2016年，全國水泥價格經(jīng)歷了筑底回升的過程，價格一度跌至歷史低點，隨后價格出現(xiàn)強勢反彈，在8月份超過去年同期水平，11月份達到了2014年同期水平。8-11月份的全國水泥均價走勢圖給出了近幾年最漂亮的上升曲線，12月初價格仍保持上升走勢。下半年以來的水泥價格大幅上漲是多重因素影響的結(jié)果，那么2017年這種上升勢頭是否還能延續(xù)呢？

  圖1：近幾年全國水泥均價走勢（P.O42.5散裝，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  首先來分析一下2016年全國水泥價格短時間暴漲的主要原因：

  1、煤炭價格大漲導(dǎo)致成本大幅增加

  2016年，國發(fā)7號文大力推動了煤炭供給側(cè)改革、去產(chǎn)能的步伐，全國煤炭市場供需關(guān)系發(fā)生明顯改善，同時受國際煤炭市場的影響，國內(nèi)煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲走勢，尤其是8月份之后，價格輪番大幅上漲，以秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤（Q5500）平倉價為例，11月份最高值達到了740元/噸，較年初上漲了375元/噸，價格翻了一番。

  圖2：今年煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲

  數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中國水泥研究院

  煤、電是水泥、熟料生產(chǎn)中最大的成本端，煤炭價格上漲100元/噸，可直接導(dǎo)致熟料生產(chǎn)成本上漲10元/噸左右，2016年年內(nèi)煤炭價格上漲350元以上，直接導(dǎo)致熟料生產(chǎn)成本上漲35-40元/噸左右。

  2、環(huán)保限產(chǎn)、錯峰生產(chǎn)、臨時性停產(chǎn)造成供給受限

  北方錯峰生產(chǎn)已經(jīng)成為限制產(chǎn)能發(fā)揮、保障市場價格的一個重要舉措，2015年年底至2016年年初北方的錯峰生產(chǎn)繼續(xù)執(zhí)行，需求不足導(dǎo)致東北、華北部分地區(qū)停窯時間有所延長；浙江地區(qū)G20峰會導(dǎo)致浙江大部分地區(qū)及周邊地區(qū)水泥企業(yè)臨時停窯，造成浙江地區(qū)8、9月水泥產(chǎn)量萎縮；各地環(huán)保執(zhí)法力度不斷加大，各地大氣污染治理污染企業(yè)停產(chǎn)停工層出不窮，水泥企業(yè)尤其是粉磨企業(yè)受到較大影響，生產(chǎn)連續(xù)性不能保障。

  表1：1-3季度全國各地區(qū)停窯情況

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  3、企業(yè)聯(lián)合重組，市場漲價意志統(tǒng)一

  2015年以來水泥市場出現(xiàn)諸多大企業(yè)聯(lián)合重組案例，2016年，兩材合并以及金隅冀東充足令全國水泥市場格局發(fā)生重大變革、集中度明顯上漲。大企業(yè)強強聯(lián)合也造成了市場意志易于統(tǒng)一，同時水泥企業(yè)在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中具有較強的議價能力，因此價格集中上漲易于實現(xiàn)。

  4、34號文后各地開展穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益動員大會，限產(chǎn)提價成重要抓手

  5月份國務(wù)院34號文之后，中國水泥協(xié)會或地方水泥協(xié)會陸續(xù)開展穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益動員大會，限產(chǎn)提價成為增效益有效手段迅速傳遍全國。

  5、價格處于歷史地位，企業(yè)效益不斷下滑，提價意愿強烈

  2月底3月初全國水泥價格下跌至近十年歷史低位，一直到8月份，全行業(yè)利潤總額保持同比下降態(tài)勢。大部分企業(yè)上半年利潤同比大幅下降，在前幾年企業(yè)凈利潤同比增幅不斷下降，2015年全年利潤已經(jīng)出現(xiàn)同比減少的情況下，企業(yè)迫不及待需要一場“價格革命”來提升盈利，行業(yè)也急需效益提升來提振行業(yè)信心。

  8月份開始企業(yè)出現(xiàn)多輪大幅提價的行動，行業(yè)利潤增長率由負轉(zhuǎn)正，8月單月行業(yè)利潤總額超過了1-5月的總和。前三季度水泥企業(yè)凈利潤出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，1-10月份全行業(yè)利潤總額為332億元，同比增長47%，增速較1-9月提升13個百分點，10月單月利潤總額為83.4億元，再創(chuàng)年內(nèi)新高。

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  多重因素促成2016年水泥價格大幅上漲，那么2017年這種上漲趨勢能否延續(xù)呢？同樣也需要從多個角度去分析。

