近日，亞泰集團(tuán)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)全年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為-28~-32億元。根據(jù)亞泰集團(tuán)三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)-12.9億元推算得知，公司四季度虧損額在15-19億元，而同行不少企業(yè)四季度紛紛出現(xiàn)扭虧為盈，差異比較明顯。作為東北水泥行業(yè)巨頭之一，亞泰集團(tuán)為何持續(xù)掉隊(duì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀痪尢澞兀?/p>

市場(chǎng)需求下滑 建材仍未扭虧

亞泰集團(tuán)是東北水泥市場(chǎng)重要參與者之一，截至2024年年底，公司在吉林地區(qū)擁有熟料產(chǎn)能1007.5萬(wàn)噸，占比44.1%，具有絕對(duì)支配地位，遼寧、黑龍江熟料產(chǎn)能分別為589萬(wàn)噸、232.5萬(wàn)噸，分別位列第五、第二梯隊(duì)。水泥建材板塊作為亞泰集團(tuán)第一大業(yè)務(wù)，近年占比公司營(yíng)業(yè)收入40%左右。2022年水泥行業(yè)驟然轉(zhuǎn)冷，公司水泥業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。2023年競(jìng)爭(zhēng)激烈，東北地區(qū)水泥價(jià)格一路走低，公司水泥業(yè)務(wù)虧損額擴(kuò)大至19.5億元。2024年上半年，受益于行業(yè)自律意識(shí)增強(qiáng)和同步錯(cuò)峰，水泥價(jià)格上漲，公司水泥業(yè)務(wù)虧損額縮減至3.4億元；下半年?yáng)|北市場(chǎng)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，公司水泥量?jī)r(jià)齊升，經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，由于市場(chǎng)需求縮量下降，未能覆蓋上半年虧損額度，預(yù)計(jì)公司全年水泥業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，但虧損額明顯減少。

圖1：近年來(lái)亞泰集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)利潤(rùn)狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

醫(yī)藥業(yè)務(wù)不佳 利潤(rùn)影響較小

醫(yī)藥業(yè)務(wù)是亞泰集團(tuán)第二大主業(yè)，2023年?duì)I業(yè)收入占比24%左右，生產(chǎn)范圍涵蓋現(xiàn)代中藥、中藥飲片、化藥、生物制品、醫(yī)療器械和保健食品等。吉林大藥房是公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要推動(dòng)載體，主營(yíng)醫(yī)藥零售，近年來(lái)營(yíng)收占比醫(yī)藥板塊營(yíng)收70%以上，2022年出現(xiàn)虧損，2024年上半年虧損達(dá)到1724萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年內(nèi)扭虧困難較大。盡管其它醫(yī)藥業(yè)務(wù)出現(xiàn)盈利，但利潤(rùn)微薄。整體來(lái)看，公司醫(yī)藥板塊處于盈虧邊沿，利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，影響不大。

圖2：吉林大藥房業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損

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地產(chǎn)板塊疲弱 資產(chǎn)減值較大

地產(chǎn)業(yè)務(wù)是亞泰集團(tuán)第三大業(yè)務(wù)，盡管營(yíng)收占比不高，但對(duì)公司利潤(rùn)影響最大。2024年國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策力促房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，但企穩(wěn)尚需時(shí)間，當(dāng)前仍處于深度調(diào)整階段，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，上半年公司主要全資子公司吉林亞泰房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司虧損2.3億元，控股子公司蘭海泉洲水城(天津)發(fā)展有限公司虧損1.8億元。

表1：主要地產(chǎn)公司凈利潤(rùn)狀況（億元）

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根據(jù)往年慣例，亞泰集團(tuán)四季度會(huì)對(duì)當(dāng)年資產(chǎn)進(jìn)行損失計(jì)提，主要涉及地產(chǎn)子公司，這對(duì)其利潤(rùn)影響較大。亞泰集團(tuán)資產(chǎn)減值損失主要包括壞賬損失、存貨跌價(jià)損失、商譽(yù)減值損失等。數(shù)據(jù)顯示，2023年房產(chǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)減值跡象計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備4.7億元，連續(xù)三年超過(guò)3.7億元；蘭海泉洲水城(天津)發(fā)展有限公司因應(yīng)收天津市武清區(qū)土地整理中心約50億元資金沒(méi)有收回導(dǎo)致的商譽(yù)減值、資產(chǎn)減值等超過(guò)9億元。截至當(dāng)前，天津土地項(xiàng)目資金回收問(wèn)題仍未得到妥善處理，疊加地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整下房產(chǎn)項(xiàng)目減值，筆者預(yù)計(jì)2024年四季度公司旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值損失數(shù)額仍然較大，這是導(dǎo)致亞泰集團(tuán)持續(xù)巨虧的最主要原因。

圖3：亞泰集團(tuán)資產(chǎn)減值損失持續(xù)擴(kuò)大

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聚焦核心主業(yè) 謹(jǐn)慎多元經(jīng)營(yíng)

除了建材業(yè)務(wù)、醫(yī)藥業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)三大主業(yè)外，亞泰集團(tuán)還涉足金融投資(參股東北證券、吉林銀行等)、煤炭開(kāi)采與銷(xiāo)售、商貿(mào)產(chǎn)業(yè)等板塊，近兩年除了金融投資每年貢獻(xiàn)3億元以上利潤(rùn)外，煤炭產(chǎn)業(yè)和商貿(mào)產(chǎn)業(yè)等利潤(rùn)較低，甚至出現(xiàn)虧損。筆者認(rèn)為，公司應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，揚(yáng)長(zhǎng)避短，聚焦主要業(yè)務(wù)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，謹(jǐn)慎進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，避免因戰(zhàn)線(xiàn)過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致資源過(guò)多占用，如此方能走出持續(xù)虧損的泥沼。（本文不構(gòu)成投資建議）