從財(cái)務(wù)指標(biāo)看海螺水泥核心競爭力究竟在哪
海螺水泥核心競爭力的外在體現(xiàn)體現(xiàn)之一：持續(xù)增長能力“強(qiáng)”。海螺水泥成立于1997年，自1997年至2016年共20年間，公司水泥及熟料銷量從300萬噸增至2.77億噸，銷量市場占有率從0.6%上升到12.8%；營業(yè)收入從2.79億元增至559.32億元，歸屬凈利潤從5100萬元增至85.74億元。次貸危機(jī)后，海螺水泥2009年至2016年共8年時間，水泥熟料產(chǎn)量增長1.3倍（年均復(fù)合增速13%），收入增長1.2倍（年均復(fù)合增速12%），歸屬凈利潤增長1.5倍（年均復(fù)合增速14%）。
體現(xiàn)之二：盈利能力“強(qiáng)”。對水泥上市公司的凈利率、噸凈利、ROE進(jìn)行比較，海螺水泥在2005-2016年凈利率、噸凈利平均值高于寧夏建材(600449,股吧)、塔牌集團(tuán)(002233,股吧)等水泥公司，在2005-2016年ROE中值高于塔牌集團(tuán)、華新水泥等水泥公司。
海螺水泥核心競爭力的“表”“里”原因通過2016年海螺水泥和同行的截面數(shù)據(jù)比較，以及海螺水泥和寧夏建材（2006-2016）、塔牌集團(tuán)（2005-2016）、華新水泥（1999-2016）的時間序列數(shù)據(jù)比較，中長期來看，海螺水泥的核心競爭力主要體現(xiàn)在費(fèi)用控制領(lǐng)先和生產(chǎn)成本有一定優(yōu)勢，具體而言，和同行多數(shù)公司比，海螺水泥在費(fèi)用和生產(chǎn)成本控制上都具備優(yōu)勢，和同行少數(shù)公司（上述三家同行公司，下同）比，海螺水泥生產(chǎn)成本領(lǐng)先優(yōu)勢不大明顯（行業(yè)工藝和裝備基數(shù)已經(jīng)很成熟），而費(fèi)用控制上仍較為領(lǐng)先，只有少數(shù)區(qū)域性的優(yōu)秀民營企業(yè)（如塔牌水泥）的費(fèi)用和生產(chǎn)成本控制力可以趕上海螺水泥。2009年以來，可以看到：海螺水泥由于布局合理、經(jīng)營管理高效、負(fù)債率低，使得單位費(fèi)用（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）和單位生產(chǎn)成本較低。
這些因素背后的深層次原因來自海螺水泥優(yōu)秀的機(jī)制和卓越的團(tuán)隊(duì)，尤其是股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部機(jī)制。
未來水泥公司之間分化會更明顯通過本文分析，我們可以得出以下幾個結(jié)論：一是水泥公司生產(chǎn)端的“低成本”優(yōu)勢在減弱，由于水泥工業(yè)和裝備技術(shù)的成熟，海螺水泥和同行多數(shù)公司之間的生產(chǎn)成本差異在減弱甚至已無差異，當(dāng)然行業(yè)內(nèi)少數(shù)公司和多數(shù)公司，單位生產(chǎn)成本仍有差異（體現(xiàn)在生產(chǎn)經(jīng)銷效率上）。二是水泥公司目前的競爭力更多體現(xiàn)在“低費(fèi)用”，單位費(fèi)用的差異主要來自于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、選址布局和經(jīng)營管理，資產(chǎn)負(fù)債率越低、布局更優(yōu)、管理越高效的公司單位費(fèi)用越低，盈利能力越強(qiáng)，而這些優(yōu)勢會累積沉淀，這樣水泥公司之間分化將更加明顯，這是行業(yè)集中度提升的基礎(chǔ)。三是目前國內(nèi)同行少數(shù)區(qū)域性優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)（比如塔牌集團(tuán)）已趕上甚至超過公司，這種情況值得重視，不過從全國范圍來看海螺水泥的綜合競爭力仍然很強(qiáng)，而這種全國范圍的競爭力形成和當(dāng)年公司敏銳的市場洞察力抓住了發(fā)展機(jī)遇有很大關(guān)系。
風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行、出現(xiàn)成本費(fèi)用控制能力相當(dāng)?shù)娜珖源笃髽I(yè)、公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。
編輯：劉群
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