冀東水泥：業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)
銷(xiāo)量的增加和價(jià)格的提高是營(yíng)業(yè)收入增加的主要因素2009年，湖南臨澧、山西聞喜、山西大同一期、內(nèi)蒙古阿旗、重慶江津一期、內(nèi)蒙古二期項(xiàng)目6條生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)銷(xiāo)量增加。公司全年共生產(chǎn)水泥2,981萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45%;生產(chǎn)熟料2,750萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)56%;銷(xiāo)售水泥2,956萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43%。目前，公司在唐山、咸陽(yáng)的市場(chǎng)份額超過(guò)70%,在吉林、鞍山、呼和浩特、鄂爾多斯的市場(chǎng)份額為50%左右，包頭、西安、寶雞的市場(chǎng)份額為30%左右。市場(chǎng)集中度的提高增強(qiáng)了公司對(duì)市場(chǎng)的掌控力，公司目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格有所提高。銷(xiāo)量的增加和售價(jià)的提高，使公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)52%。
F公司的銷(xiāo)售毛利率水平有所提高2009年公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)到31.71%,同比增加3.35個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率的提高主要原因在于：一是公司目標(biāo)市場(chǎng)的水泥售價(jià)有所提高；二是隨著公司產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，公司享有一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；三是煤等原燃材料價(jià)格同比有所下降。盡管營(yíng)業(yè)成本同比增加44.76%,但營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)明顯低于營(yíng)業(yè)收入51.85%的增幅。銷(xiāo)售毛利率的提高，為公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別大幅增長(zhǎng)183.34%與126%奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
F未來(lái)公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诩铀佟?/STRONG>
2010年，公司唐縣、啟新遷建、三友二期、灤縣二期、大同二期、包頭、鳳翔、煙臺(tái)、江津二期、合川、璧山等11條熟料水泥生產(chǎn)線將陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司將在京津唐、吉林、 陜西區(qū)域合計(jì)新增水泥產(chǎn)能1,650萬(wàn)噸，公司在目標(biāo)市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競(jìng)爭(zhēng)能力有望顯著提升。此外，公司還將通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式進(jìn)一步擴(kuò)大公司的水泥產(chǎn)能，提高水泥市場(chǎng)占有率。預(yù)計(jì)2010年，公司水泥熟料產(chǎn)量4,500萬(wàn)噸，水泥及熟料銷(xiāo)量5,800萬(wàn)噸。公司2010年計(jì)劃投資50億元。
F風(fēng)險(xiǎn)因素值得注意煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2010~2011年煤炭?jī)r(jià)格向上變動(dòng)幅度超出我們的預(yù)期假設(shè)，將影響我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)和投資判斷。
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期。我們繼續(xù)維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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