3月6日，中材集團下屬祁連山水泥公布2011年年報。報告顯示，2011年祁連山生產(chǎn)水泥1057.05 萬噸，同比增長29.59%；生產(chǎn)熟料961.54 萬噸，同比增長44.96%；銷售水泥（含商品熟料）1180.95 萬噸，同比增長35.39%。

　　在銷量上漲的情況下，祁連山的2011年營業(yè)利潤和利潤總額相比上年卻分別回落了32.4%和26.54%。其中，祁連山集團旗下紅古祁連山、天水祁連山、平?jīng)銎钸B山和蘭州祁連山混凝土、蘭州祁連山漢邦混凝土的凈利潤相比上年都有50%以上的回落。并且，平?jīng)銎钸B山凈利潤回落最多，達到82.2%。

　　祁連山把企業(yè)利潤總額的下滑歸結(jié)在這幾個方面：市場競爭日益激烈、銷售價格持續(xù)下滑、企業(yè)融資異常艱難、原燃材料價格大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，祁連山2011年三季度單季毛利率和營業(yè)收入分別為37.12%和8.66億元，與二季度相比只是略有下降，而兩個季度的產(chǎn)銷量卻是基本穩(wěn)定。相比較祁連山2011年三季度的財務報告，其實四季度甘肅市場才開始出現(xiàn)真正的扭轉(zhuǎn)。

　　新增產(chǎn)能和需求不振雙重壓力

　　祁連山2011年的利潤總額下挫絕非突然，筆者認為主要的原因有兩點：新增產(chǎn)能的沖擊和需求的不理想。

　　2011年蘭州的新增產(chǎn)能中，有300萬噸的目標市場是集中于蘭州。蘭州主要由永登祁連山、白銀中材、榆中甘草、高崖等廠家供應市場需求，新增產(chǎn)能的集中釋放加劇了蘭州及周邊的競爭激烈程度，使得蘭州P.O42.5水泥價格（含稅）從6月份的435元/噸跌至12月的315元/噸。此外，平?jīng)銎钸B山受到平?jīng)龊Ｂ荻€5000t/d投產(chǎn)的影響，迫使平慶地區(qū)成為甘肅水泥價格洼地。同樣，天水祁連山的市場也受到寶雞水泥的低價沖擊。蘭州雖然是產(chǎn)能集中地，同時也集中了甘肅23%的水泥需求，所以永登祁連山相比受到海螺水泥強烈沖擊的平?jīng)銎钸B山和天水祁連山，凈利潤回落并不是最糟糕的。

　　另一方面，祁連山的銷售一向以重點工程項目為主，四季度重點工程的緩建情況迫使祁連山開始搶占民用市場。而從7-8月份開始，甘肅特別是蘭州地區(qū)就存在嚴重的賒銷情況，祁連山和白銀中材等都參與其中。需求萎靡的情況下，榆中京蘭一投產(chǎn)就隨即停產(chǎn)，而平?jīng)龊Ｂ菀惨淹．a(chǎn)了一條線。

　　祁連山年報顯示，2011年底祁連山應收賬款5.7億元，是2010年底1.8億元的3倍多。此外，存貨6.9億元，也比去年同期增長了的3.9億元增長了近一半。可以看出，2011年底祁連山水泥的墊資情況和存貨情況都不容樂觀。

　　此外，相對而言2009-2010年是西北地區(qū)整體需求較好、利潤高漲的兩年。與前兩年相比，2011年的西北市場回落比較明顯，也把祁連山的凈利潤下滑推到了風口浪尖。

　　海螺水泥欲在紅古建線

　　蘭州日報近日發(fā)布新聞稱，海螺水泥對蘭州紅古縣的實地考察后，欲在本地建設(shè)1100萬噸的水泥項目。相關(guān)人士稱，海螺水泥將利用甘肅省的淘汰落后產(chǎn)能置換新建產(chǎn)能的指標獲得批文。從報道中也可以看出，蘭州市政府對于海螺水泥的到來也給予了很大的支持，并且承諾將提供盡可能多的幫助。

　　海螺水泥選擇紅古區(qū)作為生產(chǎn)線建立點，筆者認為很關(guān)鍵。紅古區(qū)雖然是蘭州下轄，但卻非?？拷嗪?，可以說是在青海和甘肅的交界地段，這使得紅古有非常強的資源優(yōu)勢和市場優(yōu)勢。一方面，紅古區(qū)毗鄰窯街煤礦，燃料成本低廉；另一方面，紅古的地理位置決定了紅古的生產(chǎn)線銷售相對靈活，可以往青海海東經(jīng)濟區(qū)或者甘肅蘭州任何一方銷售，做到“哪里價高銷往哪里”。

　　從下圖中就可以看出，2011年永登祁連山和青海祁連山是祁連山子公司中資產(chǎn)收益率（ROA）最高的地區(qū)，紅古祁連山也處于中上水平。

表1：祁連山旗下子公司ROA比較

數(shù)據(jù)來源：祁連山集團

　　但是，若是海螺水泥選擇在紅古建線，也將進一步加重了蘭州地區(qū)的產(chǎn)能過剩情況。

　　2012-2013年祁連山產(chǎn)能激增，預期好轉(zhuǎn)

　　2012-2013年是祁連山產(chǎn)能激增的關(guān)鍵年份，甘肅在建和擬建的生產(chǎn)線幾乎都是祁連山所有。與躍躍欲試的海螺水泥相比，祁連山還是占據(jù)相當?shù)漠a(chǎn)能優(yōu)勢的。從下圖中可以看出，祁連山目前的在建產(chǎn)能為600萬噸（包括已經(jīng)基本建成的宏達建材二線4000t/d），擬建產(chǎn)能為600萬噸。然而，海螺水泥在紅古的項目只是規(guī)劃，而祁連山的項目在2012-2013年將陸續(xù)建成。

圖1：祁連山水泥生產(chǎn)線布局

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)

　　并且，祁連山在甘肅的布局有著非常強的完整性和密集度。除了蘭州，甘肅的天水和白銀也是甘肅經(jīng)濟發(fā)展的中心區(qū)域，是水泥銷售的重點區(qū)域。然而在這三個區(qū)域，海螺生產(chǎn)線都不占據(jù)絕對優(yōu)勢：一是沒有較近的生產(chǎn)線布點，二是祁連山在蘭州和定西還配備了相應的下游混凝土公司，增加了對市場的控制力。此外，隴南州的產(chǎn)能競爭壓力較小，祁連山在成縣的布局可以挖掘這塊市場；而河西走廊作為甘肅省“十二五”的發(fā)展重點，未來對水泥的需求前景向好，也即將布滿祁連山的生產(chǎn)線。從下表中可以看出，河西地區(qū)和隴南地區(qū)的需求實力。此外，祁連山在青海湟中的生產(chǎn)線無論是凈利潤還是收益增長率在祁連山的子公司中都是數(shù)一數(shù)二的：2011年的實現(xiàn)凈利潤1.25億元，僅次于永登祁連山；比去年同期增長24.28%，次于成縣祁連山。祁連山布局充分考慮了甘肅和青海供給的互補。

圖2：祁連山甘肅商砼布局

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)

表2：河西和隴南地區(qū)2011年的營業(yè)收入情況

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)

　　雖然祁連山在2011年和2012年上半年的走勢看來都是不利因素較多，但筆者已經(jīng)看好其2013年及以后的發(fā)展。并且，海螺水泥若是當真要在紅古建線，也是對甘肅蘭州地區(qū)未來供需和價格的一種認可。