中材國(guó)際：未來印度訂單將為公司錦上添花
事件：
中材國(guó)際于2011 年1 月25 日發(fā)布公告2010 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告：預(yù)計(jì)公司2010 年度實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%以上。2009 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入：18,005,144,258.49 元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)：743,965,644.15 元。
評(píng)論：
業(yè)績(jī)基本符合、略高于預(yù)期：1、增長(zhǎng)80%以上，即2010 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)達(dá)到13.39 億元以上，折合每股收益達(dá)到1.76 元以上；2、具體增長(zhǎng)多少，還未確定，有望超出市場(chǎng)預(yù)期（1.8 元）。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)決定了目前投資的安全性：公司2010 年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要原因在于公司設(shè)備自給率的提高，09 年設(shè)備自給率在25%左右，今年有望達(dá)到33%-34%，我們預(yù)計(jì)，未來設(shè)備自給率仍然上升（我們假設(shè)2011-2012 年設(shè)備自給率分別達(dá)到39%、45%），將促成公司業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。按照2011 年2.5元EPS 來估值，目前公司估值為16 倍PE。向下空間非常有限。
未來的印度市場(chǎng)訂單是公司投資邏輯中錦上添花的因素：1、預(yù)計(jì)公司今年新簽合同240 億元左右，其中印度的合同只有一個(gè)——印度RAJASTHAN 的5000t/d 水泥生產(chǎn)線工程EP 總承包合同，合同額7200 萬(wàn)歐元。2、印度市場(chǎng)的開拓不同于沙特、中東，由于一些固有原因，必須選擇一種合適的、長(zhǎng)久的商業(yè)模式，該模式的探索與成熟不是一蹴而就的；模式一旦選定，訂單將不用擔(dān)心。3、公司已經(jīng)在該方面投入了很多的時(shí)間和精力，有望真正打開印度市場(chǎng)。4、除了印度以外，南美國(guó)家、非洲國(guó)家水泥需求也在快速增長(zhǎng)，未來或是訂單超預(yù)期的因素之一。
資源環(huán)保項(xiàng)目有望獲得中央大力支持：1、工業(yè)和信息化部印發(fā)了關(guān)于水泥工業(yè)節(jié)能減排的指導(dǎo)意見，提到了“大城市周邊的水泥企業(yè)基本形成協(xié)同處置城市生活垃圾和城市污泥的能力，使水泥工業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫸廴疚锾幹玫男屡d環(huán)保產(chǎn)業(yè)”；并提出十二五期間要在城市周圍形成1200 萬(wàn)噸的垃圾處理能力；這是首次將該技術(shù)的推廣予以量化，表明了中央層面對(duì)該技術(shù)的認(rèn)可。2、近期相關(guān)政府部門組織討論、調(diào)研、評(píng)審水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾和污泥的相關(guān)工程和技術(shù)，未來對(duì)相關(guān)的財(cái)稅政策將可能直接促發(fā)利用水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾進(jìn)入實(shí)質(zhì)的快速進(jìn)展階段。3、中材國(guó)際由于諸多固有優(yōu)勢(shì)，將顯著受益。
投資建議：
預(yù)計(jì)公司2010-2012 年EPS 分別為1.77、2.45、3.38 元。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)決定了目前公司投資的安全性，衍生業(yè)務(wù)利于提升公司估值。公司是2011 年戰(zhàn)略性投資的很好的標(biāo)的。
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