11月以來，經(jīng)濟整體呈現(xiàn)需求平、生產(chǎn)落、價格漲的格局：終端地產(chǎn)、汽車需求仍然低迷;與工業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的發(fā)電耗煤增速大跌轉(zhuǎn)負，粗鋼產(chǎn)量和高爐開工率也繼續(xù)下滑;而國內(nèi)生產(chǎn)資料價格漲多跌少。短期經(jīng)濟依然滯脹。

  隨著采暖季來臨，“2+26”城錯峰生產(chǎn)啟動，限產(chǎn)效應逐漸顯現(xiàn)。比如鋼鐵、水泥等行業(yè)，雖然下游需求仍有支撐，但生產(chǎn)端受制于環(huán)保限產(chǎn)而明顯收縮，并帶動庫存去化、價格大漲，高爐開工率和水泥庫容比均創(chuàng)下歷史新低，鋼價、水泥價格均漲幅擴大。而中游鋼鐵、發(fā)電等行業(yè)生產(chǎn)收縮又使得上游煤炭需求轉(zhuǎn)弱、生產(chǎn)承壓。4季度工業(yè)生產(chǎn)前景依然堪憂。

  需求：下游地產(chǎn)、乘用車仍弱，家電轉(zhuǎn)弱，文娛尚可。中游鋼鐵尚可，水泥、化工走強。上游煤炭、有色弱，交運走弱。

  價格：10月70城房價增速再降，上周國內(nèi)生資價格漲多跌少，國際油價首現(xiàn)回落。

  庫存：下游地產(chǎn)、乘用車回補。中游鋼鐵、水泥去化，化工低位持平。上游煤炭平中有降、有色去庫存。

  下游行業(yè)：

  地產(chǎn)：10月70城房價增速再降，11月44城地產(chǎn)銷量降幅收窄。10月70城房價同比繼續(xù)下滑至5.6%，創(chuàng)16年7月以來新低，樓市調(diào)控疊加房貸利率持續(xù)上行，令地產(chǎn)銷售量價齊跌。11月上中旬，44城地產(chǎn)銷量降幅收窄至-6.9%，主要緣于去年930樓市調(diào)控后地產(chǎn)銷量大跌導致的低基數(shù)效應。但即便如此，地產(chǎn)銷量同比依然負增長，需求疲軟可見一斑。而上周十大城市商品房存銷比也繼續(xù)回升至42.7周。土地成交方面，上周百城住宅土地成交面積增速也小幅回落。

  乘用車：11月前三周乘用車批發(fā)溫、零售弱，需求略顯疲態(tài)。11月第三周乘用車批發(fā)、零售增速雙雙下滑至7.7%、-1.2%，需求略顯疲態(tài)。而從前三周銷量增速看，批發(fā)增速為7.6%，較10月回升，但主要是第一周表現(xiàn)強勁，但第二、第三周增速明顯回落;而零售增速由正轉(zhuǎn)負至-0.9%，較10月大幅下滑。

  家電：10月家電產(chǎn)量漲少跌多，空調(diào)廠家補庫需求旺盛。10月三大白電產(chǎn)量增速漲少跌多，其中空調(diào)、洗衣機增速分別降至13.5%、5%，冰箱升至18.6%，雖與基數(shù)回升有關(guān)，但限額以上家電類零售增速也繼續(xù)下滑至5.4%，反映前期地產(chǎn)銷售低迷對家電需求、生產(chǎn)的拖累逐漸顯現(xiàn)。10月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家產(chǎn)銷量增速分別為26.7%、21.2%，均較9月上行，廠家補庫需求較旺，庫銷比季節(jié)性升至0.95，也處在同期低位。主要廠家產(chǎn)、銷仍強，而全行業(yè)生產(chǎn)、終端零售均下滑，或與統(tǒng)計口徑差異、行業(yè)集中度提升有關(guān)。

  文體娛樂：上周電影票房增速回升，電影市場需求不溫不火。上周電影票房、觀影人次同比環(huán)比增速均有所回升，其中，電影票房收入同比、環(huán)比增速分別升至26%、7%，而觀影人次同比、環(huán)比分別升至19%、5%。電影市場需求有所回溫，但整體仍不溫不火。上周票房過度集中，DC系列《正義聯(lián)盟》接力漫威《雷神3》奪得票房冠軍，上映3天錄得3.4億元，而其它電影單周票房均未過億。

