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冀東水泥:2015年有望迎來(lái)底部轉(zhuǎn)折回升

廣發(fā)證券 · 2015-04-21 10:24 留言

冀東水泥

  區(qū)域需求疲弱價(jià)格下跌,拖累公司業(yè)績(jī);經(jīng)營(yíng)能力有改善

  冀東水泥業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑的主要原因是區(qū)域市場(chǎng)需求低迷,水泥價(jià)格下跌導(dǎo)致盈利能力下滑,整體毛利率由2014年的25.48%下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)至20.96%。在行業(yè)景氣度大幅下行的情況下,水泥+熟料銷量仍有11%的增長(zhǎng),同時(shí)銷售費(fèi)用率下行,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定,表明公司經(jīng)營(yíng)能力在提升。

  京津冀、東北、陜西多地區(qū)景氣度下行,價(jià)格均處底部

  分區(qū)域看,幾大業(yè)務(wù)地區(qū)盈利能力均下滑。京津冀供需格局一直較差,價(jià)格表現(xiàn)盤踞底部;陜西的水泥價(jià)格自2季度后也一路下跌,盡管4季度價(jià)格有所反彈,但和去年同期相比仍處于較低水平;東北由于需求不振加之氣候惡劣,去年全年價(jià)格都處于底部,甚至都未出現(xiàn)季節(jié)性反彈。

  京津冀地區(qū)一體化帶動(dòng)底部反彈

  經(jīng)過(guò)前期持續(xù)發(fā)酵,京津冀一體化將于今年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的落地實(shí)施階段,此前市場(chǎng)給予厚望的政策預(yù)期將得到兌現(xiàn),先行的交通一體化即能給京津冀地區(qū)帶來(lái)可觀的水泥需求。同時(shí)地區(qū)幾乎沒有新增產(chǎn)能,環(huán)保趨嚴(yán)產(chǎn)能淘汰力度加大,一直盤踞底部的京津冀地區(qū)水泥市場(chǎng)有望在迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

  冀東水泥基本面自2012年以后一直在底部徘徊,展望2015年,有幾個(gè)積極因素:一是京津冀一體化有望拉動(dòng)區(qū)域水泥需求回暖;二是區(qū)域新增產(chǎn)能很少,供給壓力不大;三是由于該市場(chǎng)在底部調(diào)整了3年,同時(shí)環(huán)保的壓力越來(lái)越大,往后看存在整合可能。綜合這三個(gè)因素冀東所處區(qū)域水泥價(jià)格和企業(yè)盈利2015年有望底部回升。預(yù)計(jì)冀東水泥2015-2017年EPS分別為0.25、0.62、0.90,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

編輯:曾家明

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