午夜伦情电午夜伦情电影蘑茹影院,久操视频免费观看,欧美成人精品手机在线观看,国产精品www视频免费看,杨幂13分40秒视频在线观看,ai换脸视频杨幂,男人干美女视频

“去產(chǎn)能”時(shí)代 水泥龍頭并購(gòu)中實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)

中金公司 · 2012-11-22 14:53 留言
  在經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的宏觀趨勢(shì)下,市場(chǎng)對(duì)水泥、鋼鐵等傳統(tǒng)原材料行業(yè)前景有諸多擔(dān)憂(yōu):需求放緩而產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩,是否意味著盈利的持續(xù)惡化?需求黃金成長(zhǎng)期已過(guò),是否還存在行業(yè)的整體機(jī)會(huì)?哪些企業(yè)具備結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)?我們通過(guò)分析發(fā)達(dá)國(guó)家鋼鐵水泥行業(yè)在需求放緩至需求見(jiàn)頂階段的發(fā)展,試著對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行探討。
  資本品:需求尚未見(jiàn)頂,但增速放緩,資本品進(jìn)入去產(chǎn)能時(shí)期。我們比較發(fā)展路徑與我國(guó)相似的鄰國(guó)日本、韓國(guó)和臺(tái)灣,發(fā)現(xiàn)固定資本形成總額/GDP這一數(shù)值,在人均GDP達(dá)到12000~15000美元,或城鎮(zhèn)化率超過(guò)70%的水平時(shí)見(jiàn)頂。2011年我國(guó)人均GDP為8386美元,城鎮(zhèn)化率為51.3%,資本品原材料行業(yè)需求預(yù)計(jì)在2015~2020年左右見(jiàn)頂,未來(lái)年均增速在3%~4%。
  水泥:“去產(chǎn)能”時(shí)期仍有諸多投資機(jī)會(huì):雖然需求放緩,水泥行業(yè)成長(zhǎng)的黃金時(shí)期已過(guò),但水泥行業(yè)產(chǎn)能退出壁壘較低,還受到運(yùn)輸半徑的限制,具備其他原材料行業(yè)所缺乏的不可貿(mào)易性,易形成區(qū)域協(xié)同,通過(guò)國(guó)際的經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為去產(chǎn)能時(shí)代水泥行業(yè)看點(diǎn)在于:在需求仍有增長(zhǎng)的情況下,去產(chǎn)能可能引起供需改善,甚至供應(yīng)不足:美國(guó)水泥在1970~1973年需求放緩到需求見(jiàn)頂時(shí)期,由于新增產(chǎn)能逐漸由正轉(zhuǎn)負(fù),而需求仍在增長(zhǎng),反而是水泥行業(yè)自戰(zhàn)后重建的黃金發(fā)展期以來(lái),盈利最好的時(shí)期。
  去產(chǎn)能時(shí)期區(qū)域整合提速,龍頭企業(yè)區(qū)域控制力增強(qiáng),具有抗周期性:歐洲每個(gè)國(guó)家可以看成一個(gè)“區(qū)域”。法國(guó)水泥從1965~1970去產(chǎn)能中期至需求見(jiàn)頂?shù)奈迥觊g,大量小企業(yè)的退出為行業(yè)前兩位龍頭創(chuàng)造了整合的空間:Lafarge的市場(chǎng)占有率從30%提升到40%;CimentFrancais從15%提升至30%。近十年來(lái)看,西歐(包括法國(guó))水泥需求沒(méi)有增長(zhǎng),但由于高集中度,基本上維持了盈利的穩(wěn)定。
  龍頭企業(yè)通過(guò)跨區(qū)域整合維持長(zhǎng)期成長(zhǎng):Lafarge自1980年代走上跨區(qū)域整合之路,從1980到2011年,收入增長(zhǎng)了11倍,市值最高增長(zhǎng)了140倍;從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看,跨區(qū)域整合的初期和中期是市值、估值增長(zhǎng)最快的時(shí)期:Lafarge1980~1990年市值增長(zhǎng)了14.7倍;P/E從1970年代的6.6x提升到了1980年代的12x,1990年代的16x。
  我國(guó)水泥行業(yè)跨區(qū)域整合將與區(qū)域內(nèi)整合同時(shí)發(fā)生:根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),需求放緩期是區(qū)域內(nèi)整合的最佳時(shí)期,目前我國(guó)水泥區(qū)域集中度仍不算高(CR6=60%),區(qū)域龍頭將通過(guò)區(qū)域內(nèi)整合進(jìn)一步提升控制力。同時(shí),由于我國(guó)幅員遼闊和地區(qū)發(fā)展的不平衡,與國(guó)際巨頭先完成區(qū)域整合再進(jìn)行跨區(qū)域國(guó)際化整合的路徑不同,我國(guó)水泥行業(yè)跨區(qū)域整合將與區(qū)域整合同時(shí)進(jìn)行。四川、重慶、云南、貴州、山西、內(nèi)蒙、遼寧等地市場(chǎng)集中地較低,供應(yīng)過(guò)??赡軐?dǎo)致行業(yè)的虧損,具備被整合的空間;與此同時(shí),其他高集中度區(qū)域的龍頭具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和盈利能力,具備在這些區(qū)域整合的能力。
  鋼鐵兼并之路更漫長(zhǎng),盈利更艱難:與水泥行業(yè)需求放緩后,幾乎立即伴隨著去產(chǎn)能、收購(gòu)兼并浪潮不同,鋼鐵是各個(gè)國(guó)家工業(yè)進(jìn)程中的支柱產(chǎn)業(yè),承載著就業(yè)、地方經(jīng)濟(jì)等重要責(zé)任。在盈利惡劣的去產(chǎn)能階段,鋼鐵企業(yè)由于受到政府的保護(hù),收購(gòu)重組之路更為漫長(zhǎng)和艱難。美國(guó)鋼鐵行業(yè)在1973年需求見(jiàn)頂之后的20多年,行業(yè)集中度持續(xù)下降。此外由于鋼鐵貿(mào)易商品的屬性和國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì),使得鋼鐵行業(yè)極易受到外來(lái)低成本競(jìng)爭(zhēng)者的入侵,盈利變得更加艱難。
  投資建議
  我們看好中國(guó)建材、海螺水泥等全國(guó)性水泥龍頭通過(guò)收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期價(jià)值:要想通過(guò)收購(gòu)成長(zhǎng)為行業(yè)的巨頭,必須具備盈利穩(wěn)定的“根據(jù)地”,目前我國(guó)華東、華南、東北地區(qū)已具備“根據(jù)地”雛形,利好深耕這些區(qū)域的中國(guó)建材、海螺水泥。此外,由于目前我國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)峻,多數(shù)參與跨區(qū)域整合的區(qū)域龍頭尚缺乏對(duì)所在區(qū)域的控制力,“根據(jù)地”尚不穩(wěn)固,中國(guó)建材和海螺水泥身為多個(gè)區(qū)域的龍頭,全國(guó)布局有利于抵擋單一區(qū)域需求波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),能更好地把握后增長(zhǎng)時(shí)期的整合機(jī)會(huì)。
  短期來(lái)看,由于水泥行業(yè)逐漸進(jìn)入淡季,短期催化劑不足,但地產(chǎn)對(duì)資本品行業(yè)的拖累逐步消除,經(jīng)濟(jì)環(huán)比向好,基建投資繼續(xù)加速(2013年增速上升至16.2%),2013年上半年基建需求高峰+供給改善+價(jià)格協(xié)同有利于明年上半年水泥企業(yè)盈利和股價(jià)的回升。

