1.宏觀

  年尾將至，全國宏觀指標(biāo)仍舊凸顯經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢，1-11月全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，增速與1-10月持平；占全國固定投資三分之一以上的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資投資增速反向而行，基建投資增速出現(xiàn)反轉(zhuǎn)回升，房地產(chǎn)則繼續(xù)保持投資增速回落。供給端工業(yè)增加值累計同比增速與1-10月持平，原材料供給端水泥產(chǎn)量同比跌幅擴(kuò)大，彰顯了經(jīng)濟(jì)下行走勢導(dǎo)致的需求整體不足。

  2015年只剩一個月，12月份，全國大部分地區(qū)受霧霾天氣頻繁侵?jǐn)_，預(yù)警系統(tǒng)發(fā)揮功能，多地執(zhí)行停工停產(chǎn)來應(yīng)對大氣污染，預(yù)計12月當(dāng)月投資和產(chǎn)出將繼續(xù)環(huán)比回落，全年投資增速或可勉強(qiáng)維持在兩位數(shù)，水泥產(chǎn)量同比減少5%以上幾成定局。

  1.1 “三駕馬車”--投資、消費(fèi)、凈出口

  1-11月，“三駕馬車”中投資增速與1-10月持平，整體來看，投資對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率正在逐漸下降；1-11月消費(fèi)增速較1-10月略有小幅上漲，盡管與前幾年相比增速出現(xiàn)下滑，但下滑幅度較投資增速的下滑幅度明顯偏?。粚ν赓Q(mào)易順差繼續(xù)同比大幅增加，但增幅繼續(xù)環(huán)比收窄。

  圖1：“三駕馬車”同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  11月對外貿(mào)易進(jìn)、出口金額分別繼續(xù)保持同比下降的局勢，進(jìn)口金額同比下降9%，降幅較10月大幅收窄，出口金額同比下降7.1%，降幅環(huán)比略有擴(kuò)大。進(jìn)出口整體金額同比下降7.9%，國際貿(mào)易繼續(xù)承壓。

  國內(nèi)消費(fèi)上網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額占比繼續(xù)提高，但網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增速也出現(xiàn)逐步下滑的走勢。

  1.2 PMI

  11月份國家統(tǒng)計局官方PMI較10月再次回落，幾乎所有的分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)環(huán)比回落的走勢，生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比回落0.3個百分點(diǎn)，新訂單指標(biāo)更是滑落至榮枯線以下，進(jìn)口指標(biāo)、從業(yè)人員情況均未現(xiàn)好轉(zhuǎn)。分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.2，環(huán)比上升0.2個百分點(diǎn)；中、小企業(yè)PMI分別為48.3、44.8，環(huán)比下降0.4、1.8個百分點(diǎn)，從分項(xiàng)指標(biāo)來看，中小企業(yè)生產(chǎn)、采購、訂單、進(jìn)出口等情況繼續(xù)走弱。

  財新中國繼續(xù)給出不同的PMI走勢，11月PMI繼續(xù)回升，產(chǎn)出指標(biāo)在連續(xù)6個月低于50榮枯線之后環(huán)比上升1.9，再次回升至50榮枯線水平；新訂單指標(biāo)小幅下降，但就業(yè)指標(biāo)小幅改善；同時新出口訂單指標(biāo)較10月分?jǐn)?shù)據(jù)再次增加，繼續(xù)保持在50以上。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.3 CPI、PPI

  11月份，CPI同比上漲1.5%，漲幅較10月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)；11月當(dāng)月CPI環(huán)比持平。11月份，食品價格同比上漲2.3%，影響居民消費(fèi)價格總水平上漲約0.78個百分點(diǎn)；非食品價格同比上漲1.1%，不包含食品和能源的核心CPI同比上漲1.5%。

  11月份PPI同比繼續(xù)回落，回落幅度與10月份持平，其中生產(chǎn)資料與生活資料11月價格變化情況與10月相同。分行業(yè)來看，采掘工業(yè)價格下降19.9%，原材料工業(yè)價格下降10.7%，生活資料中耐用消費(fèi)品價格下降1.0%，一般日用品價格下降0.9%。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.4 M0、M1、M2

