今年1-6月全國水泥累計產量為9.98億噸，累計同比下降4.8%。受疫情影響，一季度水泥累計產量僅有2.99億噸，同比降幅達23.9%。二季度后，下游工程逐漸復工復產，水泥積壓需求集中釋放，水泥產量迅速回升，累計同比降幅逐月收窄。及至年中，南方多省受超長梅雨及強降水天氣影響，地區(qū)市場需求階段性下滑。整體來看，2020年上半年，水泥行業(yè)營業(yè)收入合計4262億元，同比下降6.1%，實現利潤總額767億元，同比下降6.1%。雖然相較上年同期有所下降，但由于2019年為水泥行業(yè)歷史高點，今年在水泥需求及產銷量整體有所下滑的情況下，營收與利潤總額仍然保持在歷史相對高位。

基建方面，1-6月基礎設施投資（不含電力）累計同比下降2.7%。由于專項債等資金端支撐，一季度后，基建投資累計同比降幅持續(xù)收窄。房地產方面，1-6月房地產開發(fā)投資累計達62780.21億元，累計同比增長1.90%。據測算，房地產市場從二季度開始保持高速增長，房地產開發(fā)投資當月同比增速在6%-9%之間。由于基建和房地產工程均需較長的施工期，上半年基建和房地產投資的高增速將在中期持續(xù)提振水泥市場需求。

目前，水泥上市企業(yè)合計共25家，由于金隅集團旗下水泥業(yè)務與冀東水泥高度重合，在此不再將金隅集團計入水泥上市企業(yè)對比列表。整體來看，25家水泥上市公司水泥銷量整體下行，銷售均價漲跌互現，噸成本則普有降低，營收及歸母凈利潤整體有所下滑。

上市公司業(yè)績：營收漲跌參差不齊，整體盈利表現較弱

整體來看，今年上半年水泥上市企業(yè)業(yè)績較上年同期表現相對較弱。25家上市公司合計取得營收2827.24億元，同比下降2.45%。25家公司中，僅海螺水泥、祁連山等8家公司營收同比有所增長，其余營收均有下滑。營收前10名的公司中，4家公司營業(yè)收入同比增長。

利潤層面，25家上市公司合計實現歸母凈利潤381.10億元，同比下降1.57%。其中，13家公司歸母凈利潤有所增長。由于主營業(yè)務增長，祁連山、寧夏建材歸母凈利潤分別同比大幅增長45.83%、56.15%。而亞泰集團、博聞科技歸母凈利潤分別同比增長218.70%、109.89%，但二者歸母凈利潤增長均主要來自于非經常性損益，不具備可持續(xù)性。另外，除上年虧損的同方康泰外，東吳水泥歸母凈利潤同比降幅為25家公司中最大，達66.45%，主要是水泥銷量大幅下滑、原材料成本及相關費用大幅度上升所致。

表1：2020H1主要水泥上市公司盈利情況

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥熟料銷售情況：銷量整體下行，西北表現優(yōu)異

從公布銷量的16家上市企業(yè)來看，僅有山水、天瑞等6家企業(yè)水泥熟料綜合銷量增長，其余10家企業(yè)水泥熟料銷量均有不同幅度下滑。增長的公司中營業(yè)區(qū)域多包涵西北地區(qū)，而主營區(qū)域集中在湖北、東南沿海地區(qū)等疫情或降水影響嚴重地區(qū)的公司則銷量多有下滑。如中國建材、海螺水泥等龍頭企業(yè)，其營業(yè)區(qū)域范圍較廣，水泥熟料銷量同比下滑幅度均在3.40%-3.50%，略低于行業(yè)整體平均降幅。

價格層面，全國水泥價格在進入2020年后整體進入下行趨勢，在5月間曾有小幅回升，6月后又回歸下行趨勢。由于2019年底水泥價格處于行業(yè)高位，2020年上半年在經歷價格下行后部分地區(qū)水泥市場均價仍高于去年同期水平。從15家披露相關銷售數據的上市公司來看，9家公司銷售均價較上年有所下跌，其中天瑞水泥銷售均價下降幅度接近15%，另外6家公司銷售均價則多有小幅上漲，塔牌均價上漲幅度較大，約17.58%，主要由于其所在粵東市場的整體銷售均價較高。

