祁連山：今明兩年將實現(xiàn)快速成長
祁連山2010年實現(xiàn)營業(yè)收入29.87億元，同比增長21.5%，營業(yè)利潤5.04億元，同比增長7.7%，凈利潤4.91億元，同比增長20.4%。每股收益1.03元。年報披露，2010年利潤分配預案為每10股派1.5元（含稅）現(xiàn)金紅利。
要點：
2010年水泥及熟料銷售量835萬噸，同比增長20.7%，不含稅平均銷售價格358元，同比提高3元。
由于單位成本上升12.3%，導致毛利率下降7個百分點至35.4%，符合我們和市場預期。單位成本上升的主要原因是大修費用計入生產(chǎn)成本、煤電人工等成本上升。
分區(qū)域來看，公司永登、青海和紅谷子公司均實現(xiàn)了穩(wěn)定高盈利能力和較快增長，而平慶和天水市場因為區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能投放較大盈利能力有所下降。
發(fā)展趨勢：
2011年是甘肅和青海市場產(chǎn)能釋放的最后一年。在開春后價格上調(diào)一次后，預計二季度價格穩(wěn)定，下半年有望穩(wěn)中上升。分區(qū)域看，由于蘭州市場和青海市場旺盛的需求，產(chǎn)能釋放不會給該區(qū)域價格造成過大壓力，預計該區(qū)域市場價格有望穩(wěn)中略漲。河西市場沒有新增產(chǎn)能，且需求十分旺盛，預計價格將顯著上升。天水市場今年沒有新增產(chǎn)能，且需求增長較快，預計價格回升。平慶市場價格由海螺主導，年底海螺二線投產(chǎn)，預計價格穩(wěn)定。
甘肅省2012年供需將全面好轉(zhuǎn)
2010年，甘肅境內(nèi)共有9條生產(chǎn)線投產(chǎn)，2011年將有6條投產(chǎn)，其中2條是年底投產(chǎn)。由于目前省內(nèi)沒有在建生產(chǎn)線，2012年沒有可預期的產(chǎn)能投產(chǎn)。祁連山自身籌備的5條生產(chǎn)線還在前期準備，預計最快可在2012年底投產(chǎn)。根據(jù)我們測算，2012年區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)量增長不到10%,而需求增長將達到25%。
維持推薦評級
2012年公司所在區(qū)域供需好轉(zhuǎn)十分確定，加之連續(xù)兩年近50%的產(chǎn)量增長，公司今明兩年將實現(xiàn)快速成長。建議偏好成長股的長期投資者堅定持有。
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