表1：水泥行業(yè)上市公司一季度經(jīng)營情況一覽表

　　表2：水泥行業(yè)上市公司一季報財務(wù)指標一覽表

　　表3：混凝土及混凝土機械行業(yè)上市公司一季度經(jīng)營情況一覽表

　　表4：混凝土及混凝土機械行業(yè)上市公司一季報財務(wù)指標一覽表

 　　數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)2013年一季度財報，中國水泥研究院整理。順序按每股收益、主營業(yè)務(wù)收入降序排列。

　　2013年一季度，水泥行業(yè)需求好于去年同期，全國庫存也低于去年同期且2-3月保持快速下降的趨勢。但較好的市場需求并未刺激價格快速提升，相反1-2月水泥價格延續(xù)了去年12月份的下降走勢，直到3月份有較明顯回升。1-2月全國水泥行業(yè)銷售收入達到996億元，同比增長6.43%，利潤總額8億元，同比大幅下滑51.28%。資本市場上的水泥企業(yè)一季度取得的凈利潤繼續(xù)大幅下滑，滬深市場的22家上市水泥企業(yè)一季度凈利潤總額同比下滑83%，下滑幅度擴大21個百分點；其他財務(wù)指標與去年同期相比也有所下滑，直接反映了2013年一季度水泥行業(yè)整體運行情況要遜于去年同期。3月底水泥市場價格的明顯上揚為資本市場帶來了向好預(yù)期，無論是企業(yè)層面還是市場層面都對二季度抱有較大期望，上市企業(yè)二季度的資本表現(xiàn)值得期待。
　　一、綜合分析
　　1、量升未能彌補價跌帶來的收益下滑
　　從全國水泥產(chǎn)量來看，一季度全國水泥產(chǎn)量同比增長8.20%，高于去年全年及同期的增速；重點企業(yè)產(chǎn)量增速為15.57%，銷量增速為17.21%，也都高于去年全年及同期的增速。但是今年一季度的水泥價格走勢卻延續(xù)了去年四季度的下跌行情，產(chǎn)銷量的上漲未能充分彌補價格下降帶來的收益下滑。

圖1：全國水泥平均價格走勢及本期與去年同期上市公司凈利潤同比增減

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院整理

　　分析凈利潤增減幅度在30%以上的企業(yè)，凈利潤增長多因營業(yè)外收入增加，凈利潤下滑除去公司自身經(jīng)營情況發(fā)生變化之外多因售價下滑及產(chǎn)能發(fā)揮率低所致。

　　表5：企業(yè)凈利潤增減變動原因

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院整理
　　2、業(yè)績差于去年同期的企業(yè)面較大
　　在包括香港上市的中國建材在內(nèi)的23家水泥上市企業(yè)中，每股收益指標低于去年同期的有11家企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率低于去年同期的有14家，總資產(chǎn)凈利率低于去年同期的有14家，銷售毛利率低于去年同期的有14家，銷售凈利率低于其年同期的有13家，凈利潤低于去年同期的有19家（包括本期凈利潤仍為負值的企業(yè)以及凈利潤為正值但低于去年同期的企業(yè)）。

　圖2：財務(wù)指標與去年同期相比增減企業(yè)家數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院整理

　　從企業(yè)數(shù)量上可以看出，水泥行業(yè)上市企業(yè)資本市場業(yè)績表現(xiàn)不如去年，主要原因還是一季度全國水泥市場價格偏低，因此即便是像海螺水泥這樣成本控制非常好的企業(yè)也未能幸免于銷售凈利率下滑。
　　3、華東、華南、中南地區(qū)市場表現(xiàn)相對較好
　　海螺水泥、尖峰集團、華新水泥、塔牌集團等上市企業(yè)的業(yè)務(wù)部局在華東、華南、中南地區(qū)，受益于這些區(qū)域冬季停窯時間短、市場交易持續(xù)時間長的優(yōu)勢，這幾家企業(yè)在資本市場上有較好的表現(xiàn)，每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷售毛利率、銷售凈利率等盈利能力指標均優(yōu)于其他區(qū)域的上市企業(yè)。
　　4、混凝土及相關(guān)機械行業(yè)上市公司凈利潤全面下滑
　　以商品混凝土制造和銷售為主營業(yè)務(wù)的西部建設(shè)一季度凈虧損0.62億元，虧損幅度擴大將近20%個百分點，混凝土機械制造企業(yè)徐工機械與中聯(lián)重科一季度凈利潤同比大幅下滑，業(yè)績均差于去年同期水平。
　　二、重點企業(yè)一季度業(yè)績點評
　　1、海螺水泥--成本控制優(yōu)勢難抵價格下滑

