1.宏觀

  2014年中國經濟在“三期疊加”的壓力下艱難而行，7.4%的全年GDP增速盡管創(chuàng)下24年來最差歷史，但從中國經濟發(fā)展大周期及全球經濟環(huán)境發(fā)展情況來看，中國經濟的表現(xiàn)仍屬于較好水平。以增長速度來看，中國經濟在經歷30多年的快速增長之后已經正式告別高速增長進入到“常態(tài)增長”階段，有學者認為，中國“十三五”經濟增長目標宜定為6.8%，較“十二五”目標再降0.2個百分點。

  縱觀全年，中國經濟各大指標均呈現(xiàn)下降的走勢：固定資產投資累計增速逐月下降，全年累計投資同比增速降至14年以來最低；工業(yè)增加值同比增速上半年保持穩(wěn)定，下半年開始回落，全年同比增速較2013年下降1.4個百分點；全社會用電量增速在下半年開始下降，全年用電量同比增長3.8%，低于去年3.7個百分點。然而，面對不斷下行的經濟壓力，中國的財政政策和貨幣政策并沒有發(fā)生副作用較大的變化。

  1.1 GDP

  2014年，我國GDP累計達到636463億元，同比增長7.4%，增速較2013年下滑0.27個百分點。從三大產業(yè)GDP增長來看，第一產業(yè)和第三產業(yè)對于GDP的貢獻率有所上漲，第二產業(yè)貢獻率有所下降：第一產業(yè)GDP增速為4.1%，較2013年上升0.1個百分點；第二產業(yè)GDP增速為7.3%，較2013年下降0.55個百分點；第三產業(yè)GDP增速為8.1%，較2013年下滑0.17個百分點。

  圖1：中國GDP增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從各行業(yè)對GDP增長的貢獻來看，第一產業(yè)的農林牧漁業(yè)貢獻率有所增加；第二產業(yè)的工業(yè)貢獻率在2014年以來逐季下降，全年貢獻率較2013年下降2.4個百分點；第三產業(yè)的其他服務業(yè)貢獻率則上升至2005年以來的最高水平，較2013年提升4.2個百分點。

  1.2 PMI

  12月份，國家統(tǒng)計局發(fā)布的PMI指標跌到全年最低點，50.1%，逼近榮枯分水嶺。從分項指標來看，生產、新訂單、在手訂單、采購量、主要原材料購進價格、原材料庫存、從業(yè)人員等主要指標較11月份均有所下滑，新出口訂單、進口指標較11月份有小幅上漲。新訂單、在手訂單及采購量下滑反映市場需求水平略降，出口訂單小幅上升表明國際環(huán)境有所好轉。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  匯豐PMI指數再次降至榮枯線之下，且所有分項指標均已降至50%以下，與11月相比，產出與就業(yè)指標有所上升，新訂單指標有所下降。

  1.3 CPI、PPI

  12月份，居民消費價格指數CPI環(huán)比略有上漲，同比漲幅較11月略有擴大，但總體來看水平仍然較低。12月價格指數環(huán)比上漲主要是由于食品價格有所上漲，其中鮮菜價格拜托同比下跌的走勢，出現(xiàn)同比、環(huán)比大幅上漲。不包括食品和能源的核心CPI同比漲幅與11月相同，環(huán)比價格未發(fā)生變化。

  工業(yè)生產者出廠價格指數仍保持同比下跌走勢，12月跌幅較11月擴大，主要由于生產資料價格同比跌幅繼續(xù)擴大，生活資料出廠價格指數延續(xù)11月的同比下跌走勢。11、12月PPI同比下跌幅度擴大主要是由于國際油價連續(xù)大幅下跌，從而影響國內成品油、石油和天然氣、化學原料和制品整體出廠價格下降，三者合計影響約0.4個百分點 ，占總降幅的67%左右。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.4 M1、M2

