2015年，中國(guó)建筑業(yè)寒潮肆掠。水泥行業(yè)虧損面達(dá)到35%，行業(yè)利潤(rùn)率創(chuàng)近10年歷史新低。但即使是在這樣糟糕的行業(yè)背景下，本文的主角——華潤(rùn)水泥（01313-HK）仍然實(shí)現(xiàn)了12.29億港元的經(jīng)營(yíng)溢利。而伴隨著行業(yè)的回暖，華潤(rùn)水泥的業(yè)績(jī)也迅猛回升。

  據(jù)華潤(rùn)水泥上周五披露的2017年年度業(yè)績(jī)公告顯示，華潤(rùn)水泥于2017年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額299.58億港元，同比增長(zhǎng)16.8%；實(shí)現(xiàn)公司擁有人應(yīng)占盈利36.17億港元，同比增長(zhǎng)172.8%。業(yè)績(jī)回升雖在意料之中，但盈利能力如此巨幅的提升仍然讓人好奇華潤(rùn)水泥是如何做到的？

  內(nèi)外合力，提升業(yè)績(jī)

  從公告披露的綜合損益表可以看出，華潤(rùn)水泥盈利能力的提升受益于以下四項(xiàng)因素：

  一是有效的成本控制。2017年華潤(rùn)水泥的營(yíng)業(yè)額實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16.8%，但銷(xiāo)售成本同比增長(zhǎng)幅度僅為11.3%。成本的控制一方面受益于公司內(nèi)部的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，另一方面也有華潤(rùn)水泥研發(fā)中心的貢獻(xiàn)。2017年華潤(rùn)水泥研發(fā)中心實(shí)驗(yàn)室為各個(gè)水泥基地提供生產(chǎn)工藝品質(zhì)的系統(tǒng)檢測(cè)，有效支援了基地的精益運(yùn)營(yíng)，幫助降低成本、提高品質(zhì)并減少能耗。

  二是非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加。顯而易見(jiàn)的是，華潤(rùn)水泥2017年內(nèi)錄得匯兌損益為正，而2016年內(nèi)為負(fù)。但匯率的高低變動(dòng)屬外部因素，并不能作為穩(wěn)定的收益來(lái)源，因此此處不予討論。另一大非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加來(lái)自于其他收入，數(shù)據(jù)顯示其他收入項(xiàng)目下各明細(xì)科目于2017年內(nèi)都同比實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。其中既有受行業(yè)回暖導(dǎo)致的廢料及原材料銷(xiāo)售增長(zhǎng)，也有不具可持續(xù)性的政府獎(jiǎng)勵(lì)、外部賠償?shù)鹊脑鲩L(zhǎng)。

  三是財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少。公告顯示2017年華潤(rùn)水泥需為銀行貸款、無(wú)抵押債券、短期融資券及中期票據(jù)等支付的利息費(fèi)用同比減少了0.72億港元。此次費(fèi)用減少的直接原因是華潤(rùn)水泥借款凈額的減少（-20.2%），根本原因是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)導(dǎo)致華潤(rùn)水泥同比更加的充足現(xiàn)金流為及時(shí)償債提供了可能。

  四是行業(yè)回暖導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的回升。這是華潤(rùn)水泥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最本質(zhì)原因。數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)水泥在主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑的前提下，仍然依靠上漲的水泥價(jià)格實(shí)現(xiàn)了水泥分部營(yíng)業(yè)額的增長(zhǎng)。至于熟料和混凝土分部則實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量和價(jià)格的同時(shí)增長(zhǎng)，最終促使華潤(rùn)水泥的凈利潤(rùn)由2016年的4.9%增長(zhǎng)至2017年的12%。

  簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，水泥行業(yè)回暖導(dǎo)致了價(jià)格回升，刺激了華潤(rùn)水泥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（包括主營(yíng)和非主營(yíng)業(yè)務(wù)）。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和技術(shù)進(jìn)步，華潤(rùn)水泥的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。華潤(rùn)水泥也因此獲得了更充裕的現(xiàn)金流用于償還負(fù)債，有效減少了財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。由此引出了一個(gè)問(wèn)題：水泥行業(yè)為什么會(huì)迅速回暖？

  大機(jī)遇與小挑戰(zhàn)

  要回答這個(gè)問(wèn)題，就要先弄明白2015年中國(guó)水泥行業(yè)為什么會(huì)遭遇行業(yè)寒潮？官方的解釋是2015年之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)超高速發(fā)展透支了社會(huì)對(duì)水泥行業(yè)的需求，導(dǎo)致2015年市場(chǎng)對(duì)水泥的需求萎靡，最終整個(gè)行業(yè)進(jìn)入了“降價(jià)——賣(mài)不出去——再次降價(jià)”的惡性循環(huán)。

  一方面，2015年的行業(yè)寒潮追回了部分被透支的需求；另一方面，自2016年起中國(guó)開(kāi)始實(shí)施供給側(cè)改革，刺激了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再一次增長(zhǎng)并增加了市場(chǎng)對(duì)水泥等產(chǎn)品的需求。

  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到了82.7萬(wàn)億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)6.9%，高于年初目標(biāo)；全國(guó)固定資產(chǎn)投資較去年增加7.2%至63.2萬(wàn)億元?；ㄍ顿Y方面，2017年公路建設(shè)投資較2016年上升17.7%至2.1萬(wàn)億元；房地產(chǎn)投資方面，同比增長(zhǎng)7%至11萬(wàn)億元。以上領(lǐng)域的大規(guī)模投資，為水泥行業(yè)在供給側(cè)改革中的穩(wěn)健發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，增添了助力。

  華潤(rùn)水泥則抓住了機(jī)遇，于2017年新建一條熟料生產(chǎn)線、兩條水泥粉磨線和三座混凝土攪拌站（另關(guān)閉兩座），及時(shí)增加自身產(chǎn)能并提升業(yè)績(jī)。唯一的利空因素是伴隨著國(guó)家對(duì)污染防治工作的大力推進(jìn)，節(jié)能減排及安全生產(chǎn)方面的督查力度進(jìn)一步趨嚴(yán)。但對(duì)于華潤(rùn)水泥這樣注重、且有實(shí)力完成研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)來(lái)說(shuō)，完成向新型環(huán)境友好型企業(yè)的轉(zhuǎn)型應(yīng)該只能是發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)小挑戰(zhàn)罷了！