　　表6：海螺水泥一季度經(jīng)營情況列表

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　一季度成本下降較快，主要由三個方面原因：一是一季度產(chǎn)能發(fā)揮率較高，使得單位生產(chǎn)成本被攤?。欢敲禾績r格同比下跌幅度較大，一季度煤炭采購價（不含稅）588元，去年同期720元左右；三是產(chǎn)品銷售比例變化，一季度高標水泥銷售比例偏低，熟料銷售比例偏高，32.5水泥/42.5水泥/熟料銷售比例分別為27%/47%/26%，去年四季度銷售比例為29%/55%16%。
　　一季度公司在東部與中部的熟料整體是短缺的，外購量比較大，因此價格明顯上調(diào)，南部價格略有回落，公司價格的平均漲幅沒有東部那么多。目前公司整體平均庫容比50%左右，東部及中部地區(qū)低于50%，南部地區(qū)高于50%，西部地區(qū)居中。
　　下一階段公司經(jīng)營情況的預(yù)期：
　　需求方面：進入二季度需求會有所提升，但主要還是正常的旺季回升。目前來看農(nóng)村需求比較旺盛，預(yù)計2013年農(nóng)村需求增速與2012年相當；基建需求短期內(nèi)不會有太大變化，去年國家批了很多基建項目但目前來看仍未見開工；房地產(chǎn)需求或會有回落，去年新開工下降較多，預(yù)計今年在建面積增速放緩。
　　供給方面：2012年公司所在區(qū)域共投產(chǎn)9000萬噸產(chǎn)能，2013年預(yù)計投產(chǎn)3800萬噸，主要集中在西部和南部，東部及中部量小。華南地區(qū)去年四季度和今年一季度都有較多新增產(chǎn)能。
　　價格預(yù)期：進入二季度后東部與中部地區(qū)價格將會隨旺季的到來得到明顯的回升，華南地區(qū)則會由于雨季價格有所回落。
　　盈利預(yù)期：預(yù)計公司二季度整體噸毛利會比一季度有所上漲，一方面由于煤炭價格環(huán)比繼續(xù)下降同時公司運轉(zhuǎn)率持續(xù)維持高位因此成本會進一步降低，另一方面二季度傳統(tǒng)旺季會帶來價格的明顯提升。
　　2、金隅水泥--靜待華北需求回升