  11月末，廣義貨幣（M2）余額137.40萬億元，同比增長13.7%；狹義貨幣（M1）余額38.76萬億元，同比增長15.7%；流通中貨幣（M0）余額6.03萬億元，同比增長3.2%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金428億元。11月末，本外幣貸款余額98.73萬億元，同比增長13.9%。當(dāng)月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元，其中，短期貸款增加567億元，中長期貸款增加3278億元，票據(jù)融資增加1426億元。

  圖4：M1、M2、及當(dāng)月新增人民幣貸款當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥網(wǎng)研究院

  初步統(tǒng)計，2015年11月份社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元，比上月多4878億元，比去年同期少1089億元。其中，當(dāng)月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8873億元，同比多增330億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少1142億元，同比多減861億元。

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  2.需求面

  2.1 固定資產(chǎn)投資

  2015年1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成497182.15億元，同比名義增長10.2%，增速與1-10月份相同，從環(huán)比投資增速來看，11月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資增速為0.73%，較10月份只有0.01個百分點(diǎn)的提升。分產(chǎn)業(yè)看第一產(chǎn)業(yè)投資14025億元，同比增長28.7%，增速比1-0月份提高0.6個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資203436億元，增長8.1%，增速較1-10月份提高0.1個百分點(diǎn)，其中工業(yè)投資保持同比8.1%的增速；第三產(chǎn)業(yè)投資279721億元，增長11%，增速與1-10月持平。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-11月，新開工項(xiàng)目計劃總投資374137億元，同比增長4.7%；施工項(xiàng)目計劃總投資979788億元，同比增長5.6%。固定資產(chǎn)投資到位資金520145億元，同比增長7.9%，增速較1-10月提高0.6個百分點(diǎn)。

  2.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-11月份，全國基礎(chǔ)設(shè)投資（不含電力）89062億元，同比增長18.2%，結(jié)束連續(xù)兩個月的增速下滑，增速比1-10月份提高0.8個百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長23.3%，增速繼續(xù)提高0.3個百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長20.5%，增速回升1.1個百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長17.5%，增速再次回落0.2個百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長0.8%，增速回落0.6個百分點(diǎn)。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成87702.38億元，同比增長1.3%，增速比1-10月份回落0.7個百分點(diǎn)；支撐全國房地產(chǎn)開發(fā)投資的住宅投資同比只有0.7%的增長。1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購置的土地面積同比減少33.1%，累計土地成交價款同比減少26%，待開發(fā)土地面積同樣保持同比減少的狀態(tài)。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-11月，房屋施工面積同比增長1.8%，增速較1-10月下滑0.5個百分點(diǎn)；新開工面積同比下降14.7%，降幅較1-10月擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)；房屋竣工面積同比下降3.5%，降幅較1-10月收窄0.7個百分點(diǎn)。1-11月商品房銷售面積同比增長7.4%，增速較1-10月提高0.2個百分點(diǎn)；11月末，商品房待售面積69637萬平方米，比10月末增加1004萬平方米，其中住宅待售面積增加439萬平方米。

  圖8：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-11月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金112563億元，同比增長2.2%，增速較1-10月提高0.9個百分點(diǎn)。其中國內(nèi)貸款仍維持同比下降，個人按揭貸款同比增長21.3%。

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  3.水泥量價

  3.1 產(chǎn)量

  1-11月，全國水泥累計產(chǎn)量為21.47億噸，同比減少5.1%，降幅較1-10月有所擴(kuò)大；11月當(dāng)月水泥產(chǎn)量為2.05億噸，同比減少6.6%。12月，北方地區(qū)受天氣影響開始冬季停產(chǎn)、或執(zhí)行錯峰生產(chǎn)或應(yīng)對大氣污染執(zhí)行限產(chǎn)措施等情況頻發(fā)，預(yù)計水泥產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，全年水泥產(chǎn)量預(yù)期將保持5%左右的下降。

