新增貸款需求主要來(lái)自于住房和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，8月我國(guó)新增人民幣貸款7,112億元，略高于上月的6,999億元和去年同期的7,039億元。房地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是一、二線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮支撐了居民貸款需求持續(xù)走強(qiáng)。8月，居民新增貸款達(dá)到3,390億元，其中中長(zhǎng)期貸款從7月的1,950億元略降至1,910億元，但是明顯高于去年同期的1,660億元。居民貸款在銀行貸款中的占比提高反映出近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)繁榮，以及企業(yè)部門(mén)用資本市場(chǎng)直接融資取代貸款融資的趨勢(shì)。期內(nèi)，非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款為3,730億元，低于上月的3,920億人民幣。中長(zhǎng)期貸款也從7月的2,430億元降至2,310億元。但是，中長(zhǎng)期貸款依然占非金融企業(yè)貸款總額的62.0%，比例明顯高于上半年的45.3%和去年全年的27.2%。這表明去年4季度以來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金需求上升。展望未來(lái)，受到季節(jié)性因素的影響，新增人民幣貸款將逐步減少，我們維持13年全年新增貸款8.6-8.8萬(wàn)億元的預(yù)測(cè)。

　　銀行承兌票據(jù)、信托貸款和證券融資的社會(huì)融資總額反彈。6、7月分別同比大幅下滑41.6%和23.1%之后，8月社會(huì)融資總額同比增長(zhǎng)25.9%，達(dá)到1.57萬(wàn)億元。增長(zhǎng)主要來(lái)自于信托貸款、銀行承兌票據(jù)、企業(yè)債和股權(quán)融資大幅增長(zhǎng)。我們注意到8月銀行承兌票據(jù)達(dá)到3，045億元，而上月為-1,783億元。期內(nèi)，信托貸款的融資總額從7月的1，927億元增長(zhǎng)至2,938億元，這是因?yàn)殂y行表外融資借道證券公司和基金公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃仍在快速擴(kuò)張。企業(yè)債和股票融資也從上月的461億元和128億元上升至1,227億元和1,352億元。但是，銀行間流動(dòng)性趨緊及對(duì)地方政府債務(wù)監(jiān)管更加嚴(yán)格仍將對(duì)社會(huì)融資活動(dòng)產(chǎn)生壓力。我們維持全年社會(huì)融資增長(zhǎng)8%-10%的預(yù)測(cè)不變。

　　存款增長(zhǎng)略有反彈。8月人民幣存款總額同比增長(zhǎng)14.9%，增速略高于上月的14.6%，新增人民幣存款為8,050億元，比上年同期多增3,010億元。新增企業(yè)存款從-5，930億元反彈至3,440億元，明顯高于去年同期的1,940億元。新增儲(chǔ)蓄存款從去年的1,030億元降至860億元，財(cái)政存款從410億元增長(zhǎng)至1,400億元。商業(yè)銀行放慢了同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的步伐，在流動(dòng)性偏緊環(huán)境下減少了向非銀行金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)信用創(chuàng)造，導(dǎo)致最近三個(gè)月同業(yè)存款大幅下降，這將對(duì)存款總額和貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　流動(dòng)性相對(duì)偏緊、貨幣政策穩(wěn)健，未來(lái)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彙Ｊ艽婵盥杂蟹磸椀闹危?月M1和M2增速?gòu)?月的9.7%和14.5%提高至9.9%和14.7%。隨著貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，及美國(guó)量化寬松政策可能導(dǎo)致資本流出，預(yù)計(jì)今年4季度流動(dòng)性仍將相對(duì)偏緊。今年M2增速預(yù)計(jì)將逐步放緩，13年末同比增速預(yù)計(jì)在13-13.5%左右。相對(duì)偏緊的流動(dòng)性實(shí)際上表明決策者們希望采取更加穩(wěn)健的貨幣政策。未來(lái)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)預(yù)計(jì)將逐步上升，未來(lái)幾個(gè)月中長(zhǎng)期利率很難提高。資金成本相對(duì)較高將繼續(xù)限制私人行業(yè)的融資需求，而地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資需求依然較大。未來(lái)地方政府債務(wù)監(jiān)管將加強(qiáng)，但影子銀行的擴(kuò)張將放緩，社會(huì)融資總額將下降。