  截止到12月底，貨幣供應量M0達到60259.53億元，同比增長2.9%，增速繼續(xù)下滑，與2013年同期相比，增速下降4.2個百分點；M1為348056.41億元，同比增長3.2%；M2為1228374.81億元，同比增長12.2%。12月份新增人民幣貸款6973億元，較11月減少1554億元；全年新增人民幣貸款9.78萬億元，較2013年增長8897億元，其中中長期貸款新增額為60600億元，較2013年增加14700億元，短期貸款及票據融資新增34174億元，較2013年減少6830億元。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.需求

  2.1 固定資產投資

  2014年全國固定資產投資累計完成額為50.2萬億元，同比增長15.7%，增速連續(xù)六個月持續(xù)下滑。分地區(qū)看，增速最快的為西部地區(qū)，全年固定資產投資完成額為125980億元，同比增長17.5%；東部地區(qū)投資227452億元，同比增長14.6%；中部地區(qū)投資141644億元，增長17.2%。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分產業(yè)看，第一產業(yè)投資最小但增速最快，全年完成固定資產投資額11983億元，同比增長33.9%；第二產業(yè)投資208107億元，增長13.2%；第三產業(yè)投資281915億元，增長16.8%。分行業(yè)看，占固定資產投資60%左右的制造業(yè)、房地產業(yè)固定資產投資增速全年保持緩慢下降的走勢，農林牧漁業(yè)則保持增速上漲走勢。

  圖6：不同行業(yè)固定資產投資同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從固定資產投資構成來看，全年建筑安裝工程完成341412億元，同比增長18.1%，增速較2013年下滑4.9個百分點；設備工器具購置及其他費用固定資產投資完成額同比增速分別為12.2%、8.7%。固定資產投資到位資金530833億元，同比增長10.6%，增速較2013年大幅下降9.5個百分點。

  圖7：不同構成固定資產投資完成額同比增速（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

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  2.2 基礎設施建設

  全年基礎設施建設完成固定資產投資112174億元，同比增長20.29%。其中，水利管理業(yè)投資增長26.5%，較2013年上升5.25個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長23.1%，增速同比下降4.7個百分點；道路運輸業(yè)投資增長20.3%，增速同比提高1.8個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長16.6%，增速同比提高10.3個百分點。

  圖8：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.3 房地產業(yè)

  全年，房地產開發(fā)投資完成95036億元，同比增長10.5%，增速較2013年回落9.3個百分點。房地產行業(yè)投資增速的大幅下降是導致全國固定資產投資增速下滑的主要原因之一，而導致房地產開發(fā)投資增速大幅下滑的原因一方面是社會資金流入增速下降，另一方面是房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積大幅下降，2014年房地產開發(fā)企業(yè)購置土地面積同比下降14%。

  圖9：房地產開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  全年房屋施工面積為51.51億平方米，同比增加9.2%；其中新開工面積為17.96億平方米，同比減少10.7%。全年房屋竣工面積10.75億平方米，同比增加5.9%；全年商品房銷售面積12.06億平方米，同比減少7.6%。

  圖10：房地產施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  截止到12月底，全國商品房待售面積有6.22億平方米，同比增加26.1%，增速較2013年下降9.1個百分點。12月國房景氣指數為93.93，較2013年12月回落3.28點。

  3.水泥量價

  3.1 產量

  2014年全國水泥累計產量為24.76億噸，同比增長1.8%，增速為24年以來最低。固定資產投資增速的明顯下滑導致水泥需求量增速大幅下降，2014年水泥企業(yè)累計停窯時間延長，同時在落后產能淘汰、因空氣治理關停生產線的情況下，水泥產量增速大幅下降。

  圖11：水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，華北地區(qū)和東北地區(qū)全年水泥產量出現(xiàn)同比下降的局面，其中華北地區(qū)全年水泥產量同比減少10.87%，東北地區(qū)同比減少2.8%。其他四個區(qū)域水泥產量均為個位數增長，較2013年有明顯下降，其中下降幅度最大的為西北地區(qū)，同比增速較2014年下降16個百分點。分省市區(qū)來看，全國15個省市自治區(qū)產量同比下降，其中降幅最大的為北京，全年水泥產量同比下降18.84%；16個產量同比上漲的省市中西藏增速最快，為15.7%。