  1、需求端

  2016年，全國固定資產(chǎn)投資在一季度增速回升之后又落入增速下滑甬道，直到9月份累計投資完成額增速企穩(wěn)回升。房地產(chǎn)累計投資增速較去年全年明顯回升，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速仍保持在較高水平，這是拉動今年水泥消耗同比增長的主要因素。但是從下半年開始基建投資增速逐月遞減，單月投資同比增速下滑；從水泥銷售情況來看，銷量同比增速逐季遞減，第三季度銷量同比增速降至1.5%?？梢姳M管上半年水泥需求有向好發(fā)展，但第四季度向好態(tài)勢已現(xiàn)頹勢。

  12月9日中央政治局會議分析研究了2017年經(jīng)濟工作，會議強調(diào)要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，堅持以推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，適度擴大總需求，全面做好穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)等各項工作。國家信心中心宏觀經(jīng)濟形勢課題組發(fā)布的報告顯示，建議2017年經(jīng)濟增長調(diào)控目標定在6.5%左右；有專家或機構(gòu)預(yù)測2017年經(jīng)濟增長目標將仍維持在6.5%-7%之間，國內(nèi)主流金融或投行機構(gòu)預(yù)測值為6.3%-6.6%之間，同時大部分投資機構(gòu)認為2017年消費對整體GDP增速的貢獻將明顯高于2016年。可見市場對于2017年固定資產(chǎn)投資增速略顯悲觀。

  從需求端細分來看，主要需求端有房地產(chǎn)和基建市場，房地產(chǎn)在2016年9月底出臺新一輪宏觀調(diào)控政策，意味著未來至少是短期內(nèi)房地產(chǎn)活動很可能走弱。截止到11月，房屋新開工面積同比增速已從上半年的20%以上降至7.6%，專家預(yù)測2017年房地產(chǎn)投資增速將再次放緩至2%左右，新開工面積同比增速也將放緩至0-2%。房地產(chǎn)投資走弱將對水泥需求產(chǎn)生很大影響。

  基建方面國內(nèi)還需要更多的基建投資，從基建投資資金來源來看，未來幾年基建類相關(guān)的額外財政刺激擴張力度將縮小，PPP作為準財政渠道的重要性將越來越強，截至11月初，已公布的全國PPP項目庫總投資規(guī)模為12.46萬億，其中處于“執(zhí)行階段”的PPP項目計劃總投資規(guī)模達1.56萬億，據(jù)估算今年前三季度PPP項目執(zhí)行對應(yīng)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模為7000-8000億元，2017年預(yù)計“執(zhí)行階段”的PPP項目計劃投資規(guī)?？赡苓_到3-4萬億元，對應(yīng)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模1.5-2萬億元。如果2017年P(guān)PP項目落地較為及時，項目進展良好，基建將成為2017年固定資產(chǎn)投資的有效支撐，或許會在一定程度上抵消房地產(chǎn)投資增速下滑對水泥需求產(chǎn)生的負面影響。

  整體來看2017年需求端小幅上漲至負增長的概率較大，房地產(chǎn)的悲觀預(yù)期增加了水泥需求增速下滑或出現(xiàn)負增長的幾率。

  2、供給端

  據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，1-10月份，全國新投產(chǎn)新型干法熟料生產(chǎn)線10條，累計新增熟料產(chǎn)能1500萬噸左右；從跟蹤項目來看，目前在建生產(chǎn)線還有10條左右，但其中兩條為置換產(chǎn)能，投產(chǎn)后不會造成產(chǎn)能凈增加，還有已經(jīng)停建的生產(chǎn)線，其余8條在建生產(chǎn)線投產(chǎn)后將增加熟料產(chǎn)能1450萬噸左右。供給端產(chǎn)能新增勢必加劇產(chǎn)能過剩矛盾，但從整體趨勢來看，一些生產(chǎn)線的投產(chǎn)及產(chǎn)能發(fā)揮會依據(jù)市場需求狀況而定，未來新增產(chǎn)能將更加萎縮，對全國水泥市場將不會有太明顯的沖擊，而局部市場可能會有一些波動。

  另一方面，近兩年供給端集中度逐步提高，大企業(yè)集團合并、重組加速，2016年兩材合并、金隅冀東合并案之后水泥企業(yè)集中度發(fā)生明顯改變，隨著供給側(cè)改革及國企改革的繼續(xù)深入，不排除2017年水泥行業(yè)企業(yè)并購重組事件繼續(xù)上演。供給端集中度的提升將再次改變市場秩序，企業(yè)對價格的控制力將更強，價格的漲跌似乎將與單純的供需平衡拉開更大距離。企業(yè)漲價將更容易實現(xiàn)，但仍無法回避競爭市場的價格波動，截止到目前水泥價格已經(jīng)會升值較為合理的水平，在成本端不會發(fā)生大幅漲跌的情況下預(yù)計明年繼續(xù)大幅提升的概率較小。

