第三季度水泥行業(yè)整合再度升溫
第三季度，18家主營(yíng)水泥業(yè)務(wù)的上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.1億元，同比增長(zhǎng)32.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)15.51億元，同比下降11.84%。從三季度單季情況看，企業(yè)增收不增利的情況非常突出。主要是因?yàn)榻衲耆径让禾績(jī)r(jià)格漲至近幾年的最高點(diǎn)，同時(shí)電力價(jià)格也有上調(diào)，水泥價(jià)格無(wú)力覆蓋成本的上升，盈利快速回落。
截至9月底，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)累計(jì)完成投資2.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.2%。如果剔除物價(jià)指數(shù)的影響,實(shí)際投資增速已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的累積增速持續(xù)下滑，已嚴(yán)重影響了水泥產(chǎn)品的需求。
針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)的下滑，政府通過(guò)增加財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意圖較為明顯。對(duì)于需求嚴(yán)重依賴(lài)固定資產(chǎn)投資的水泥產(chǎn)品，我們認(rèn)為，未來(lái)中央和地方政府的政策取向值得關(guān)注。如果政府大幅增加基建建設(shè)的投資，那么，水泥的需求會(huì)受到明顯的拉動(dòng)。
從水泥行業(yè)的盈利趨勢(shì)看，三季度盈利下滑之勢(shì)剛剛開(kāi)始。我們認(rèn)為，本輪水泥行業(yè)的景氣度回調(diào)持續(xù)時(shí)間，很大程度上取決于宏觀面和房地產(chǎn)行業(yè)。固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速觸底回升，或者房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速及新開(kāi)工面積增速觸底反彈，都將有效地刺激水泥產(chǎn)品的需求，從而帶動(dòng)水泥企業(yè)盈利觸底回升。
此外，在行業(yè)景氣度較差的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)資本的整合也將明顯加速，水泥產(chǎn)業(yè)的整合將再度升溫。尤其像華東區(qū)域，通過(guò)行業(yè)洗牌來(lái)繼續(xù)完成市場(chǎng)瓜分的可能性較大。10月下旬，工信部公示了《2008年應(yīng)予淘汰落后水泥產(chǎn)能的企業(yè)名單》，水泥落后產(chǎn)能淘汰的步伐加快。
考慮到行業(yè)景氣度的明顯回落，我們維持水泥行業(yè)“同步大市-B”的投資評(píng)級(jí)。由于股票市場(chǎng)持續(xù)的調(diào)整，水泥股的估值都處于歷史估值的底部，考慮長(zhǎng)期的投資價(jià)值，我們依然看好海螺水泥冀東水泥和華新水泥。由于西部區(qū)域受房地產(chǎn)行業(yè)的影響相對(duì)較小且煤炭絕對(duì)價(jià)格低、成本壓力小，也存在一定的投資機(jī)會(huì)。
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