編輯:方運(yùn)田

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表水泥網(wǎng)立場(chǎng)。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評(píng)論

網(wǎng)友留言?xún)H供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場(chǎng)

暫無(wú)評(píng)論

發(fā)表評(píng)論

閱讀榜

天瑞水泥復(fù)牌!復(fù)牌后漲超1000%!

[中國(guó)建材集團(tuán)]中國(guó)建材在線學(xué)習(xí)平臺(tái)\"善建e學(xué)\"7月4日盛大上線,開(kāi)啟終身學(xué)習(xí)新篇章!

金峰水泥1名員工死亡原因查明 董事長(zhǎng)等擬被處理!

承載希望與夢(mèng)想 連結(jié)東西方橋梁——臺(tái)泥杭州公亮大樓竣工

水泥網(wǎng)獨(dú)家:9.2萬(wàn)噸!日韓兩船進(jìn)口熟料已到港,后續(xù)可能還有四船!

水泥網(wǎng)獨(dú)家:4500噸/日 PK 8500噸/日!“批小建大”太過(guò)離譜

金圓股份及實(shí)控人之一趙輝遭證監(jiān)會(huì)立案!

工信部修訂印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法(2024年本)》

水泥網(wǎng)報(bào)告:2024年混凝土行業(yè)運(yùn)行分析及展望

C25混凝土配合比-常用C25混凝土配合比圖表

水泥網(wǎng)評(píng)論:是什么吸引華新斥巨資收購(gòu)尼日利亞水泥企業(yè)?

華潤(rùn)建材科技:紀(jì)友紅退任董事局主席

水泥網(wǎng)月報(bào):2024年11月中國(guó)水泥網(wǎng)行情月報(bào)

C30、C40混凝土配合比表與計(jì)算方法-最新混凝土配合比設(shè)計(jì)規(guī)范

葛洲壩水泥黨委副書(shū)記、總經(jīng)理?xiàng)畹づc海螺集團(tuán)黨委副書(shū)記、總經(jīng)理朱勝利座談交流

水泥網(wǎng)獨(dú)家:環(huán)保要求加大 14省市水泥供給或受限

新國(guó)標(biāo)6月1日實(shí)施 水泥制造成本增加10-30元/噸
2024-12-31 04:35:23