  3、成本端

  成本端對水泥價格會產(chǎn)生重大影響的是煤炭行業(yè)，11月，七大煤電央企帶頭簽訂煤炭低價長協(xié)合同促使煤炭價格高位回落，發(fā)改委積極推動和保障中長協(xié)履行，出臺多項措施力圖穩(wěn)定煤價。很多人擔(dān)心2017年長協(xié)價能不能順利執(zhí)行，業(yè)內(nèi)人士表示通過今年的調(diào)控，發(fā)改委基本摸清了社會煤炭存量及實際供需情況，明年預(yù)計會在量上適度放寬，以保證價格回歸到一個合理水平。然而，從去產(chǎn)能任務(wù)來看，后續(xù)2-4年去產(chǎn)能還有2.5億噸需要退出市場，而2016-2018年是去產(chǎn)能任務(wù)攻堅時期，因此去產(chǎn)能壓力仍然較大。今年價格的大幅上漲或許有供需短暫嚴重失衡的因素，而隨著政策調(diào)控及市場自身平衡的逐漸加強，未來短時間價格大漲的可能性也將大幅降低，煤炭價格的小幅波動對于水泥行業(yè)也將不會造成太大影響。

  另外，其他成本端例如原材料成本、運費成本也在不斷上升，9.21運輸新政發(fā)布后也對水泥企業(yè)產(chǎn)生不小的影響，有人測算運費單價上調(diào)了35%。運輸新政的執(zhí)行期間是2016.9.21至2017.7.31，也就是說在當前的水平上直到明年7月底運費價格將不會再次上漲，即2017年上半年水泥企業(yè)成本端的運輸費用將不會發(fā)生明顯波動。

  整體來看2017年成本端的最大變數(shù)仍在煤炭行業(yè)，預(yù)計大幅漲價已成小概率事件，因此由成本端造成水泥價格大幅波動預(yù)計也將不太會發(fā)生。

  4、社會因素（環(huán)保因素及其他）

  環(huán)保因素成為水泥行業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)之一，無論是城市大氣污染治理還是企業(yè)的節(jié)能減排，在未來都將繼續(xù)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。預(yù)計2017年大氣污染防治措施中停產(chǎn)停工將繼續(xù)扮演主要角色，中小型水泥企業(yè)、尤其是粉磨企業(yè)將受到更大的環(huán)保壓力，對于產(chǎn)能退出有一定的促進作用，未來幾年內(nèi)，因環(huán)保因素進行停產(chǎn)限產(chǎn)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

  生態(tài)、環(huán)保等社會因素對水泥企業(yè)會產(chǎn)生間接的成本上升、產(chǎn)能發(fā)揮受限等影響，然而在全國范圍內(nèi)社會因素、外部因素逐步在企業(yè)內(nèi)部進行成本轉(zhuǎn)化、成本消化也將成為一種趨勢。這種外部成本內(nèi)部化的過程如果是短時間內(nèi)完成將很可能造成企業(yè)產(chǎn)品價格明顯上漲，但從國內(nèi)進程來看這一過程具有長期、緩慢的特點，因此短時間內(nèi)不會直接在銷售端有所表現(xiàn)。從2016年水泥行業(yè)情況來看，北方地區(qū)因大氣污染治理停產(chǎn)停工現(xiàn)象頻發(fā)，但因此企業(yè)大幅提高售價的現(xiàn)象比較少，因此預(yù)計2017年環(huán)保因素也將不能成為水泥價格大幅波動的誘因。

  結(jié)束語：2016年全國水泥價格大幅上漲僅次于2008年水泥價格的波動幅度，價格的大幅波動有其成行的特定環(huán)境與影響因素，2017年此輪價格大漲的影響因素繼續(xù)存在的概率較小，因此不會再出現(xiàn)類似于今年的價格大幅波動。而在市場經(jīng)濟中供需關(guān)系仍將是價格的最大影響因素，局部地區(qū)水泥價格上漲幅度偏離合理區(qū)間，在無響應(yīng)需求的支撐下也必將回落。從企業(yè)端來看，競爭逐漸走向競合，企業(yè)對市場的掌控力逐漸增強，當價格回歸到合理水平時，企業(yè)更愿意去維護自身較好的獲利水平和環(huán)境，而不是破壞當前的“和平穩(wěn)定”態(tài)勢。