　　表7：金隅水泥一季度水泥板塊經(jīng)營情況

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　公司2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.25億元，同比增長44.29%；歸屬于母公司凈利潤-6121萬，同比降低120.84%。公司一季度虧損原因主要有以下兩點：（1）水泥業(yè)務(wù)毛利同比大幅下降，主因為一季度公司停產(chǎn)兩個月左右并在停產(chǎn)期間進行大修，折舊及維修相關(guān)費用直接計入當期損益，導(dǎo)致水泥板塊虧損；（2）公司新型建材板塊毛利下降。雖然新型建材板塊營業(yè)收入増長迅速，但毛利額相比去年同期下降了0.23億元，主要因為去年一季度公司收到一筆土地補償，且一季度是建材銷售淡季導(dǎo)致毛利降低。綜合來看，水泥及新型建材板塊利潤降低導(dǎo)致公司一季度出現(xiàn)虧損。
　　公司一季度水泥及熟料銷售均價為237元/噸，比去年四季度均價上漲約10元/噸左右。水泥及熟料噸毛利為8元，噸成本達到229元/噸，原告與去年四季度水平，主要是因停產(chǎn)、固定費用分攤較高所致。
　　由于天氣以及其他原因，公司混凝土業(yè)務(wù)在一季度產(chǎn)能發(fā)揮較低，導(dǎo)致混凝土單位毛利低于去年同期。今年一季度混凝土單方毛利為21元，相對去年降低50%。
　　下一階段盈利預(yù)期：
　　四月份開始京津冀地區(qū)需求好轉(zhuǎn)，水泥日出貨量大可達14-15萬噸，同比增長25%；同時京津冀區(qū)域價格較一季度有明顯提高，北京地區(qū)提升15-25元/噸左右，天津提升30-35元/噸左右，河北區(qū)域提升5-10元/噸左右。另外從成本面來看目前煤炭采購價格為560元/噸，相比去年同期低約100元/噸，煤炭價格下降使得水泥業(yè)務(wù)成本端下行。從需求面來看京津冀地區(qū)重點工程去年需求較大，但由于地方政府資金緊張導(dǎo)致去年總體工程量沒有明顯提升，今年二季度開始重點工程紛紛開工，區(qū)域水泥需求出現(xiàn)明顯增長，公司對張?zhí)畦F路、北京機場等重點工程進行密切跟蹤，并與大多數(shù)重點工程進行簽約，預(yù)計二季度合同量將明顯增長。
　　從上述市場價格走勢、煤炭成本價格走勢及需求面走勢來看二季度公司水泥板塊盈利水平將有較為明顯的提升。
　　3、冀東水泥--華北區(qū)域價格協(xié)同效果不佳，東北區(qū)域存高位回落風險

　　表8：冀東水泥一季度經(jīng)營情況

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　一季度公司水泥累計銷量714.65萬噸，與去年同期基本持平。一季度，華北地區(qū)需求啟動較晚，區(qū)域內(nèi)大多數(shù)企業(yè)延長停窯時間以支持價格的提升，然而價格高位執(zhí)行效果不佳，4月初開始實際市場交易價格迅速回落。停窯時間延長導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能利用率下降使得公司營業(yè)成本上漲，盡管本期煤炭成本大幅下降導(dǎo)致生產(chǎn)成本下降，但綜合成本下降幅度不大。

　　圖3：1-3月京津冀平均價格走勢（P.O42.5散裝，元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)

　　如上圖所示，一季度，公司的業(yè)務(wù)主營區(qū)域華北地區(qū)水泥價格與去年同期相比有60元/噸左右的下滑，同時由于春節(jié)后需求未能及時啟動，區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)企業(yè)延長停窯時間至3月中旬，3月初北京地區(qū)主導(dǎo)的價格上漲未能在天津、河北有效執(zhí)行，至3月底京津冀地區(qū)需求有明顯回暖價格才有明顯回升，但是4月份北京、河北的市場價格又有回落現(xiàn)象，預(yù)計二季度隨著市場進入實價銷售階段，華北地區(qū)價格會短期內(nèi)出現(xiàn)大面積小幅回落，待市場需求平穩(wěn)之后價格或會再次出現(xiàn)緩慢回升態(tài)勢。
　　此外公司其他銷售區(qū)域東北地區(qū)景氣度存在高位回落風險，事實上自去年開始東北地區(qū)尤其是遼寧市場成交價格就已經(jīng)有較大程度的回落。西南地區(qū)尚待整合，價格難以發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)。陜西地區(qū)受制于山西、內(nèi)蒙等周邊地價市場的制約。
　　下一階段公司的盈利預(yù)測主要寄托于華北地區(qū)需求的復(fù)蘇及陜西區(qū)域的盈利改善。從中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計的生產(chǎn)線在建項目信息中可以看到2013年河北、陜西在建項目較少，預(yù)計年內(nèi)新增產(chǎn)能與去年相比將大幅下降，對于區(qū)域內(nèi)供需關(guān)系的改善將有很大積極作用。因此，短期來看華北地區(qū)需求的復(fù)蘇將是公司二季度及后面長期來看公司盈利期望的關(guān)鍵點。
　　4、江西水泥--混凝土或會成為未來業(yè)績新亮點

