宏觀政策寬松是肯定的了，從遮遮掩掩害害羞羞的“邊際寬松”到現(xiàn)在堅持不搞“大水漫灌”式強刺激下的“積極財政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。

  很明顯，積極財政政策就是：政府多花錢；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度就是：銀根放松，從寬貨幣到寬信用，加強信貸的投放力度。

  上周（7月23-27日）央媽和財政部吵架后，終于有了結(jié)果：財政多花錢；央媽多投放。

  這對老百姓老百姓有什么影響呢？是真的大水漫灌要來了？

  01管理層想干嘛？

  在7月23日的重要會議上，管理層決定：部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展；確定圍繞補短板、增后勁、惠民生推動有效投資的措施。

  要做到以下幾點：

  保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間；

  從財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實體經(jīng)濟，更有力服務(wù)宏觀大局；

  積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度；

  穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制；

  有效保障在建項目資金需求，督促地方盤活財政存量資金，對接發(fā)展和民生需要，推進建設(shè)和儲備一批重大項目?！?

  從總得來看，政策的關(guān)注重點已經(jīng)從防范金融風(fēng)險轉(zhuǎn)到防止下半年經(jīng)濟下滑。金融風(fēng)險還是要防范，但是眼前的貿(mào)易摩擦等因素造成的實體經(jīng)濟下滑更值得關(guān)注。所以，過去緊貨幣緊信用的貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏松，降準后是放松了貨幣供給，現(xiàn)在理財新規(guī)的征求意見稿放松信用；一直備受金融部門詬病的財政，也轉(zhuǎn)向積極財政，除了減稅減費，還將推進建設(shè)重大工程項目。

  這個政策轉(zhuǎn)向的目的是——在中美兩國宏觀經(jīng)濟走勢出現(xiàn)分化的時候，出臺積極財政和寬松的貨幣政策，緩解下半年經(jīng)濟下滑，拉動信心的經(jīng)濟。

  但這次管理層也提出：堅持不搞“大水漫灌”式強刺激。

  如何在積極財政和寬松貨幣政策下，做到不搞“大水漫灌”呢？這就考驗人了。

  02寬松貨幣政策不等于大洪水

  目前，經(jīng)過定向降準，目前我國大型金融機構(gòu)的存款準備金率在15.5%，很多專家說今年還有降準的可能性。

  市場利率比基準利率高，近期買房的人都知道，目前去貸款，首套房房貸一般在基準利率上上浮10%以上，甚至有些城市上浮15%甚至更多。

  為什么央行經(jīng)過多次降準，市場還是流動性緊張，利率難以降下來呢？

  很大部分原因是出在貨幣政策的傳導(dǎo)機制上。這也是管理層表示的“疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制”。所以，近期央媽給銀行們下發(fā)了下調(diào)宏觀審慎監(jiān)管框架（MPA）結(jié)構(gòu)性參數(shù)0.5。這是什么意思呢？意思是央媽放松了對銀行的考核標(biāo)準，鼓勵大家多放貸。

  看上去很厲害，但其實就目前看來，調(diào)整對銀行信貸影響有限，因為這是鼓勵表內(nèi)放貸，而在過去大量的信貸投放是通過各種通道業(yè)務(wù)放出去的，在現(xiàn)在嚴格監(jiān)管的情況下，這些信貸投放通道都被堵死，大家都加大了表內(nèi)信貸的投放，這就導(dǎo)致了6月份的信貸規(guī)模暴增到1.8萬億，但是社會融資總量還是下降的，因此下調(diào)MPA的結(jié)構(gòu)性參數(shù)，固然是讓銀行將在銀行間市場的流動性釋放出去，但能不能出去還不一定。

  即使降準后的流動性從銀行里流出來，最大的受益者，也還是各類型的地方融資平臺以及重大工程項目，而不是民營企業(yè)。

  在房地產(chǎn)調(diào)控不放松的情況下，房貸利率降下來到基準利率就不錯了。整體流動性會邊際寬松，但想像2014年幾次降準降息那樣流動性泛濫，是很難很難的。因為過去的“金融創(chuàng)新”，全社會的信用總量極高，居民部門加杠桿買房已經(jīng)用盡洪荒之力，企業(yè)也是，目前居民、企業(yè)、政府的負債都很重，最擔(dān)憂的是信用收縮導(dǎo)致資金斷裂。

  貨幣政策的轉(zhuǎn)向也真是看到了這點，才逐步邊際放松。準備金率還有下調(diào)空間，但嚴格監(jiān)管下，金融系統(tǒng)難以再派生信用，并且，基準利率難以再有空間。