表2：2020H1主要水泥上市公司銷售情況

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

噸數據對比：動力煤成本下降，帶動噸成本降低

從可測算噸數據的各公司來看，噸售價呈漲跌互現狀態(tài)，主要受公司主要運營區(qū)域市場價格影響。噸成本則統(tǒng)一呈現下跌趨勢，除福建水泥、東吳水泥等涉及外購熟料或外購石灰石的水泥企業(yè)，其余企業(yè)多因動力煤成本下降而表現出噸成本同比降低。噸毛利則取決于噸售價與噸成本漲跌的抵消關系，多數水泥企業(yè)的噸毛利率仍維持在30%-45%的區(qū)間內。上半年中，噸毛利最高的企業(yè)為塔牌集團，主要是由于粵東市場價格上漲與生產成本下降綜合使毛利率大幅上升；噸毛利最低的企業(yè)則是東吳水泥，由于外購石灰石成本大幅上升，東吳水泥毛利率僅有16.77%。

表3：2020H1主要水泥上市水泥熟料綜合噸數據

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

行業(yè)效益：銷售凈利率維持在18%，僅較上年有微小下滑

根據國家統(tǒng)計局數據顯示，2020年上半年，全國水泥行業(yè)實現銷售收入4262億元，同比下降6.1%；利潤767億元，同比下降6.1%。銷售利潤率約為18.0%，較上年同期小幅下降0.14個百分點。

圖1：歷年上半年水泥行業(yè)經濟效益

數據來源：國家統(tǒng)計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

縱觀行業(yè)平均水平與各大上市公司利潤水平，排除利潤并非來自水泥業(yè)務的博聞科技，合計24家上市公司中，共有16家公司利潤水平高于行業(yè)平均。其中，利潤率最高的公司與上年同期一致，仍為四川雙馬與上峰集團。塔牌集團則出現了利潤率的大幅增長，由上年同期的32.63%增長為43.69%，而冀東水泥、青松建化、西藏天路等在上年略高于行業(yè)平均利潤水平的公司在本年度則在行業(yè)平均之下。

圖2：2020年上半年主要水泥上市公司利潤率排行

數據來源：國家統(tǒng)計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

盈利能力：多企業(yè)凈資產收益率下降

2020年上半年，僅有5家上市公司的攤薄凈資產收益率有所上升，除青松建化與上年同期持平外，其他均有不同程度的下降。其中，上峰水泥、華新水泥同比下滑幅度均超過6個百分點。盡管有所下滑，上峰水泥仍是24家水泥上市公司中凈資產收益率最高的企業(yè)。

從毛利率來看，共有10家企業(yè)毛利率有所增長，其余14家企業(yè)毛利率均有所下滑。其中，同方康泰、塔牌集團、祁連山的銷售毛利率分別同比大幅同比增長23.18個百分點、13.19個百分點、6.33個百分點。與之相對，亞泰集團、青松建化、東吳水泥的銷售毛利率則分別下降16.97個百分點、9.70個百分點、3.98個百分點。

由于費用化支出和非經營性損益的存在，銷售凈利率的企業(yè)排名有一定變化。11家公司在上半年實現了銷售凈利率的同比增長。其中，四川雙馬超過上峰水泥躍居排名第一，銷售凈利率達46.19%；塔牌集團、寧夏建材、祁連山則較上年同期銷售凈利率分別提高約8.32個百分點、5.65個百分點、4.72個百分點。另一方面，青松建化等13家公司銷售凈利率均有所下降，青松建化、東吳水泥、西藏天路銷售凈利率分別下降9.44個百分點、6.55個百分點、5.08個百分點。

表4：上市公司盈利指標變動情況

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

近期動態(tài)：專注水泥產業(yè)鏈，新增產能1295.80萬噸

上半年內，水泥上市公司涉及股權層面的操作較少，各公司專注于水泥主業(yè)及產業(yè)上下游業(yè)務延伸。從水泥產能來看，上半年總計共有9條生產線建成投產，共計增加產能1295.80萬噸，其中4條分別屬于中國建材、華潤水泥、塔牌集團及山水水泥旗下，設計年產能合計837萬噸。

表5：2020H1上市公司新增產能情況

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）