2012年春節(jié)比往年來(lái)的要早一些，因此水泥行情進(jìn)入春節(jié)淡季也較往年稍早一些。1月10日左右下游市場(chǎng)需求進(jìn)入淡季，大部分水泥企業(yè)開(kāi)始停窯檢修，市場(chǎng)行情平穩(wěn)度過(guò)春節(jié)。春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)需求并未有效啟動(dòng)，延續(xù)了去年四季度的疲軟態(tài)勢(shì)，同時(shí)新增產(chǎn)能的釋放帶來(lái)一定壓力，給2012年一季度的傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季增添了一抹慘淡顏色。

一、一季度宏觀數(shù)據(jù)分析

1、固定資產(chǎn)投資——增速繼續(xù)回落

　　一季度固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）47865億元，同比名義增長(zhǎng)20.9%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)18.2%），增速比上年同期回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。從去年第四季度開(kāi)始固定資產(chǎn)投資增速有下滑趨勢(shì)，今年一季度下滑趨勢(shì)較為明顯，這種走勢(shì)符合我們對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期：一季度比較困難，市場(chǎng)普遍偏冷。

圖1. 2011年-2012年3月固定資產(chǎn)投資增速走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)投資與去年同期相比增長(zhǎng)35.8%，比去年同期增加15個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年增加10.8個(gè)百分點(diǎn)，成為對(duì)第一季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)業(yè)。

　　中央項(xiàng)目投資同比減少9.7%，增速比去年同期下降10.7個(gè)百分點(diǎn)，但是與去年全年持平。從2011年6月份開(kāi)始累計(jì)中央項(xiàng)目投資增速開(kāi)始變成負(fù)值，直至2011年12月份，全年累計(jì)中央項(xiàng)目投資增速下降到-9.7%；而地方項(xiàng)目在今年1季度增速也有小幅下滑，但增速始終保持20%以上，態(tài)勢(shì)比較穩(wěn)定。一季度中央項(xiàng)目投資投資中央項(xiàng)目是促使固定資產(chǎn)投資增速下降的最大因素。

圖2. 2011-2012年3月中央、地方項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資增速走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　分地區(qū)來(lái)看只有西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)力度與去年持平，東部和中部投資增速均有所放緩。

2、房地產(chǎn)——投資意愿仍未啟動(dòng)

　　一季度全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10927億元，同比增長(zhǎng)23.5%，增速比上年全年回落4.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落10.6個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過(guò)堅(jiān)持不懈的調(diào)控政策的壓力之下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速出現(xiàn)大幅下滑，一方面資金短缺對(duì)開(kāi)發(fā)投資產(chǎn)生很大影響，另一方面大量庫(kù)存使得企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大投資的意愿不強(qiáng)。

　　一季度商品房屋施工面積409221.49萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)25%，增速比上年回落10個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積與去年近似，增速大幅回落，其中住宅新開(kāi)工面積同比下降5.2%。一季度住宅新開(kāi)工面積同比下降，是最近十年來(lái)繼2009年受?chē)?guó)際金融危機(jī)沖擊之后的第二次出現(xiàn)（2009年前三個(gè)季度住宅新開(kāi)工面積與2008年相比均為負(fù)增長(zhǎng)）?？s減新開(kāi)工面積，減少庫(kù)存的再度積壓，也是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)提高自身庫(kù)存消化能力的一種體現(xiàn)。

圖3. 2004-2012年一季度商品住宅新開(kāi)工面積同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　2012年一季度房地產(chǎn)企業(yè)的融資情況并不樂(lè)觀。其中利用外資和其他資金同比均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。此外，國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金增速與1-2月份相比均有下降，其中自籌資金增速回落了18.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　自籌資金中，有大部分都是自有資金及股權(quán)增發(fā)或轉(zhuǎn)讓獲得的資金，一季度股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻發(fā)可能是造成其同比明顯增長(zhǎng)的主要原因，但即便在此情況下，此比例增速回落也十分明顯，可知當(dāng)前開(kāi)發(fā)商的自有資金狀況并不樂(lè)觀，這種情況對(duì)于部分開(kāi)發(fā)商來(lái)講影響很大。

3、基建——同比大幅下降

（1）鐵路建設(shè)

