高端經(jīng)濟論壇鴻儒論道2月18日于上海舉行，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院世界經(jīng)濟研究所所長華民教授發(fā)表演講時直言：“中國經(jīng)濟正在衰退，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)?！?

　　盡管唱衰腔調(diào)自去年下半年銀行錢荒開始未曾停止，但在長達三小時的演講中，華民表達了經(jīng)濟學(xué)家通常唯恐避之不及的觀點。

　　中國經(jīng)濟正在衰退，作為投資者及行業(yè)從業(yè)者，你是否已經(jīng)意識到這些癥結(jié)的存在？

　　警示一：中國正面臨短期資本流入，長期資本流出

　　從國際資本流向來看，發(fā)達工業(yè)國家流入的都是長期資本，流出短期資本，而新興經(jīng)濟體國家正好相反。長期資本指購買的長期國債，短期資本則是套利。

　　發(fā)達工業(yè)化國家的經(jīng)濟處于底部，新興工業(yè)化國家位于頭部，前者的經(jīng)濟正在逐漸好轉(zhuǎn)，而后者則容易受到?jīng)_擊。

　　中國最近已經(jīng)發(fā)現(xiàn)通過投機敞口流入套利套匯，同時資本流出的量正逐步增長。這對中國的資產(chǎn)價格、宏觀經(jīng)濟將帶來不可估量的沖擊。

　　當美聯(lián)儲實行量化寬松時，幾乎所有新興市場國家都采取了加息的錯誤貨幣政策，這時美國、歐洲創(chuàng)造的信用貨幣大量流向新興市場，而歐美的債務(wù)鏈問題、去杠桿化問題都解決了，資產(chǎn)負債表也得以恢復(fù)。但短期資本的流入給新興市場國家造成了經(jīng)濟泡沫，如果這些資本在還債時逆向流出，會對新興經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重沖擊。

　　歷史上就有類似事件發(fā)生。2007年次貸危機以前，流入新興市場的資本占發(fā)達國家GDP的7%左右，危機發(fā)生時西方國家銀根緊縮，資本開始回流，便導(dǎo)致新興市場國家的資產(chǎn)價格，包括股票市場的爆跌，中國就是其中跌的很慘的一個。

　　警示二：中國是沒有內(nèi)需的國家

　　過去三十多年，中國的經(jīng)濟增長靠的是出口推動的新古典增長——改革開放后，民工潮和外資潮結(jié)合達到產(chǎn)能釋放。1979年，農(nóng)村人口占比79%，城市人口21%，一個以農(nóng)民為主的國家是沒有內(nèi)需的，產(chǎn)能一釋放必然依靠出口。大量的農(nóng)民勞動力及三萬億美元的外商直接投資使中國成為世界工廠。

　　然而，2004年以后增長開始出現(xiàn)問題，新古典增長變成政府主導(dǎo)的經(jīng)濟增長。這個演變從新古典遇到的三大問題開始，而政府采取了錯誤的應(yīng)對方法。

　　第一個問題是報酬遞減，政府沒有對農(nóng)民工進行職業(yè)培訓(xùn)，或把他們變成產(chǎn)業(yè)工人，而是調(diào)結(jié)構(gòu)，實行產(chǎn)業(yè)緊縮，對報酬遞減的勞動產(chǎn)業(yè)進行升值。這導(dǎo)致大量的低端勞動力失業(yè)，低端產(chǎn)業(yè)關(guān)閉，經(jīng)濟增長出現(xiàn)下降。

　　第二個問題是收入差距擴大。在工業(yè)化早期，勞動要素充裕、勞動水平較低，需要通過經(jīng)濟增長來創(chuàng)造就業(yè)機會，而不是轉(zhuǎn)移支付。但戶籍限制下人口難以流動，國際經(jīng)濟貿(mào)易壁壘造成東西部貿(mào)易不均衡，這些使得收入差距繼續(xù)擴大。

　　第三個問題是經(jīng)濟出口導(dǎo)向，貿(mào)易需要平衡。這時應(yīng)取消貿(mào)易保護、開放金融市場、打破國企壟斷，但既得利益集團的反對使改革無法進行。這時政府卻開始號召轉(zhuǎn)內(nèi)需，但工資上漲使實際匯率升值，兩者疊加導(dǎo)致中國出口競爭力喪失，到今天凈出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻率幾乎是零。

　　中國是沒有內(nèi)需的國家，人均GDP超過8,000美金才會有實際內(nèi)需。如果非要這樣做，資源將集中到政府，政策替代改革收入再分配，由此市場在資源配置中的決定性作用會直線倒退，中國將一下回到1979年以前。

　　警示三：用貨幣換磚頭的國家基本沒有好下場

　　政府一直關(guān)注消費，要刺激消費，但自1999年房改以來，居民的錢都用來買房了。按照房產(chǎn)計算，很多人都是百萬富翁，但實際30%是首付，70%是負債，建立在資產(chǎn)負債表擴張基礎(chǔ)上的富有，不是真實的富有。

　　從消費的角度，居民把大量的錢換成磚頭以后，內(nèi)需基本上就結(jié)束了。從宏觀角度，凡是用貨幣換磚頭的國家基本沒有好下場，房地產(chǎn)從來不是推動經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)是經(jīng)濟增長的結(jié)果，而不是經(jīng)濟增長的原因。

