綜評：2023年華潤建材科技營收255.50億元，同比減少12.90%，歸母凈利潤6.44億元，同比減少60.08%。2023年，前期骨料布局逐漸釋放增長動力，骨料業(yè)務銷量和營收大幅增長。然水泥行業(yè)競爭加劇，公司水泥和混凝土業(yè)務板塊承壓，量價齊跌。盡管骨料業(yè)務增長，但難挽水泥業(yè)務下滑帶來的頹勢，導致2023年全年整體業(yè)績下滑。

圖1、2： 2023年華潤營收和利潤下滑

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

骨料業(yè)務快速增長

2023年華潤建材科技骨料業(yè)務快速發(fā)展，產(chǎn)能集中釋放，廣西南寧年產(chǎn)500萬噸項目、貴州安順年產(chǎn)能200萬噸項目穩(wěn)步投產(chǎn)。截至2023年底，公司在營（含試運營）骨料年產(chǎn)能達9250萬噸（2022年年底4840萬噸），實現(xiàn)骨料營收16.16億元，骨料銷量4558萬噸，同比增長201.49%。

表1：華潤骨料業(yè)務銷量大增

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水泥和混凝土板塊承壓

2023年水泥和混凝土板塊業(yè)務銷量和均價下滑是華潤建材科技營收和利潤出現(xiàn)較大回落的主要原因。2023年水泥和熟料業(yè)務營收182.77億元/6.09億元，同比下滑29.32%/42.49%，銷量6672.8萬噸/257.3萬噸，同比減少7.46%/12.15%，平均售價273.9元/噸和236.7元/噸，同比下降11.19%/21.83%。分地區(qū)看，除云南、貴州、湖南地區(qū)水泥銷量未曾減少，其余如廣東、廣西、福建、海南、山西均受不同程度影響。廣西最為嚴重，水泥銷量從2095萬噸下滑至1760萬噸，同比下降16%。2023年混凝土營收34.23億元，同比下降35.43%，銷量933.4萬立方米，同比減少13.61%，平均售價366.7元/立方米，同比下跌12.67%。

圖3、4:水泥和混凝土銷量（萬噸、萬立方米）和平均售價均下滑（元/噸、元/立方米）

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水泥業(yè)務降本明顯，成本結構優(yōu)化

2023年，華潤建材科技水泥降本表現(xiàn)亮眼，水泥噸成本239.4元，同比下降7.2%。水泥成本構成中煤炭/電力/原材料/其他占比分別為41%/13%/20%/26%，噸成本較2022年分別-14.2元/+1.1元/-5.2元/-0.3元，同比-12.7%/+3.7%/-9.7%/-0.5%。成本大幅下降（噸成本下降19元）部分抵消水泥價格下滑（噸價減少34元）帶來的利潤回落。

圖5、6： 2023年華潤建材科技水泥業(yè)務降本明顯 （單位：元/噸）

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財務成本攀升，資金壓力顯著增加

2023年，華潤建材科技財務費用達5.36億元，同比大幅增長77.87%，主要源于銀行貸款利息支出的增加，2023年貸款余額從2022年141億元增加至161億元。年內公司償還了84億元的銀行貸款并新增了103億元的銀行貸款。從債務結構看，短期借款縮減至22.73億元，而長期貸款增至138.64億元，債務結構優(yōu)化。2023年公司在投融資及經(jīng)營活動方面，主要支出包括36.65億元的固定資產(chǎn)購置、4.72億元的使用權費用和6.69億元的采礦權購買。總體來看，公司近幾年資金成本持續(xù)攀升，經(jīng)營挑戰(zhàn)加劇。

圖7：華潤建材科技財務費用升高

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展望未來：水泥需求疲軟，盈利難度大

華潤建材科技水泥業(yè)務區(qū)域主要布局在廣東、廣西、海南、云南、福建、貴州、湖南和山西等八個地區(qū)。2024年，華南廣東和廣西等地區(qū)水泥需求疲軟，供過于求，水泥價格面臨下滑壓力。骨料方面，公司骨料資源儲量充實，且規(guī)劃未來幾年在建產(chǎn)能仍將逐步投產(chǎn)，預計公司全部骨料產(chǎn)能投產(chǎn)年產(chǎn)能將達1.5億噸上下。盡管如此，但公司骨料銷量增長帶來的利潤仍無法有效抵消水泥業(yè)務的虧損，盈利挑戰(zhàn)嚴峻。另，公司積極布局基礎建材和功能建材業(yè)務，目前業(yè)務占比較小，未來可期。