  這跟上一次“放水”數(shù)次降準降息的帶來的“真金白銀”不一樣。

  03誰將受益？

  貨幣政策空間不大，所以管理層才強調(diào)財政政策?？赡芊康禺a(chǎn)跟貨幣-金融政策關(guān)系度更大些，而財政政策這次關(guān)注的重點，是基礎(chǔ)建設(shè)。

  國家發(fā)出去的錢，自然要用在國家的大項目上?？炕ɡ瓌咏?jīng)濟一向是我國經(jīng)濟建設(shè)的一個特色。近期股市已經(jīng)有所體現(xiàn)，基建板塊率先發(fā)力。

  從管理層釋放的信息里可以看到：加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度。有效保障在建項目資金需求，督促地方盤活財政存量資金，對接發(fā)展和民生需要，推進建設(shè)和儲備一批重大項目。

  那么，重大項目是哪些呢？

  ● 不外乎：鐵公基——鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施。

  我們可以從廣東省發(fā)改委印發(fā)的《供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補短板重大項目2018年投資計劃的通知》可以管中窺豹：

  這個投資計劃共包括交通網(wǎng)絡(luò)工程、水利防災(zāi)減災(zāi)和水安全保障能力工程、城市地下管網(wǎng)工程、環(huán)境污染治理工程、新型人才供給體系工程等9大類18個項目計劃，總投資額超過19000億元，已納入2018年省重點項目計劃部分的項目總投資達14244.8億元。其中交通網(wǎng)絡(luò)工程是重點，由高速公路工程、軌道交通工程、港航工程、普通公路工程四部分組成，項目總投資額達13652.87億元，其中納入省重點項目計劃部分的項目總有13011.72億元（2018年計劃總投資1412.24億元）。

  可以看出，高速鐵路、高速公路、港口、機場、地下管網(wǎng)等涉及經(jīng)濟發(fā)展和民生的工程，將是本輪政策的重要，不“大水漫灌”的強刺激，但是上萬億的投資規(guī)模，將使得很多行業(yè)受益。

  并且，隨著諸多鐵路、公路的開通，也將是對一些城市房價的有力支撐。至于是哪些城市？

  看看圖中就知道了。

  ● 此外，還有鄉(xiāng)村振興。本輪政策轉(zhuǎn)向里，鄉(xiāng)村也應(yīng)該是關(guān)注重點。此前，最高層一直強調(diào)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，為此，各個部門都行動起來，其中財政部門是先行者。根據(jù)測算，十三五期間僅鄉(xiāng)村振興的投資規(guī)?；虺?萬億。

  根據(jù)《全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃》，“到2020年，新增完成環(huán)境綜合整治的建制村13萬個，累計達到全國建制村總數(shù)的三分之一以上”，遠超“十三五”之前已完成整治的規(guī)模（7.8萬個）。每個建制村平均涉及投資約2400萬元（22.95億/97個，按照公布了投資金額及建制村數(shù)量的項目測算），則“十三五”期間農(nóng)村環(huán)境綜合整治涉及投資規(guī)模合計將超過3萬億，可拓展空間巨大。

  ● 此外還有水利、公路工程。2018年，中央財政將安排225億元支持各地加強農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支持各地按照《“十三五”新增1億畝高效節(jié)水灌溉面積實施方案》持續(xù)推進高效節(jié)水灌溉建設(shè)。從2018年起，開展“宜居宜業(yè)美麗鄉(xiāng)村”考核獎勵活動，三年考核推薦1000個村，每個村中央財政將獎補200萬元等等。

  ● 在城市修建基礎(chǔ)設(shè)施的時候，在鄉(xiāng)村修建環(huán)境整治、農(nóng)田水利、道路硬化、特色農(nóng)業(yè)等等設(shè)施。

  地方政府因此獲得了專項資金。如果有真金白銀投資到位，是利好相關(guān)基建行業(yè)以及環(huán)保、機械等行業(yè)。

  只能說，為了托住經(jīng)濟，國家是煞費苦心，能想出來的項目都想了，剩下的就是各地方火速上報項目吧。熱熱鬧鬧的投資下去，一些地方的娛樂餐飲行業(yè)也將受益。

  但上級發(fā)了資本金，還需要地方積極配合，地方上能否籌集到足夠多的資金，本輪投資后會不會加重地方的債務(wù)負擔(dān)，就有待觀察了。