　　表9：江西水泥一季度營業(yè)情況

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　公司2013年一季度成本大幅下滑原因一方面是受益于煤炭價格下行，另一方面是銷量大増攤薄固定成本。投資收益大幅下滑一個主要因素是由于少了南方水泥分紅，一季度公司投資收益僅為5931元，同比減少2799萬元。因此綜合來看，盡管銷量大幅増長，但一季度均價大幅下滑以及投資收益減少導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。
　　年公司混凝土銷量大增，由2011年的僅11.1萬方增長至174.18萬方。公司采取新建加并購的方式取得商品混凝土業(yè)務(wù)的快速進展，2012年在混凝土業(yè)務(wù)累計投資1.3億元，建成萬年、瑞金、于都、興國商品混凝土攪拌站，重組了鄱陽恒基、贛州永固、江西昊鼎等3家商砼企業(yè)，目前公司在贛東北、贛南、南昌、撫州等區(qū)域擁有商品混凝土攪拌站18個，形成混凝土產(chǎn)能730萬方。公司計劃2013年力爭銷售混凝土600萬方，規(guī)劃到2015年混凝土產(chǎn)能擴充至2000萬方。2012年公司混凝土產(chǎn)品毛利率法為24.52%，毛利率水平高于水泥和熟料產(chǎn)品，預(yù)計在2013年以及今后的兩年混凝土業(yè)務(wù)將成為公司的一大業(yè)績增長亮點。
　　受益于民用市場快速回暖以及基建需求加速增長，預(yù)計2013年江西地區(qū)水泥需求增速將有所回升；供給方面，2013年預(yù)計區(qū)域僅有2條生產(chǎn)線投產(chǎn)，合計新增熟料產(chǎn)能300萬噸，供需格局將有所改善。此外，2013年華東地區(qū)其他省份江、浙、皖等地新増供給預(yù)計大幅減少，對江西地區(qū)沖擊將明顯減輕。綜合來看，在區(qū)域供需改善以及外圍市場好轉(zhuǎn)的帶動下，2013年江西地區(qū)景氣有望呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”。
　　5、華新水泥--產(chǎn)能利用率提高有助于自身實力增強
　　華新水泥是為數(shù)不多的一季度凈利潤同比增長的幾個上市公司中的一個，一季度同比量增價減，成本降低和補貼增長是淡季實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。
　　一季度華新水泥實現(xiàn)水泥累計銷量922萬噸，同比增長28%，銷量增長原因有兩個方面：（1）去年年底投產(chǎn)的湖南泠水江生產(chǎn)線產(chǎn)能的發(fā)揮和今年1月收購的湖北華祥的并表；（2）水泥庫存與同等產(chǎn)能規(guī)模的企業(yè)相比偏低，同時與去年同期相比庫存比例明顯下降，表明公司產(chǎn)能利用率處于相對高位且比去年同期有所提高。
　　受益于煤炭成本下跌和產(chǎn)能利用率的提高，公司折舊等固定成本下降，但一季度銷售費用、管理費用等期間費用有較大增幅吞噬了主營業(yè)務(wù)利潤。一季度營業(yè)利潤為苦筍1014.5萬元，虧損幅度擴大500多萬元。憑借營業(yè)外收入增加3000多萬元一季度公司凈利潤同比實現(xiàn)增長，營業(yè)外收入主要來自于資源綜合利用退稅和地方財政補助增加。
　　下階段盈利預(yù)期：
