投資要點(diǎn)：

  經(jīng)濟(jì)變化和板塊表現(xiàn)。1-2月出口持續(xù)改善，其中2月出口總額同比增加44.5%；生產(chǎn)小幅反彈，粗鋼產(chǎn)量和發(fā)電耗煤增速均較去年12月回升。2018年第10周（2018年3月5日至3月9日），機(jī)械設(shè)備行業(yè)弱于大盤，在所有行業(yè)中表現(xiàn)偏下，累計(jì)超額收益為-0.29%。2018年全年機(jī)械設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)偏下，累計(jì)超額收益-5.40%。

  周報(bào)觀點(diǎn)：

  行業(yè)跟蹤情況顯示混凝土機(jī)械需求旺盛，挖機(jī)結(jié)構(gòu)變化持續(xù)：我們上周在華東華中五?。ㄕ憬?、江蘇、安徽、湖北、上海）進(jìn)行了為期一周的工程機(jī)械行業(yè)跟蹤，跟蹤結(jié)果總體較為樂觀：1）盈利和訂單支撐設(shè)備采購(gòu)意向：我們認(rèn)為下游租賃商、建筑商或混凝土攪拌站客戶17年盈利和現(xiàn)金回款狀況均較為良好，18年受益于新區(qū)規(guī)劃、城市基建、地產(chǎn)新開工、農(nóng)村扶貧等項(xiàng)目的飽滿、在手訂單充足，積累的設(shè)備采購(gòu)意向均較多，為今年旺季乃至全年的工程機(jī)械設(shè)備需求奠定了基礎(chǔ)；2）后周期的混凝土機(jī)械銷售預(yù)期最高：我們認(rèn)為在子品類中，混凝土機(jī)械預(yù)期最好，塔吊、履帶式起重機(jī)、樁工機(jī)械等產(chǎn)品也均有不錯(cuò)的訂單趨勢(shì)，顯現(xiàn)出后周期屬性產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，與我們此前的判斷一致（詳見2018年2月混凝土機(jī)械深度報(bào)告-《市場(chǎng)出清+量?jī)r(jià)齊升，混凝土設(shè)備巨頭再起航》）。挖掘機(jī)結(jié)構(gòu)分化持續(xù)，由于供應(yīng)充足、去年基數(shù)較高、小基建開工率下降等因素，中小型挖掘機(jī)銷售增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，而主要用于礦山資源品開采的大型挖掘機(jī)由于液壓件嚴(yán)重缺貨目前仍有較大的供需缺口，預(yù)計(jì)未來(lái)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比還將不斷提升，利好于大挖占比高的龍頭品牌；3）產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)理性，歷史風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本出清：我們認(rèn)為廠商、經(jīng)銷商和客戶三方的理性度均達(dá)到了有史以來(lái)最高水平，杠桿比例和現(xiàn)金回款要求控制到最嚴(yán)格的水平，歷史遺留的二手債權(quán)機(jī)和15年以前的逾期貨款大幅下降?？蛻艏卸忍岣唢@著，“中字頭”和相關(guān)聯(lián)客戶、規(guī)模以上的租賃商客戶成為需求主流，置換升級(jí)型的采購(gòu)估計(jì)占到一半以上，需求穩(wěn)定性大大增加。我們的觀點(diǎn)：1）與上一輪周期類似，16年年中開始的此輪工程機(jī)械復(fù)蘇周期以挖掘機(jī)等前周期品種開始，將以混凝土機(jī)械、塔吊等后周期品種結(jié)束，行業(yè)總體景氣度延伸時(shí)間還將較長(zhǎng)；2）新機(jī)銷售質(zhì)量和舊機(jī)歷史風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制將帶來(lái)18年多數(shù)主機(jī)廠凈利率的顯著提升，我們認(rèn)為在1Q報(bào)表中就應(yīng)該有較好反映，PB估值下B的質(zhì)量提升和ROE的恢復(fù)將是工程機(jī)械主機(jī)廠18年以后的主邏輯；3）由于杠桿比例的控制和宏觀的穩(wěn)定性，我們預(yù)計(jì)與前次周期不同，此輪復(fù)蘇結(jié)束后工程機(jī)械行業(yè)將進(jìn)入窄幅波動(dòng)階段，從19年以后的成長(zhǎng)價(jià)值角度來(lái)看，應(yīng)該優(yōu)選品類齊全、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和海外潛力突出的龍頭主機(jī)廠，重點(diǎn)推薦三一重工，關(guān)注中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工，以及從周期復(fù)蘇賦能成長(zhǎng)的角度來(lái)看，堅(jiān)持周期成長(zhǎng)“雙LI”組合-恒立液壓和浙江鼎力。