　　鐵路建設(shè)投資在金融危機(jī)時(shí)期國(guó)家四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策時(shí)出現(xiàn)飛躍性增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)刺激結(jié)束后快速回落到金融危機(jī)前的增長(zhǎng)速度，2011年受動(dòng)車(chē)事故等一系列公共事件影響，以財(cái)政負(fù)債為首的種種危機(jī)浮出水面，鐵路投資增速在第二季度開(kāi)始一路下滑，2012年1月投資增速下滑至近幾年的最低點(diǎn)。2012年一季度鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)投資額5963909萬(wàn)元，比去年同期減少51%，其中基本建設(shè)投資4258970萬(wàn)元，同比下降60.9%。一季度鐵路固定資產(chǎn)投資的下降幅度與全年計(jì)劃投資的下降幅度相符，2011年底全國(guó)鐵路工作會(huì)議中將2012年的投資計(jì)劃制定為5000億元，與2011年的計(jì)劃相比下降70%。一季度本是鐵路建設(shè)淡季，完成計(jì)劃11%的投資與往年相比進(jìn)度相似。

圖4. 2007-2012年3月鐵路建設(shè)固定資產(chǎn)累計(jì)投資增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鐵道部

（2）公路、水路建設(shè)

　　2012年一季度完成公路水路交通固定資產(chǎn)投資1854億元，同比下降7.7%。分行業(yè)看，公路建設(shè)完成投資1575億元，同比下降9.5%。其中，高速公路建設(shè)完成投資1031億元，同比下降10.5%；農(nóng)村公路建設(shè)完成投資186億元，同比下降8.8%。沿海建設(shè)完成投資163億元，同比下降9.4%。內(nèi)河建設(shè)完成投資84億元，同比增長(zhǎng)43.7%。

　　今年交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求仍維持在較高水平，預(yù)計(jì)中央交通專(zhuān)項(xiàng)資金較上年將略有增長(zhǎng)，但地方配套資金落實(shí)情況不容樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革后使原有普通公路融資平臺(tái)喪失，中央資金投入的放大效應(yīng)難以發(fā)揮。而信貸資金發(fā)放仍較為嚴(yán)格，短期周轉(zhuǎn)貸款受到嚴(yán)格控制，非收費(fèi)的普通公路不得新增貸款。同時(shí)，近兩年又處在貸款債務(wù)償還高峰期，進(jìn)一步加劇了資金緊張局面。

二、一季度水泥行業(yè)數(shù)據(jù)分析

1、產(chǎn)量

　　2012年一季度水泥產(chǎn)量39809.5萬(wàn)噸，較上季度減少15254.3萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)7.3%；熟料產(chǎn)量27168.75萬(wàn)噸，同比減少2.46%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

　　本季度水泥產(chǎn)量同比增速連續(xù)三個(gè)季度放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，工程施工減少或進(jìn)度放緩，以及投資增速的放緩，使水泥需求減少。

　　分省份看四川水泥產(chǎn)量居全國(guó)之首，一季度產(chǎn)量為3718.33萬(wàn)噸；其次是河南3307萬(wàn)噸，江蘇3286.6萬(wàn)噸；浙江、江西、河北等產(chǎn)能大省本季度產(chǎn)量同比下降（同比下降的省市共11個(gè)）。熟料產(chǎn)量方面安徽仍穩(wěn)居全國(guó)首位，但與去年同期相比產(chǎn)量也有所下降；一半以上省市熟料產(chǎn)量同比下降，降幅最大的為寧夏，熟料產(chǎn)量同比下降38.53%。

2、投資

　　一季度水泥固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，累計(jì)投資169.12億元，同比下降13.3%，較去年全年增速繼續(xù)下降了5個(gè)百分點(diǎn)。目前宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資增速趨緩，水泥行業(yè)整體表現(xiàn)為投資動(dòng)力不足。

圖5. 2001-2012Q1水泥固定資產(chǎn)投資增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

　　分地區(qū)來(lái)看除了東北、西北地區(qū)，其他四個(gè)地區(qū)投資增速都在下降，但從絕對(duì)值來(lái)看華東地區(qū)仍然是全國(guó)水泥固定資產(chǎn)投資規(guī)模最大的地區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