　　在全球產(chǎn)業(yè)五大經(jīng)濟周期的波動中，從沒有將房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)，第一次是紡織，第二次鋼鐵，第三次石油重化工，第四次汽車，第五次IT。能夠領(lǐng)導(dǎo)世界經(jīng)濟走向繁榮的產(chǎn)業(yè)，一定是人人都需要購買的產(chǎn)品。

　　當我們最近十年把房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟增長時，中國的內(nèi)需就已經(jīng)沒了。

　　警示四：中國的貿(mào)易不可能平衡

　　平衡貿(mào)易政策一開始就是錯的，中國的貿(mào)易不可能平衡。

　　政府平衡貿(mào)易的政策工具就有問題。2005年國家實行匯改，由固定匯率變?yōu)楦訁R率，想通過調(diào)整匯率和價格水平平衡國際收支經(jīng)常項的順差。對跨國公司實施稅收國民待遇政策，戰(zhàn)略上計劃再用內(nèi)需替代出口。

　　但這些政策推出后便出現(xiàn)以下問題：第一是人民幣單邊升值，至今沒有出現(xiàn)多倫布學(xué)說所講的回歸效應(yīng)；第二是跨國公司撤資帶來的渠道效應(yīng)丟失，中國的制成品如果不貼上跨國公司的標簽就賣不出去。

　　中國作為一個制成品國家，貿(mào)易順差是命中注定。全球貿(mào)易順差的國家基本上有兩種類型，第一是資源出口國，第二是工業(yè)制成品生產(chǎn)國家。德國一直在控制匯率，利用歐元貶值，但中國和日本的貨幣一直在升值。制造業(yè)的貿(mào)易順差無法通過價格調(diào)整、匯率變動來平衡，除非你不參與全球制造業(yè)分工。

　　警示五：依靠內(nèi)需推動經(jīng)濟增長沒有可能

　　內(nèi)需怎么可以推動經(jīng)濟增長呢？美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯斯認為，美國的問題就出在靠內(nèi)需推動經(jīng)濟增長上。

　　美國在1906年從英國手上接過世界經(jīng)濟的接力棒，到1950年之間靠出口實現(xiàn)了經(jīng)濟的高速增長。然而自1950年開始，美國開始靠消費推動經(jīng)濟增長，這便產(chǎn)生了兩個問題，生產(chǎn)率的下降，及成為世界上最大的債務(wù)國。

　　中國零售品銷售總額曲線基本上是水平狀態(tài)，每年增長10%。而波動的是投資，中國的經(jīng)濟增長實際是投資的波動，和消費無關(guān)。消費很穩(wěn)定，刺激消費來推動經(jīng)濟增長根本不可能。

　　投資上升，中國的GDP就上升。在國內(nèi)消費有限情況下，投資上去一定是產(chǎn)品過剩。但只要是可貿(mào)易的商品就不存在產(chǎn)能過剩，因為商品本來就應(yīng)該是為全球生產(chǎn)的。

　　出口是消費增長的原因，消費是經(jīng)濟增長的結(jié)果，有投資才有就業(yè)，有就業(yè)才有收入，有收入才有消費。現(xiàn)在用凱恩斯主義的宏觀國民收入流量統(tǒng)計公式加加減減，把出口搞下去，把內(nèi)需搞上去，這就完全錯了。

　　警示六：通過上調(diào)工資刺激消費是個謊言

　　中國的內(nèi)需是穩(wěn)定的，在沒有內(nèi)需情況下刺激消費，政府選擇了增加工資收入，但這一定會造成失業(yè)的增加。

　　如果工資提高，而勞動生產(chǎn)率不變，勢必要增加企業(yè)成本，企業(yè)自然選擇減員，甚至?xí)霈F(xiàn)倒閉現(xiàn)象，所以工資和失業(yè)是一個相互的關(guān)系。而且，工資上漲后，人們基本上只會做兩件事，買房和投資其他資產(chǎn)，這對消費毫無貢獻。

　　警示七：如果開放資本項，中國一定出現(xiàn)套利

　　發(fā)達工業(yè)化國家開放資本項因為經(jīng)濟增長穩(wěn)定，沒有套利機會，但所有新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟是波動的，只要開放資本項就會產(chǎn)生套利機會。由此，成長期資本就會流入，衰退期資本便會退出。

　　資本項一旦開放，所有新興市場經(jīng)濟國家沒有一個成功。拉丁美洲開放資本項后倒了下去，東南亞1995年開放資本項后，1997年便爆發(fā)金融危機。

　　唯一成功的經(jīng)驗是智利。所有外資銀行到智利發(fā)放貸款時，第一年必須把發(fā)放貸款的30%作為準備金交給智利央行，這樣一年期、兩年期的短期資本便不會進入，流進來的全是長期固定資本，例如跨國企業(yè)，所以智利的成功源于有管制的開放。

　　警示八：人民幣現(xiàn)在是空頭貨幣，不能國際化

　　中國經(jīng)濟增長正在衰退，出口在下降，遠期外匯供給在減少，匯率已經(jīng)到達頭部。此時，人民幣屬于弱幣，如果國際化，隨時可能被擠兌。

　　美元目前只進不出，人民幣目前只出不進，形成對沖，處在高度風(fēng)險期。如果人民幣一定要國際化，只有一件事可以做——貿(mào)易貸款，就像日本早期一樣。如果貸款給需要購買中國商品的國家，就會有貨幣回流。

　　中國現(xiàn)在都在做離岸交易，貨幣沒有回流，就是將來做空的籌碼。所以，人民幣國際化還不是時候，如果非要做，必須和實體經(jīng)濟掛鉤，包括做基建貸款。