  圖9：水泥、熟料累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  分地區(qū)來看，11月份，西南地區(qū)產(chǎn)量同比上漲，云南、貴州兩省水泥產(chǎn)量同增長明顯，其中貴州同比增長14.55%，1-11月西南地區(qū)累計產(chǎn)量同比增長1.03%，增速較1-10月份有小幅提升。其他地區(qū)1-11月累計產(chǎn)量仍維持同比下降的趨勢，且11月當(dāng)月產(chǎn)量均為同比下跌且跌幅擴(kuò)大。分省市來看，全國31個省市區(qū)中11月份有8個省市區(qū)出現(xiàn)產(chǎn)量同比上漲，其余23個均為同比下跌，黑龍江省11月產(chǎn)量出現(xiàn)近30%的同比漲幅，天津、遼寧、上海則出現(xiàn)同比超過30%的同比跌幅。

  圖10：地區(qū)水泥累計（左圖）及當(dāng)月（右圖）產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  3.2 價格

  11月全國水泥價格繼續(xù)下行走勢，月末全國水泥價格指數(shù)為80.47，環(huán)比下降0.98個點(diǎn)，環(huán)比降幅較10月擴(kuò)大。11月，六大區(qū)域無一例外出現(xiàn)價格下跌，西南地區(qū)指數(shù)環(huán)比下跌幅度最小，華北地區(qū)下跌幅度最大。北方市場到年底收尾階段，需求漸入停滯期，泛華北多數(shù)地區(qū)已經(jīng)開始停窯，東北大多數(shù)企業(yè)也開始停產(chǎn)。華東、西南、中南地區(qū)重回跌勢，盡管沒有錯峰停產(chǎn)計劃，但多數(shù)企業(yè)已經(jīng)庫存承壓。

  圖11：近三個月全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  華北地區(qū)11月末價格指數(shù)為82.89，環(huán)比下降2.27個點(diǎn)。11月份，受雨雪天氣及氣溫驟降的影響華北大部分地區(qū)需求明顯萎縮，企業(yè)庫存維持在80%以上的高位，京津晉蒙區(qū)域水泥價格維持穩(wěn)定，河北大部分地區(qū)價格出現(xiàn)松動，石家莊、保定、唐山等冀南、冀中、冀北地區(qū)價格均現(xiàn)下滑。月初內(nèi)蒙古、山西部分地區(qū)水泥企業(yè)已經(jīng)開始停窯檢修，工信部的錯峰生產(chǎn)通知加速了華北區(qū)域內(nèi)整體停窯進(jìn)度，河北石家莊及周邊地區(qū)小企業(yè)在上半月已經(jīng)停工，下半月停工面擴(kuò)大，而唐山則計劃12月份開始統(tǒng)一停窯。

  東北地區(qū)11月末價格指數(shù)為94.63，環(huán)比下降0.49個點(diǎn)。11月份，東北地區(qū)施工逐漸進(jìn)入冬歇期，下半月開始?xì)鉁仄毡榻抵?度以下，除少量冬施項(xiàng)目以外，項(xiàng)目普遍進(jìn)度停工階段，區(qū)域內(nèi)水泥需求在月底基本陷于停滯。從月初開始，遼寧地區(qū)大部分水泥企業(yè)因需求端快速下降已經(jīng)出現(xiàn)陸續(xù)停窯的現(xiàn)象，上半月已經(jīng)有超過一半數(shù)量的生產(chǎn)線停工，工信部的錯峰停產(chǎn)通知加速了企業(yè)進(jìn)程，至月底，除個別生產(chǎn)線還在運(yùn)轉(zhuǎn)以外遼寧地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入大面積停窯階段。吉林、黑龍江地區(qū)小型企業(yè)月初也已經(jīng)出現(xiàn)停窯情況，而部分主導(dǎo)企業(yè)停窯時間則略微滯后，少數(shù)企業(yè)計劃在月底開始停窯。

