水泥行業(yè)展望:淡季不淡
好于預(yù)期的淡季價(jià)格水泥生產(chǎn)正處于一個(gè)淡季,也是一個(gè)即將接近新年(2017年1月27日)到來的時(shí)段。我們通常在冬季的12月至2月份的時(shí)段會(huì)看到水泥價(jià)格有一個(gè)大的跌幅。在今年,我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)P.O42.5的價(jià)格被穩(wěn)定在了人民幣330-340元/噸,比2016年12月只下跌了1%,同時(shí)對比2015年第四季度時(shí)期的水泥價(jià)格為人民幣240-260元/噸,當(dāng)時(shí)價(jià)格下跌了7%。正如今年春節(jié)的提早到來以及錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃,我們期待水泥價(jià)格在2017年第一季度會(huì)保持穩(wěn)定,其價(jià)格能夠保持接近于2016年第四季度旺季的價(jià)格水平,這也是2016年水泥的最高價(jià)位。
煤炭價(jià)格下跌,毛利提高自2016年一月份以來,作為水泥成本60%的煤炭價(jià)格漲幅了82%。投資者擔(dān)憂水泥毛利縮水,但是我們提到過很多次,100元/噸的煤炭價(jià)格只等同于10-12元/噸的水泥成本價(jià),并且水泥價(jià)格可以成功地轉(zhuǎn)嫁給下游。在另一方面,煤炭價(jià)格的淡季以及今年將會(huì)迎來的暖冬,我們可以看見自從12月以來,煤炭價(jià)格因?yàn)槿鄙倩局С忠呀?jīng)下跌了10%。我們估計(jì)在明年三月,煤炭價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌,而三月是一個(gè)水泥旺季,我們期待水泥毛利將會(huì)擴(kuò)大,因?yàn)閮r(jià)格上漲,成本下跌。
錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃支撐水泥基本面2016-2020年的冬季,中國水泥業(yè)在北方采用錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃。大規(guī)模的減產(chǎn)將限制20%的全國水泥產(chǎn)能,減少了北方地區(qū)50%的熟料產(chǎn)量。此外,2016-2017年新增產(chǎn)能也被大幅度的減少,我們預(yù)計(jì)錯(cuò)峰生產(chǎn)將有效地改善產(chǎn)能過剩的問題,也在很大程度上降低庫存水平。目前國內(nèi)水泥存貨為63%,處于五年以來疲軟季的最低水平,這表明當(dāng)今年三月水泥旺季來臨之時(shí),水泥價(jià)格將會(huì)走強(qiáng)。
維持增持由于水泥供給側(cè)改革的深入進(jìn)行,我們對于2017年的水泥行業(yè)持樂觀態(tài)度。對于大盤股,我們推薦安徽海螺水泥(0914HK),目標(biāo)價(jià)28元,2016年對應(yīng)16噸企業(yè)價(jià)值435元人民幣/噸。對于中盤股,我們推薦華潤水泥(1313HK),目標(biāo)價(jià)3.9元,2016年對應(yīng)企業(yè)價(jià)值330人民幣/噸。對于小盤股,我們推薦西部水泥(2233HK),2016年其對應(yīng)企業(yè)價(jià)值290人民幣/噸。
編輯：俞垚伊
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