  中游行業(yè)：

  鋼鐵：上周鋼價再升，庫存繼續(xù)去化，開工率創(chuàng)歷史新低。采暖季限產(chǎn)效應顯現(xiàn)，行業(yè)供需冰火兩重天。一方面，上周鋼價再度上升，并帶動噸鋼毛利上漲，指向供需格局改善，而鋼材社會庫存持續(xù)去化也表明需求仍較穩(wěn)健。另一方面，不僅11月上旬粗鋼產(chǎn)量增速再度下滑至4.6%，近期高爐開工率更是大跌至63%，創(chuàng)下16年2月以來的新低，同比跌幅也達到-17.8%，鋼廠庫存跌幅再度擴大至-7.3%，反映生產(chǎn)明顯收縮。

  水泥：上周全國水泥均價環(huán)比大漲，庫容比降至歷史新低。上周全國水泥均價環(huán)比大幅上漲至2.3%，庫容比大跌至55.1%，創(chuàng)歷史新低。11月中旬，受北方地區(qū)錯峰生產(chǎn)影響，水泥和熟料供應減少，加之下游工程趕工，需求集中釋放，且南方個別地區(qū)如浙江存在未來限產(chǎn)預期，部分地區(qū)水泥市場供不應求，水泥價格隨之大幅走高，河南和山東最為突出。

  化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲開工向好，滌綸POY庫存低。雖然上周油價有所回調(diào)，但PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，反映供需格局依然向好。各周期品行業(yè)中，化工(尤其是化纖)行業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)影響相對較小，負荷率雖不像上半年那樣持續(xù)高于歷年同期，但仍高于同期均值。需求向好帶動生產(chǎn)穩(wěn)健。此外，滌綸POY庫存持平在6.5天，持續(xù)處于歷年同期低位，也印證了需求穩(wěn)健、供需格局向好。

  電力：11月上中旬發(fā)電耗煤增速轉(zhuǎn)負，工業(yè)生產(chǎn)前景堪憂。10月工業(yè)用電量增速回落至2.9%，印證10月工業(yè)增加值增速跌至接近年內(nèi)低點。11月中旬發(fā)電耗煤增速達0.5%，雖較上旬略有回升，但與10月相比，11月上中旬增速大跌轉(zhuǎn)負至-0.6%，并創(chuàng)下16年6月以來新低，綜合鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)數(shù)據(jù)看，環(huán)保限產(chǎn)應是主因，這意味著11月工業(yè)生產(chǎn)前景堪憂。

  上游行業(yè)和交運：

  煤炭：上周煤價平中有降，電廠庫存去化，鋼廠庫存持平。上周煤炭價格平中有降，其中秦皇島港煤價格繼續(xù)下行。11月上中旬發(fā)電耗煤增速大跌至個位數(shù)，令動力煤價格下降，電廠補庫意愿不強，電廠煤炭庫存高位微落至21天。上周焦煤價格平，鋼廠庫存持平至13.5天，但采暖季限產(chǎn)對鋼鐵行業(yè)影響已顯現(xiàn)，重點鋼企產(chǎn)量下降，高爐開工率歷史新低，焦煤價格存在下行壓力。

  有色：上周LME銅、鋁價格均降，銅鋁庫存雙雙下滑。上周基本金屬價格多數(shù)下跌。進口銅沖擊國內(nèi)市場，冶煉端供應保持充裕，導致銅庫存回升，且終端需求不振令銅價繼續(xù)下降。采暖季雖到，但鋁企限產(chǎn)力度不及預期，世界第一大電解鋁供應商魏橋集團得到豁免，鋁價繼續(xù)走低。

  大宗商品：上周原油價格回落，CRB指數(shù)續(xù)升，美元指數(shù)再降。上周原油價格高位回落，主因美國石油活躍鉆井數(shù)和EIA原油庫存上升終在價格中有所反映，樂觀情緒有所減退，油價周度首次下跌。美元指數(shù)再度下行，稅改方案仍待參議院投票，對其年內(nèi)能否落地的擔憂導致美元依然承壓。

  交通運輸：10月國家鐵路、港口貨運量增速大跌，上周BDI 再降。10月國家鐵路貨運量大跌至4%，主要港口貨物吞吐量增速跌至5%，印證工業(yè)經(jīng)濟再度走弱，內(nèi)需外需雙雙下滑。上周BDI指數(shù)再降，CCFI指數(shù)上升。海岬型和巴拿馬型船舶租金均下跌。發(fā)改委從18年起下調(diào)外貿(mào)進出口集裝箱裝卸費用，降低企業(yè)進出口物流成本，或促進集裝箱海運需求。