  華東地區(qū)11月末價格指數(shù)為75.5，環(huán)比下降0.73個點(diǎn)。11月份華東各省水泥價格漲跌出現(xiàn)一定的分化，其中江蘇、江西、山東、上海價格出現(xiàn)回落，而浙江、福建、安徽價格上漲，但漲幅十分微弱。華東多數(shù)地區(qū)經(jīng)過9、10月份的上漲，價格向上動能衰減，加之月內(nèi)各省陰雨不斷，企業(yè)庫存上行，價格再漲難度大，部分前期上漲幅度較大的地區(qū)紛紛出現(xiàn)一定的回落。福建價格上漲屬于企業(yè)試探性上漲，漲后市場反應(yīng)平淡，浙江沿江熟料價格下滑，水泥價格有所松動，嘉興受前期杭州上漲影響于上旬小幅跟漲，多地價格以穩(wěn)為主，安徽滁州、宣城個別品牌價格小幅上漲，但總體上漲困難，沿江熟料增加優(yōu)惠，企業(yè)以維穩(wěn)價格為主。

  中南地區(qū)11月末價格指數(shù)為86.95，環(huán)比下降0.98個點(diǎn)。海南受兩廣及北方外來水泥流入影響，?？谄髽I(yè)報價走低20元/噸；廣東粵北及珠三角再次推漲價格，然而響應(yīng)者甚少，惠州、深圳、湛江價格均有下滑，僅陽春、茂名一帶受需求拉動價格有所上漲，廣西經(jīng)過十月份的上漲后，月內(nèi)受雨水影響，企業(yè)銷量下滑，價格以穩(wěn)為主。兩湖同樣受雨水影響，需求出現(xiàn)下滑，湖北鄂東市場壓力增加，價格零星走低，湖南漲跌互現(xiàn)，永州價格走高10~15元/噸，而懷化、常德、郴州部分品牌價格回落5~20元/噸不等。河南10月下旬雖然企業(yè)連續(xù)兩次調(diào)漲，然而執(zhí)行困難，加之陰雨影響，調(diào)漲后豫北一帶水泥價格于13日陸續(xù)回落，23日新鄉(xiāng)、鄭州價格再次回落10~15元/噸，漲幅基本回吐。

  西南地區(qū)11月末價格指數(shù)為71.31，環(huán)比下降0.04個點(diǎn)。貴州黔東南、遵義需求上升，價格出現(xiàn)上調(diào)，其中黔東南主要廠家普遍上調(diào)袋裝價格10元/噸，散裝暫穩(wěn)，而遵義一帶低標(biāo)上漲15元/噸，高標(biāo)上漲10元/噸，區(qū)域庫存在適度水平，下旬價格漲后走穩(wěn)，受陰雨影響，其余地區(qū)未有跟漲；云南市場月初昆明、保山、德宏等多地價格出現(xiàn)上調(diào)，然而由于需求不足，調(diào)整完后又出現(xiàn)回調(diào)，漲價基本失敗，麗江、思茅、玉溪等地部分品牌月內(nèi)價格下滑10元/噸左右；四川繼10月袋裝上漲后，11月綿陽、樂山、達(dá)州一帶散裝報價上調(diào)10元/噸，成都及周邊月初雖有推漲但下游抵制較大，實(shí)際漲幅較小，20日川渝企業(yè)聯(lián)動調(diào)漲袋裝價格20元/噸，除少數(shù)地區(qū)外四川各地基本執(zhí)行到位；重慶10月份漲價執(zhí)行較好，進(jìn)入11月價格以平穩(wěn)為主，20日的川渝聯(lián)合調(diào)漲主要廠家基本持觀望態(tài)度；西藏處于傳統(tǒng)淡季，受低溫影響，工程基本停工，價格保持平穩(wěn)。

