天山股份負(fù)債率70%，“巨無(wú)霸”是否等于“水泥一哥”？
8月10日早盤，天山股份一字漲停，封單超290萬(wàn)手。
消息面上，天山股份周五公告稱，擬向中國(guó)建材等多方購(gòu)買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)和中材水泥100%股權(quán)。本次收購(gòu)預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組與公司關(guān)聯(lián)交易，但不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更。
同時(shí)，天山股份擬向特定投資者以非公開(kāi)發(fā)行股份的方式募集大額配套資金，以避免持股集團(tuán)持股比例超過(guò)90%，預(yù)計(jì)發(fā)行數(shù)量不超過(guò)總股本的30%，即不超過(guò)3.15億股，總額不超過(guò)57億元。
若該收購(gòu)?fù)瓿桑焐焦煞菘傎Y產(chǎn)將由152.8億元增加至約2500億元，將超過(guò)目前的水泥“一哥”——海螺水泥，成為A股最大水泥公司。公司水泥產(chǎn)能將能提升至約4.3億噸，水泥熟料產(chǎn)能有望增至3.5億噸/年，躍居全國(guó)第一。
不過(guò)，雖然天山股份在完成整合后營(yíng)收和資產(chǎn)規(guī)模能夠大幅提升，但由于標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司整合后的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)高達(dá)70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海螺水泥的20%，在資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力還是有較大差距。
公開(kāi)資料顯示，天山股份是西北地區(qū)最大的水泥企業(yè)，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.88億元。其主營(yíng)業(yè)務(wù)包含水泥、熟料、商品混凝土的生產(chǎn)及銷售，年產(chǎn)能約為3866萬(wàn)噸，80%集中在新疆地區(qū)，占到新疆地區(qū)總產(chǎn)能的32%左右，其中南疆產(chǎn)能大于北疆。
而賣家中國(guó)建材其實(shí)是天山股份的控股股東，擁有45.87%的股份。中國(guó)建材目前總資產(chǎn)4700億元，是由兩家H股上市公司原中國(guó)建材股份有限公司與原中國(guó)中材股份有限公司于2018年5月重組而成，其水泥和玻璃工程服務(wù)占全球市場(chǎng)份額65%。
此次重組實(shí)際上是中國(guó)建材為了減少“內(nèi)耗”，將水泥業(yè)務(wù)納入上市公司統(tǒng)一管理。作為此次收購(gòu)標(biāo)的的中聯(lián)水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥均為大型水泥生產(chǎn)和銷售企業(yè)，與天山股份業(yè)務(wù)類似，在區(qū)域上也有明顯協(xié)同，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。將上述未上市的水泥資產(chǎn)注入天山股份，有助于中國(guó)建材理順?biāo)喟鍓K管理、協(xié)調(diào)機(jī)制，提升經(jīng)營(yíng)效率。
值得一提的是，本次重組主要涉及中國(guó)建材旗下的4家未上市水泥資產(chǎn)，中國(guó)建材另有兩家A股上市公司寧夏建材與祁連山，是否會(huì)加入整合，還有待進(jìn)一步觀察。受消息影響，寧夏建材今日暴跌9.44%，當(dāng)前市值82.06億元；祁連山下跌5.34%，當(dāng)前市值158.1億元。
中銀證券分析稱，重組后，中建材旗下水泥資產(chǎn)在港股市場(chǎng)長(zhǎng)期折價(jià)的現(xiàn)象有望消除，高負(fù)債率的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。水泥行業(yè)內(nèi)天山水泥、海螺水泥雙寡頭局面將得到確立。中國(guó)巨石、中材科技等旗下玻纖板塊業(yè)務(wù)平臺(tái)整合預(yù)期也得到提升。
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