4萬億，又一個(gè)4萬億，不過與2008年不同，地方政府正取代中央政府擔(dān)任投資大任。

　　繼去年9月之后，各地又一次進(jìn)入城軌項(xiàng)目密集批復(fù)期。有統(tǒng)計(jì)顯示，目前已批準(zhǔn)建軌道交通的城市有36個(gè)，到2020年，我國(guó)軌道交通里程將達(dá)到近6000公里，按照城軌一公里5億元到7億元間的造價(jià)計(jì)算，未來7年在軌道交通方面的投資將達(dá)4萬億元。

　　新一輪地方政府城軌項(xiàng)目審批熱潮的背后是嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和微調(diào)的國(guó)家宏觀政策。

　　“大背景還是經(jīng)濟(jì)滑坡。面對(duì)著嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，當(dāng)務(wù)之急是保增長(zhǎng)。調(diào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)都已經(jīng)喊了很多年，唯一能立竿見影的還是投資?！比墙?jīng)濟(jì)研究院宏觀組首席研究員劉金賀分析道。

　　7月底的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做了部署。再早些時(shí)候，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)曾指出，穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)是宏觀調(diào)控的下限，與此同時(shí)，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速僅為7.8%，這是時(shí)隔3年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速又一次下滑到8%以下。

　　審批權(quán)的下放無疑刺激了各地投資建設(shè)城軌交通項(xiàng)目的熱情。7年4萬億，36個(gè)城市，相當(dāng)于每個(gè)城市一年159億。對(duì)于已負(fù)債累累的地方政府而言，這或許將成為壓垮他們的最后一根稻草。

　　作為上一個(gè)4萬億的后遺癥，地方債從2010年開始進(jìn)入人們的視野。2011年審計(jì)署發(fā)布報(bào)告顯示，截至2010年底，地方債已達(dá)到10.72萬億元。2012年和2013年是還債的高峰期。

　　債務(wù)高筑，而隨著國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策的接連出臺(tái)，地方政府以土地出讓金為主要來源的財(cái)政收入正在銳減，地方政府的荷包漸癟。

　　隨著時(shí)間的推移，地方債務(wù)不僅沒有減輕，反而在加重。今年6月審計(jì)署公布的審計(jì)結(jié)果顯示，截至2012年底，36個(gè)地區(qū)的地方債已高達(dá)近4萬億元，比2010年增加4000多億元，增長(zhǎng)率為12.94%。

　　有經(jīng)濟(jì)人士甚至預(yù)言，地方債已經(jīng)離開可控的范圍，將引發(fā)比美國(guó)住宅市場(chǎng)崩潰更大的金融危機(jī)。國(guó)際貨幣基金組織[微博]在今年5月份發(fā)布了一個(gè)報(bào)告，其中提到中國(guó)廣義的政府債務(wù)已占到GDP的50%，而這一數(shù)字在2012年還僅為10%。

　　為了準(zhǔn)確了解地方債，審計(jì)署已于本月初展開了全面地對(duì)中央、省市、縣、鄉(xiāng)五級(jí)政府性債務(wù)進(jìn)行徹底摸底和測(cè)評(píng)的活動(dòng)?；诔椴榻Y(jié)果，多數(shù)專家分析，接下來全國(guó)普查的結(jié)果將遠(yuǎn)大于3年前的10.7萬億元。

　　城軌項(xiàng)目投資將加重地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)并非沒有案例。按照《昆明市城市軌道交通近期建設(shè)規(guī)劃（2013-2019年）》的藍(lán)圖，昆明未來城軌項(xiàng)目的投資將達(dá)到3000億元，而昆明去年地方公共財(cái)政收入為378億元。以此估算，3000億元要透支昆明未來十年的預(yù)計(jì)財(cái)政收入，而昆明市政府去年的債務(wù)率至少超過122.9%。 根據(jù)審計(jì)署6月份抽查的審計(jì)結(jié)果，36個(gè)地區(qū)中債務(wù)率超過100%已高達(dá)16個(gè)地區(qū)。其中，有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過100%，最高的達(dá)188.95%，如加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，債務(wù)率最高的達(dá)219.57%。

　　北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授趙堅(jiān)坦言，在地方政府投資責(zé)任沒有明確，地方債日益累積的現(xiàn)狀沒有得到根本改變的情況下，就倉促下放投資量達(dá)數(shù)百億的城軌項(xiàng)目審批權(quán)，有點(diǎn)過于草率。

　　擴(kuò)大融資渠道，允許社會(huì)民間資本介入是這次城軌項(xiàng)目投資的最大亮點(diǎn)。但劉金賀表示，他并不看好這種模式：“放開民資投資，國(guó)家的意圖是想引導(dǎo)民資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。想法是好的，但在分紅機(jī)制、對(duì)投資保護(hù)機(jī)制缺位的情況下，有多少民資愿意進(jìn)入還要打個(gè)問號(hào)。”

　　城軌項(xiàng)目的投資前景不被看好：上海十幾條線路中只有一條地鐵線有盈利，深圳每年地鐵虧損近10億，北京財(cái)政每年補(bǔ)貼地鐵20億元。以上三地的地鐵多是人流密集和運(yùn)營(yíng)效率相對(duì)較高者，依此類推，其他城市未來的運(yùn)營(yíng)情況讓人堪憂。

　　中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴預(yù)計(jì)，盡管當(dāng)前城軌項(xiàng)目努力擴(kuò)大融資渠道，但其投資規(guī)模巨大且盈利能力并不強(qiáng)，對(duì)民資的吸引力并不高。擴(kuò)大融資渠道，吸引民資只是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展方向，短期內(nèi)仍靠銀行貸款、債券融資。

　　在白朋鳴看來，城軌項(xiàng)目更像是地方政府畫的一個(gè)餅，“雖然地方政府密集批復(fù)城軌項(xiàng)目，但這并不代表城軌項(xiàng)目能夠得以實(shí)施建設(shè)。地方政府債務(wù)狀況以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)仍是銀行等金融機(jī)構(gòu)考慮的要素。云南城投債的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)影響到了基建投資的資金募集，相關(guān)產(chǎn)品在資本市場(chǎng)上也較難出售。因此，地方政府需要加大力度解決債務(wù)問題，只有這樣才能為后續(xù)的基建投資保駕護(hù)航?！?