  圖12：地區(qū)水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  3.2 價格

  2013-2014年，全國水泥價格指數呈現(xiàn)倒“V”型走勢，2013年年底及2014年年初價格達到最高峰，2014年呈階梯下降的走勢，截止到12月底，全國水泥價格指數為99.8，較年初下降16.78個點。12月份，全國水泥價格結束前兩個月的緩慢上漲行情，開始出現(xiàn)價格回落，月底水泥價格指數較月初下降2個點。

  圖13：全國及區(qū)域水泥價格指數走勢圖

  數據來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  從全年走勢來看，華東地區(qū)年內經歷了水泥價格最大跌幅，年初開始價格一路下滑，直到9月份止跌回升，12月份開始價格再現(xiàn)下滑行情；中南地區(qū)同樣呈現(xiàn)跌-漲-跌的走勢，但后面的漲幅及12月份的跌幅均較華東地區(qū)大；東北、華北、西南則呈現(xiàn)全年下行的走勢，12月底價格達到年內最低；西北地區(qū)自1月份開始價格下行，直至10月底止跌回升，12月份價格維持回升后水平穩(wěn)定運行。

  從12月份各地區(qū)水泥價格走勢來看，華東地區(qū)在傳統(tǒng)旺季價格上升行情戛然而止，且呈現(xiàn)了步步下挫的走勢，區(qū)域市場提前入冬，主要原因是區(qū)域施工及新開工項目偏少，下游需求減少，另一方面企業(yè)庫存高企，年底為消化庫存企業(yè)紛紛降價走量。

  華北地區(qū)除河北個別城市個別企業(yè)以及山西南部地區(qū)部分城市價格出現(xiàn)明顯下調以外，其余地區(qū)價格較為平穩(wěn)。12月份需求更顯清淡，企業(yè)發(fā)貨量環(huán)比繼續(xù)下降。京津冀地區(qū)銷量難有提升，企業(yè)重點跟蹤資金回籠；山西、內蒙古已經進入冬歇期，工程基本全面停止，企業(yè)尚未出臺冬儲計劃。

  東北地區(qū)計劃12月初開始的錯峰停產并未執(zhí)行到位，遼寧停產情況較好，吉林、黑龍江則將停產時間一拖再拖。但由于進入傳統(tǒng)需求淡季，東北地區(qū)水泥需求量大減，吉林、黑龍江并未出臺冬儲價格，兩地主導水泥企業(yè)價格有所下調，預計今年的冬儲計劃或將破產。

  西北地區(qū)則出現(xiàn)價格逆勢上漲的情況，主要是陜西關中市場主導企業(yè)進行價格拉漲，主要是彌補前期的較大跌幅，而區(qū)域內需求已顯清淡。青海、寧夏及新疆市場價格未發(fā)生明顯波動，甘肅個別地區(qū)個別企業(yè)價格發(fā)生下調，但未影響市場供需，企業(yè)陸續(xù)已經進入停窯檢修期。

  西南地區(qū)水泥價格繼續(xù)下行，企業(yè)為完成年度銷售任務采取降價沖量的方式刺激出貨量，其中重慶、貴州價格出現(xiàn)明顯下降，貴州水泥均價環(huán)比跌幅達到6%。截止到12月底，西南地區(qū)水泥價格指數為95.21，較月初下降1.86點。

  中南地區(qū)12月水泥價格停止?jié)q勢，震蕩下行。中旬左右多地受降溫、降雨影響市場疲軟狀態(tài)加劇，各省普遍出現(xiàn)調價動作。兩湖及河南市場跌幅較大，湖北、湖南市場價格環(huán)比下降6%、4.6%，河南市場均價環(huán)比下跌9.8%。

