2020年上半年，金圓股份共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.51億元，同比增長(zhǎng)0.47%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1.94億元，同比增長(zhǎng)2.10%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.56%，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：金圓股份上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.47%及2.10%

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

環(huán)保板塊發(fā)展迅速，建材業(yè)務(wù)毛利率下滑

公司主要業(yè)務(wù)可分為三個(gè)板塊，即環(huán)保業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)以及建材業(yè)務(wù)。上半年公司整體營(yíng)業(yè)收入共計(jì)32.51億元，同比增長(zhǎng)0.47%。其中，環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元，較上年同期增長(zhǎng)20.90%。新材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元，同比增長(zhǎng)1.25%。建材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.95億元，同比下降4.4%，占整體營(yíng)業(yè)收入約三成。建材業(yè)務(wù)中，水泥、熟料、商品混凝土銷(xiāo)售收入分別為7.29億元、416萬(wàn)元以及2.62億元。

從公司利潤(rùn)層面來(lái)看，上半年公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)2.10%。其中，環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5794.76萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)29.91%，主要收益來(lái)源于廣東河源環(huán)保。新材料板塊受到國(guó)際貴金屬價(jià)格大幅下挫影響，產(chǎn)品售價(jià)下滑，利潤(rùn)空間收窄，歸母凈利潤(rùn)由上年同期約622.22萬(wàn)元降至-3349.37萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)虧。建材板塊共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14928.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.39%。

表1：2018-2020H1年金圓股份主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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建材板塊，由于青海地區(qū)第一季度本屬于生產(chǎn)銷(xiāo)售淡季，水泥銷(xiāo)售受疫情影響相對(duì)較弱。二季度后，受市場(chǎng)需求回暖以及錯(cuò)峰生產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)供給緊張的雙重影響，青海地區(qū)水泥銷(xiāo)售價(jià)格漲幅明顯，凈利潤(rùn)同比顯著增長(zhǎng)。另一地區(qū)，廣東受疫情及強(qiáng)降雨天氣雙重影響，需求收縮明顯。同時(shí)公司采用外購(gòu)石灰石作為原材料，石灰石單位成本較上年同期大幅上漲近50元，廣東地區(qū)利潤(rùn)空間受到明顯擠壓。綜合各地區(qū)，水泥產(chǎn)品毛利率較上年同期小幅下降0.19%，至28.66%。另一方面，商品混凝土毛利率同比下滑5.31個(gè)百分點(diǎn)，至26.83%，從而使整體建材板塊毛利率下滑1.63個(gè)百分點(diǎn)，至28.26%。

圖3：青海、廣東市場(chǎng)水泥參考價(jià)格        圖4：金圓股份：建材板塊及產(chǎn)品毛利率

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從業(yè)務(wù)發(fā)展層面來(lái)看，2020年1-8月，公司水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目四川天源達(dá)、天匯隆源及庫(kù)倫旗金圓取得危廢經(jīng)營(yíng)許可證，新增危廢處置產(chǎn)能17.99萬(wàn)噸/年，一體化綜合處置項(xiàng)目濟(jì)寧祥城取得危廢經(jīng)營(yíng)許可證，新增危廢處置產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸/年。截至8月底，公司危險(xiǎn)廢物處置已投產(chǎn)產(chǎn)能共計(jì)109.4117萬(wàn)噸，已獲環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能共計(jì)52.8萬(wàn)噸。另外，2020年6月公司與中國(guó)能源簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，將以不超過(guò)5.775億元的自有資金通過(guò)公開(kāi)摘牌的方式取得中機(jī)科技股權(quán)。

非主營(yíng)業(yè)務(wù)層面，公司本期有較大數(shù)額的公允價(jià)值變動(dòng)損益科目的減少與投資收益的增加，主要來(lái)源于江西新金葉公司套期保值業(yè)務(wù)的浮動(dòng)盈虧與平倉(cāng)收益。由于公司需要套期保值業(yè)務(wù)來(lái)對(duì)沖大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)具有較大可能的可持續(xù)性。此外，公司收到的與日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的政府補(bǔ)助及獎(jiǎng)勵(lì)資金增加，使本期營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)。而江西匯盈、林西富強(qiáng)、江蘇金圓公司等并表非全資子公司發(fā)生虧損，使得本期少數(shù)股東權(quán)益由正轉(zhuǎn)負(fù)。綜合以上因素，可部分解釋營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降的情況下，歸母凈利潤(rùn)上升。

盈利展望：下半年業(yè)績(jī)平穩(wěn)運(yùn)行

下半年，青海地區(qū)重點(diǎn)工程持續(xù)提振地區(qū)水泥需求，廣東地區(qū)疫情及強(qiáng)降雨天氣造成的影響逐漸消弭。受需求端支撐，預(yù)期公司建材板塊將繼續(xù)維穩(wěn)運(yùn)行。環(huán)保板塊作為公司發(fā)展戰(zhàn)略重心所在，預(yù)期下半年將保持利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。據(jù)此預(yù)計(jì)公司全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到77.12-82.10億元，歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到5.14-5.44億元。（本文不構(gòu)成投資建議）