhǎng)期貸款多增，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好。8月新增企業(yè)貸款8750億元，同比多增1787億元。短期貸款、中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)融資同比分別少減1028億元、多增2138億元、少增1222億元。居民貸款整體少增，其中，短貸多增、中長(zhǎng)貸少增。8月居民貸款增加4580億元，同比少增1175億元。其中居民短貸增加1922億元，同比多增426億元，反映出居民短期消費(fèi)需求邊際改善。居民中長(zhǎng)期貸款增加2658億元，同比少增1601億元，仍未恢復(fù)多增態(tài)勢(shì)。

M2增速12.2%，M1增速6.1%，較上月分別上升0.2、回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，M2與社融繼續(xù)背離、M2與M1剪刀差再度走闊，反映寬貨幣到寬信用傳導(dǎo)不暢。1）企業(yè)存款增加9551億元，同比多增3943億元。居民存款增加8286億元，達(dá)歷史同期較高值，同比多增4948億元，主因居民住房消費(fèi)需求不振，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增加。2）財(cái)政存款減少2572億元，同比多減4296億元。政府債發(fā)行高峰期已過(guò)，疊加財(cái)政支出加速，提振M2。3）非銀金融機(jī)構(gòu)存款減少4353億元，同比多減5346億元。

10 CPI溫和，PPI回落

8月CPI同比上漲2.5%，漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%，和上月持平。

1）非食品同比漲1.7%，漲幅較上月回落0.2百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.38個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到國(guó)際原油價(jià)格下滑、通脹在消費(fèi)部門傳導(dǎo)、短期擾動(dòng)因素的影響：一是受國(guó)際原油價(jià)格影響，國(guó)內(nèi)油價(jià)邊際回落。8月汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲20.2%、21.9%和19.8%，同比漲幅繼續(xù)回落；汽油、柴油價(jià)格分別環(huán)比下降4.8%和5.2%。二是通脹在消費(fèi)部門傳導(dǎo)。八大類消費(fèi)品價(jià)格同比均上漲。三是短期擾動(dòng)因素導(dǎo)致出行價(jià)格下滑。

2）食品項(xiàng)同比上漲6.1%，漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.09個(gè)百分點(diǎn)。本月食品項(xiàng)價(jià)格變動(dòng)結(jié)構(gòu)主要是受以下兩方面影響：一是豬價(jià)為CPI支撐項(xiàng)，同比繼續(xù)上升。8月豬肉價(jià)格同比上升22.4%，較上月漲幅繼續(xù)擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。生豬產(chǎn)能逐步調(diào)整，預(yù)期后續(xù)豬價(jià)將觸底回升，但不具備大幅上漲條件。二是部分食品價(jià)格邊際回落。從同比看，鮮菜、蛋類、鮮果、糧食價(jià)格同比分別上漲6.0%、1.7%、16.3%、3.3%，漲幅較上月分別變化-6.9、-4.2、-0.6、-0.1個(gè)百分點(diǎn)。

PPI同比繼續(xù)回落，環(huán)比下降。本月PPI同比上漲2.3%，漲幅比上月繼續(xù)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比較上月下降1.2%。購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲4.2%，環(huán)比下降1.4%。購(gòu)進(jìn)價(jià)格看，多類原料價(jià)格邊際回落。8月燃料動(dòng)力類、有色金屬材料電線類、化工原料類環(huán)比分別為-2.2%、-2.4%、-2.8%。出廠價(jià)格看，保供穩(wěn)價(jià)見成效，內(nèi)需疲軟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力不足。8月，煤炭開采和洗選業(yè)同比8.6%，漲幅繼續(xù)回落12.1個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開采業(yè)同比35.0%，回落8.9個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比-1.5%，由正轉(zhuǎn)負(fù)，回落3.4個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比21.3%，回落7.3個(gè)百分點(diǎn)。

11 制造業(yè)PMI環(huán)比改善，但仍處于收縮區(qū)間

8月制造業(yè)PMI為49.4%，較上月小幅回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

1）生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和49.2%，分別較上月變動(dòng)0.0和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

2）新出口訂單指數(shù)為48.1%，高于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張趨緩。

3）主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為44.3%和44.5%，分別比上月回升3.9和4.4個(gè)百分點(diǎn)。主因原油、國(guó)際金屬等大宗商品價(jià)格震蕩，以及國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策發(fā)力。出廠價(jià)格和原材料價(jià)格指數(shù)差值收窄至0.2%。原材料價(jià)格下滑，有助于緩解企業(yè)成本壓力；但出廠價(jià)格收縮，一定程度反映需求恢復(fù)不穩(wěn)定。截至8月30日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動(dòng)力煤、焦煤均價(jià)環(huán)比-11.1%、5.9%%、2.1%%、2.8%和4.5%。

4）8月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.5%、48.9%和47.6%，較上月變動(dòng)0.7、0.4和-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

8月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.6%，低于上月1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.4%，仍位于高景氣區(qū)間。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.5%，較上月下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)，基建發(fā)力；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.9%，較上月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)擴(kuò)張。