  4.經濟效益

  4.1 成本

  2014年全國煤炭價格呈現(xiàn)下跌行情，直到10月后半月價格才出現(xiàn)止跌回升的走勢，但回升步伐稍顯緩慢。12月份煤炭價格仍處在小幅回升的甬道之內。12月底，全國煤炭價格綜合指數為137.8，較11月底上漲0.5個點，較去年同期下降24個點。以秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為例，12月底，價格為565元/噸，較11月底上漲10元/噸。隨著煤炭價格的持續(xù)上漲以及水泥價格的回落，水泥煤炭價格差出現(xiàn)收縮。

  圖14：煤炭價格指數及水泥-煤炭價格差（元/噸）

  數據來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網、中國水泥研究院

  4.2 行業(yè)經濟指標

  前11個月，水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額695.78億元，同比增長5.49%，預計全年利潤總額與去年相差不大。1-11月行業(yè)主營業(yè)務收入為8917.77億元，同比增長1.77%；主營業(yè)務成本為7441.58億元，同比增長1.62%；當期毛利率為17.4%，較去年同期下降1.67個百分點。

  圖15：水泥制造業(yè)業(yè)務收入、成本及利潤總額增速變化（%）

  數據來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  截止到11月底，水泥行業(yè)產成品庫存為248.2億元，同比增加17.93%。1-11月份，行業(yè)期間費用累計為806.83億元，同比增長4.5%；期間費用占主營業(yè)務收入比例為9.05%。

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  5.資本市場

  2014年，申萬水泥制造指數12月迎來大幅上漲，并在2014年最后一天破5000點大關，成為繼2011年突破7000點之后的第二制高點。滬深300指數在12月的第一周突破3000點，并在12月最后一天突破3500點，同樣在12月份迎來年內最高漲幅。12月底SW水泥制造市盈率為13.51，滬深300市盈率為12.52，水泥制造指數相對滬深300的市盈率溢價為108%。

  圖16：SW水泥制造指數與滬深300指數漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

  6.進出口

  2014年全國水泥及熟料累計出口1390.78萬噸，同比減少4.3%；累計出口金額為7.72億美元，水泥及熟料出口平均單價為55.5美元/噸，較去年上漲0.8美元/噸。12月當月水泥及熟料出口只有88.64萬噸，出口平均單價為59.73美元/噸。

  圖17：水泥及水泥熟料累計出口量及平均出口單價（萬噸，%）

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

  7.預拌混凝土

  7.1 產量

  2014年，全國商品混凝土產量為15.5億立方米，同比增長11.39%，增速較2013年回落11個百分點。分區(qū)域來看，華北全年整體消費量較去年增長1.17%，增速較去年下滑7.21個百分點；東北地區(qū)全年消費量同比增長2.82%，增速較去年下滑13個百分點；華東地區(qū)全年消費量同比增長7.82%，增速較去年下滑近10個百分點；中南地區(qū)全年消費量同比增長14.6%，增速較去年下滑近15個百分點；西南、西北地區(qū)全年消費量同比增速分別為22.82%、14.29%，較去年下滑6個、23.3個百分點。

  圖18：全國及各地區(qū)商混產量及增速情況（立方米，%）

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

  7.2 價格

  1-11月份，全國預拌混凝土市場價格走勢平穩(wěn)，盡管成本端水泥價格呈現(xiàn)下跌走勢，但由于砂石骨料價格持續(xù)上漲，混凝土市場價格沒有發(fā)生太大波動。11月C30全國均價為344元/立方米，較10月份上漲5元/立方米。從各區(qū)域價格變化情況來看，除西南地區(qū)價格較10月份下滑13元/立方米以外，其他地區(qū)均有不同程度上漲。其中漲幅最大的是西北地區(qū)，環(huán)比漲幅達到38元/立方米。

  分省市來看，11月份價格環(huán)比下跌的省市（自治區(qū)）有9個，價格與10月份持平的有10個，價格上漲的有11個。

  圖19：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數據來源：中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201501）