　　3-4月公司所在區(qū)域行業(yè)景氣進一步提升，華東沿江一帶節(jié)后農(nóng)村需求率先啟動，基建地產(chǎn)逐步回暖，價格超預(yù)期上漲，海螺主動提價使得湖北地區(qū)價格壓力明顯減小，預(yù)計提價將逐步向周邊地區(qū)傳導(dǎo)。然而考慮到重慶低價熟料沖擊，預(yù)計華中地區(qū)水泥價格在二季度難有大幅上漲，公司的盈利預(yù)期主要寄望于產(chǎn)能利用率的繼續(xù)提升。華中、華東地區(qū)新增產(chǎn)能壓力小，主導(dǎo)企業(yè)控制力強，在需求轉(zhuǎn)好的情況下 再度出現(xiàn)惡性競爭的可能性不大，全年景氣有望好于去年。
　　6、天山股份--新疆產(chǎn)能過剩壓制價格復(fù)蘇
　　一季度公司水泥累計銷量185萬噸，與去年同期基本持平。新疆區(qū)域內(nèi)規(guī)模以上水泥企業(yè)累計生產(chǎn)水泥311.83萬噸，同比增長21.24%；水泥銷量211萬噸，同比增長11.64%。一季度公司水泥銷售區(qū)域新疆烏魯木齊、江蘇南京水泥均價分別下降15%、27%，導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下降11.5%，毛利率同比下滑12.1個百分點。
　　下階段預(yù)期：
　　（1）新疆產(chǎn)能嚴重過剩壓力不減，價格復(fù)蘇力度將受壓制
　　新疆區(qū)域目前水泥產(chǎn)能壓力嚴重過剩，水泥企業(yè)競爭加劇，壓價競爭和產(chǎn)能淘汰將是新疆水泥行業(yè)2013年的主題。下一階段盡管區(qū)域內(nèi)需求會漸入佳境，但過剩的產(chǎn)能將壓制價格復(fù)蘇力度。
　　（2）江蘇市場有望量價齊升，但對公司貢獻比重小
　　月下旬以來，隨著工程開工，下游需求逐步恢復(fù)，華東水泥價格持續(xù)上揚，江蘇南京價格已經(jīng)超過去年第四節(jié)度的高點。接下來預(yù)計需求會持續(xù)恢復(fù)，價格持續(xù)上揚。然而江蘇市場的銷售收入占公司整體銷售收入比例很小，江蘇市場的好轉(zhuǎn)對于公司整體盈利的改善貢獻較小。
　　7、祁連山--盈利情況難以快速上升
　　公司是甘青區(qū)域內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，2012年底水泥產(chǎn)能2130萬噸，市場占有率超過30%，生產(chǎn)線布局優(yōu)勢明顯。公司1季度水泥銷 量180萬噸，同比增長了 11%。
　　4月份以來西公司主要業(yè)務(wù)區(qū)域甘肅蘭州地區(qū)下游工程全面啟動，水泥需求大增，各大企業(yè)庫存明顯下降，蘭州及周邊地區(qū)價格大幅上調(diào)。之后隨著區(qū)域需求進入傳統(tǒng)旺季，預(yù)計價格將繼續(xù)保持上升態(tài)勢。預(yù)計二季度公司盈利水平將會有明顯提高。
　　長期來看：從需求面來看，2013年1月，蘭州政府下發(fā)了《關(guān)于擴大投資促進經(jīng)濟較快增長的意見》，要求圍繞八個重點方面，擴大全市在“十二五”期間的有效投資。根據(jù)《意見》確定的目標，到“十二五” 末，蘭州市籌措安排的固定資產(chǎn)投資總額要達到10000億元，年均增長57.57%。項目涉及新區(qū)建設(shè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施提升等八個方面。從甘肅全省來看，甘肅正全力實施“3341”項目工程（即打造三大戰(zhàn)略平臺、實施三大基礎(chǔ)建設(shè)、瞄準四大產(chǎn)業(yè)方向），確保到2016年全省固定資產(chǎn)投資規(guī)模超過1萬億元。甘肅“十二五”規(guī)劃中，明確指出全社會固定資產(chǎn)投資五年累計投資總規(guī)模3萬億元，遠遠高于“十一五”規(guī)劃中不到1萬億元的固定資產(chǎn)投資規(guī)模。其中，蘭州至新疆的蘭新鐵路客運專線、蘭州至重慶的蘭渝鐵路等重點建設(shè)項目進度加快，蘭州軌道交通項目、蘭州至劉家峽的高速公路等項目已開工建設(shè)，蘭州西客站、蘭州至寶雞的高鐵等項目已經(jīng)國家批復(fù)，有望年內(nèi)開工建設(shè)。
