11月行情：下游抵觸 半數(shù)漲幅回吐

  10月下旬，河南省水泥價(jià)格在天瑞、同力、中聯(lián)的推動(dòng)下出現(xiàn)下半年來(lái)首次上漲，多數(shù)廠家均有跟進(jìn)，除豫北漲幅相對(duì)較小，在10~20元/噸外，其余地區(qū)漲幅在30~40元/噸。然而，好景不長(zhǎng)，進(jìn)入11月，受陰雨天氣影響，各水泥企業(yè)銷(xiāo)量均有不同程度下滑，加之下游對(duì)漲價(jià)抵觸較強(qiáng)，新價(jià)執(zhí)行難度較大，新鄉(xiāng)、焦作、鄭州、平頂山、南陽(yáng)等地企業(yè)于下旬紛紛回調(diào)價(jià)格，23日新鄉(xiāng)、鄭州、鶴壁等地企業(yè)再次回調(diào)水泥價(jià)格10~15元/噸，連續(xù)兩次調(diào)整后，11月河南省水泥價(jià)格承壓下跌，前期半數(shù)漲幅回吐。

圖1：11月河南省水泥價(jià)格出現(xiàn)回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

價(jià)格墊底中南 盈利毫不示弱

  近五年來(lái)，河南省P.O42.5散裝水泥月平均價(jià)格累計(jì)下跌41.6%，據(jù)中南首位，除2011年二季度和2013年四季度有所反彈外，基本呈單邊下行走勢(shì)。與中南其他省份相比，河南省水泥價(jià)格缺乏彈性，旺季漲幅不及其余五省，淡季價(jià)格跌勢(shì)卻毫不遜色。不僅如此，各年份，河南省的水泥價(jià)格基本處于中南的墊底位置。

圖2：11月河南省水泥價(jià)格出現(xiàn)回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  今年，受房地產(chǎn)業(yè)投資增速下滑，房屋新開(kāi)工面積大幅減少影響，水泥行業(yè)利潤(rùn)大幅減少。然而，河南省在水泥價(jià)格持續(xù)下行，價(jià)格墊底中南地區(qū)的背景下，行業(yè)盈利卻表現(xiàn)亮眼。1-9月河南省水泥行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到32.01億元，同比僅下滑22%，對(duì)中南地區(qū)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率從2014年的19.85%大幅上升至30.37%，占全國(guó)利潤(rùn)的比重更是從7.24%上升至17.4%，利潤(rùn)總額在全國(guó)排名第一。

圖2：2015年前三季度，河南省對(duì)中南、全國(guó)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率大幅上升

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  在行業(yè)低迷的背景下，河南省水泥行業(yè)利潤(rùn)何以如此抗跌？筆者認(rèn)為，有兩個(gè)主要原因：

（1）一季度停窯，穩(wěn)價(jià)作用顯神效

  一季度，河南省實(shí)施停窯錯(cuò)峰生產(chǎn)，此舉使一季度河南省水泥產(chǎn)量同比大幅減少10.94%，雖然湖北也有小幅減少，但不是聯(lián)合停產(chǎn)所致，因而減小幅度有限，而兩廣、湖南、海南產(chǎn)量同比繼續(xù)增加。一季度的停窯錯(cuò)峰使得河南省總體庫(kù)存水平下降，這對(duì)整個(gè)上半年都產(chǎn)生了明顯作用，從價(jià)格方面看，一季度河南省水泥價(jià)格基本沒(méi)有變化，而兩廣則下跌6%，二季度河南也僅僅是小幅下跌3.68%，而兩湖兩廣價(jià)格跌幅均超5%，湖南、兩廣甚至超過(guò)10%。因而，上半年，河南相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)格對(duì)利潤(rùn)的下跌起到了減緩作用，以同力水泥為例，上半年利潤(rùn)總額達(dá)1.34億元，同比僅下滑3.15%。

（2）河南需求萎縮相對(duì)較小

  同樣是錯(cuò)峰生產(chǎn)，為什么華北、東北、新疆及山東這些參與錯(cuò)峰生產(chǎn)的地區(qū)沒(méi)有展示出良好的盈利效果？筆者認(rèn)為需求的大幅下滑是根源所在，而河南雖然需求下滑，但幅度相對(duì)較小。在錯(cuò)峰生產(chǎn)的一季度，參與錯(cuò)峰生產(chǎn)的各省水泥產(chǎn)量均出現(xiàn)了較大幅度的萎縮，均超10%，然而隨著錯(cuò)峰生產(chǎn)的結(jié)束，二季度，河南水泥產(chǎn)量跌幅縮窄至4.23%，而其余各省，跌幅依然在10%以上，說(shuō)明這些地區(qū)今年的水泥需求出現(xiàn)了嚴(yán)重萎縮。

表1：今年一季度錯(cuò)峰生產(chǎn)省份的一、二季度單季生產(chǎn)情況

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  除了這兩個(gè)主要原因外，大企業(yè)之間的合作起到了良好的價(jià)格穩(wěn)定作用。目前，河南省水泥市場(chǎng)由同力、天瑞和中聯(lián)主導(dǎo)，三大水泥企業(yè)占全省熟料總產(chǎn)能的46%，而天瑞、中聯(lián)目前已成為同力的第二大和第三大股東，三者之間有一定的合共識(shí)，10月的價(jià)格上漲也是由三家聯(lián)合推動(dòng)。

今年錯(cuò)峰或提前

  根據(jù)工信部和環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于在北方采暖區(qū)全面試行冬季水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，河南省將于2016年1月15日開(kāi)始進(jìn)行為期兩個(gè)月的停窯錯(cuò)峰，啟動(dòng)時(shí)間和停窯周期與去年基本相當(dāng)。然而，11月價(jià)格的回調(diào)使得企業(yè)信心受挫，加之上合組織峰會(huì)總理事會(huì)12月計(jì)劃在鄭州舉行，省內(nèi)企業(yè)或提前展開(kāi)錯(cuò)峰生產(chǎn)。今年三季度，河南水泥產(chǎn)量同比恢復(fù)增長(zhǎng)，而農(nóng)忙、陰雨及較往年萎縮的需求使得整體庫(kù)存有了一定的上升，因而若錯(cuò)峰生產(chǎn)提前，庫(kù)存壓力會(huì)有所緩解，水泥價(jià)格預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定并有所上行。