  西北地區(qū)11月末價格指數(shù)為76.44，環(huán)比下降1.6個點(diǎn)。陜西未能迎來銷量小高峰，市場疲軟，渭南、西安、銅川等多地價格回落10~20元/噸不等，陜北需求提前結(jié)束，陜南仍有部分施工，關(guān)中企業(yè)受雨水影響銷量下滑，返利優(yōu)惠增多；新疆11月1日啟動錯峰生產(chǎn)，15日企業(yè)進(jìn)入全面停窯狀態(tài)，除少數(shù)工程需求外，市場基本處于全面淡季，價格方面，烏魯木齊、喀什、昌吉等地部分品牌松動下滑10~20元/噸；寧夏、青海、甘肅工程及民用需求基本結(jié)束，企業(yè)銷量環(huán)比大幅下滑，自12月開始三省將進(jìn)行為期四個月的錯峰生產(chǎn)，由于市場清淡，降價意義不大，月內(nèi)企業(yè)價格基本平穩(wěn)。

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  4.成本

  11月煤炭價格繼續(xù)下行，秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價跌破400元/噸大關(guān)，月末下探至385元/噸，出現(xiàn)環(huán)比20元的大幅下降，在一定程度上造成水泥價格繼續(xù)下行。10月末，水泥-煤炭價格差為192.32元，煤價與水泥價格同步下降導(dǎo)致價格差變化不大。

  圖12：全國煤炭價格綜合指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥網(wǎng)研究院

  5.資本市場

  11月份，資本市場并未延續(xù)月初高開高走的良好局面，月末再次出現(xiàn)大幅跳水行情，然而12月初再次跳開高走，但月中又現(xiàn)回落。11月份的資本市場震蕩明顯，SW水泥制造業(yè)指數(shù)周線多次呈現(xiàn)200點(diǎn)左右的震蕩。

  11月底，SW水泥制造指數(shù)市盈率為23.32，較10月份略有上漲，滬深300市盈率13.05， SW水泥制造指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的估值溢價為178.7%。

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  6.進(jìn)出口

  1-11月，全國水泥及熟料累計出口1353.42萬噸，同比增長3.9%；11月當(dāng)月水泥及熟料出口147.7萬噸，出口平均單價為46.58美元/噸。

  圖14：水泥及水泥熟料累計出口量及當(dāng)月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  前10個月全國累計進(jìn)口水泥8.74萬噸，其中主要為硅酸鹽水泥，白水泥、氯酸鹽水泥分別為6144噸、10391噸。

  7.預(yù)拌混凝土

  7.1 產(chǎn)量

  1-10月份，全國商品混凝土累計產(chǎn)量為13.2億立方米，同比增長2.14%，增速較1-9月下降0.4個百分點(diǎn)，降至年內(nèi)最低；10月當(dāng)月產(chǎn)量同比下降0.94%。分區(qū)域看，華北、東北、華東地區(qū)累計產(chǎn)量同比降幅較1-9月擴(kuò)大，1-10月累計產(chǎn)量同比跌幅分別為11.26%、9.76%；西南地區(qū)累計產(chǎn)量增速較上月擴(kuò)大，為11.09%；中南地區(qū)累計產(chǎn)量增速放緩，為8.67%；西北地區(qū)累計產(chǎn)量增速較上月略有擴(kuò)大，為0.96%，產(chǎn)量與去年基本持平。

  圖15：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（萬立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  7.2 價格

  1-10月，全國商品混凝土均價穩(wěn)步下滑，10月份，受原材料端價格價格小幅上揚(yáng)的影響，西南地區(qū)商砼價格也出現(xiàn)小幅上漲，其他地區(qū)價格則依舊保持下降走勢。華東地區(qū)盡管原材料水泥價格9、10月連續(xù)兩個月價格上行，但由于混凝土企業(yè)多，競爭激烈，且需求端為展現(xiàn)良好改善，水泥價格的上漲未能延伸到商砼，10月華東地區(qū)C30混凝土價格環(huán)比下降3元/立方米。10月份除西南地區(qū)有8元/立方米的上漲以外，其余地區(qū)商砼價格小幅下降，整體下降幅度小于9月份。

  圖16：全國及各地區(qū)混凝土價格走勢（C30，元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報告（201512）