　　從供給面來看，2009-2011年是甘青地區(qū)產(chǎn)能增長的高峰期，2012年甘肅只投產(chǎn)2條熟料線，新增水泥產(chǎn)能約350萬噸；2012年青海只有一條熟料線投產(chǎn)，新增水泥產(chǎn)能200萬噸。一季度甘肅投產(chǎn)2條熟料生產(chǎn)線，新增水泥產(chǎn)能350萬噸；在建熟料生產(chǎn)線4條，水泥產(chǎn)能總計550萬噸。2013年公司在甘肅區(qū)域內(nèi)又會重遇新增壓力。
　　同時周邊地區(qū)產(chǎn)能壓力也會抑制甘肅區(qū)域內(nèi)價格的快速回升，因此長期來看公司所在區(qū)域的行業(yè)整體盈利情況不會快速上漲。
　　8、同力水泥--急需尋找新的業(yè)績增長亮點
　　一季度，受到的增值稅退稅收入增加導(dǎo)致營業(yè)外收入大幅增加是公司扭虧為盈的關(guān)鍵所在。區(qū)域內(nèi)水泥價格環(huán)比、同比大幅下降導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下降15.4%，毛利率環(huán)比下降6%。河南水泥市場集中度比較低，大多數(shù)單體企業(yè)都擁有自己的熟料生產(chǎn)線，全省新型干法產(chǎn)能已經(jīng)接近100%，且4500t/d規(guī)模以上的熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能占比高達70%，落后淘汰空間小。因此，絕對的產(chǎn)能過剩使得成本差異不大的企業(yè)之間價格競爭更為激烈。
　　公司業(yè)績增長依賴于區(qū)域銷售價格的上漲，但短期內(nèi)區(qū)域價格上漲壓力較大。盡管河南區(qū)域面臨《中原經(jīng)濟區(qū)規(guī)劃》帶來的固定資產(chǎn)投資上漲的機遇，但目前來看尚未進入工程實質(zhì)性開工的階段。只有工程進展順利需求拉升區(qū)域內(nèi)價格才有可能獲得有力的上調(diào)動力，在此之前公司水泥業(yè)績很難有明顯提升，開疆拓土、尋找新的業(yè)績增長點或是企業(yè)急需考慮的對應(yīng)良策。
　　9、福建水泥--區(qū)域內(nèi)價格上漲動力不足

　　表10.福建水泥一季度經(jīng)營情況

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，中國水泥研究院

　　一季度，福建省水泥市場價格延續(xù)去年年底的低價走勢，與去年同期相比公司銷量有小幅上升但價格有較大幅度的下降，這是連累公司業(yè)績虧損的主要原因。本期安砂建福公司收到市財政局采礦權(quán)補助款966萬元，營業(yè)外收入的增加使得公司業(yè)績虧損幅度縮小。
　　從3月底福建水泥市場價格走勢開始有明顯上揚，4月份受雨水天氣影響價格又出現(xiàn)回落。由此可以看出福建水泥市場的水泥價格上漲動力不足，二季度正式華南及福建等沿海地區(qū)雨水頻繁的階段，因此價格走高的預(yù)期不強。公司一季報中預(yù)測：鑒于公司一季度凈利潤虧損，預(yù)計上半年累計利潤仍將虧損，虧損金額不會超過上年同期（-9658.39萬元）。