3、價(jià)格

　　從全國(guó)來(lái)看，2012年第一季度水泥價(jià)格延續(xù)了去年四季度的下跌行情，比去年同期有30-40元/噸的下降。主要原因有兩個(gè)方面：一是傳統(tǒng)淡季需求乏力，資金短缺項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)展緩慢以及南方降雨較多均影響水泥需求的回升；而是以華東地區(qū)為首的區(qū)域協(xié)同效果不如去年，市場(chǎng)協(xié)同同盟有被打破的風(fēng)險(xiǎn)。

圖6.  2011&2012一季度水泥價(jià)格比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

　　分地區(qū)來(lái)看，一季度東北地區(qū)價(jià)格領(lǐng)先于其他五個(gè)地區(qū)，西南地區(qū)價(jià)格則一如既往地坐在全國(guó)谷底之位。華東、中南、西南地區(qū)價(jià)格呈下降趨勢(shì)，東北、華北、西北在3月份需求啟動(dòng)之后價(jià)格有所回升。

　　與去年同期相比東北地區(qū)以外其余五個(gè)地區(qū)價(jià)格均有不同程度下滑。3月底，東北地區(qū)平均價(jià)格與去年同期相比有100元/噸以上的上漲，其中吉林漲幅最大，價(jià)格上漲145元/噸；華東地區(qū)同比降幅最大，江蘇、上海、江西價(jià)格下降超過(guò)100元/噸。

圖7. 2012年一季度各地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

4、收益

　　1-2月水泥銷(xiāo)售收入保持了5.66%的增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率比去年同期大幅下滑70%，毛利率13.4%，比去年同期下降近5個(gè)百分點(diǎn)，也是近年來(lái)比較低的水平。
    （1）銷(xiāo)售收入

　　1～2月，水泥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入949億元，同比增長(zhǎng)5.66%，從六大區(qū)來(lái)看，東北產(chǎn)量在負(fù)增長(zhǎng)的情況下，收入大幅度增長(zhǎng)近40%。而西南、中南收入增長(zhǎng)是由于產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

　　分省市來(lái)看，銷(xiāo)售收入前10地區(qū)中，河南和山東高居前2位。吉林在產(chǎn)量排名靠后的情況下，收入排名進(jìn)前10，可以看出吉林的價(jià)格在全國(guó)處于一個(gè)較好水平。貴州收入的高增長(zhǎng)是其產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)取得。

（2）利潤(rùn)

　　1～2月，全國(guó)水泥利潤(rùn)總額20億元，同比增長(zhǎng)下降70%。

　　分區(qū)域來(lái)看，東北東北在季節(jié)因素影響下，利潤(rùn)一改往年虧損的情況，一躍成為全國(guó)利潤(rùn)唯一增長(zhǎng)區(qū)域，原因是去年下半年?yáng)|北地區(qū)價(jià)格保持較高水平情況下，今年前2個(gè)月價(jià)格維持依舊堅(jiān)挺。其余地區(qū)均大幅度下滑，其中權(quán)重最大的華東和中南利潤(rùn)下滑超過(guò)50%，分別下降26億和23億元。華北、西南和西北更是全行業(yè)虧損。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

　　分省市來(lái)看，利潤(rùn)前10名省份來(lái)看，除吉林和湖南外，均比2011年有明顯下降，大部分地區(qū)處于薄利多銷(xiāo)的階段。利潤(rùn)總額排名后10中，全部呈現(xiàn)行業(yè)虧損。

（3）毛利率

　　1-2月毛利率和稅前利潤(rùn)率分別為13.4%和2.2%,盈利能力接近2009年1-2月金融危機(jī)時(shí)水平。由于3月價(jià)格繼續(xù)下滑,預(yù)計(jì)1-3月全行業(yè)盈利水平已經(jīng)低于2009年1季度水平。2003年以來(lái),行業(yè)盈利能力低點(diǎn)分別是2005年1季度和2009年1季度,其中2005年1季度全行業(yè)虧損。

　　分區(qū)域來(lái)看，毛利率表現(xiàn)最好的是東北地區(qū)；從省市來(lái)看安徽是毛利率下浮最大的省份之一，但依舊保持接近20%的相對(duì)較好的毛利率水平，這與同處華東的江蘇和浙江僅有13%左右毛利率，形成較大反差。

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